力帆控股“豪赌”新能源 再度质押引担忧

国内首家在A股上市的民营车企力帆股份（601777.SH）正在推行新能源战略的道路上极速前进。

7月12日，公司发布公告称，接到公司控股股东重庆力帆控股有限公司（以下简称“力帆控股”）通知，力帆控股于2018年7月10日与国泰君安解除了力帆控股所持公司原质押给国泰君安的52,300,000股股份。7月11日公司将所持有的52,300,000股再度质押给国泰君安，期限不超过六个月，该次质押股份占公司总股本的4.00%。

据悉，截至目前力帆控股直接或间接持有的公司股份总数为645,631,122股，占公司总股本的比例为49.40%，此次股份解质及质押后，力帆控股质押股份数余额为581,046,961股，即力帆控股所持公司股份总数的90.00%处于质押状态，占公司总股本比例为 44.46%，截止2018年7月11日，相关手续已办理完毕。

近两年间力帆控股前后质押了公司股权近20次。谈及质押股票的具体用途，力帆股份也只是回应称，“主要是投资到实体产业，其中也包含新能源产业。”而这只是力帆股份从传统车企向新能源企业转型的冰山一角。业内人士指出，接连亏损的业绩表现令力帆股份跳跃式增长的净利润目标任重道远。

力帆股权质押“豪赌”新能源

股权质押本质是风险业务。今年6月，因部分中小股价格快速下挫，不少股票一度触及平仓线，风声鹤唳的股市令不少投资者心有余悸。而在此次质押之前，力帆控股于6月20日还分别把3.97%和1.9%的股权质押给了不同的证券公司。业内人士表示，虽然股权质押属于正常的行为，也能在一定程度上体现出股东对力帆在新能源汽车转型的信心，但难免会让市场怀疑力帆存在资金或经营方面的问题。

有市场分析人士指出，在传统燃油车市场的竞争中，力帆基本已败下阵来，目前已处在边缘化的境地。或许正是在这样的背景下，力帆开始谋求转型，开始继续扩大自身在新能源汽车领域的投入。然而力帆在新能源领域虽然起步不晚，但是却选错了方式。

2016年10月，因为涉嫌骗补，力帆被取消了2016年中央财政补助资金预拨资格。虽然当时的骗补行为并未涉及消费者层面，但是“骗补”的恶名多少会影响力帆在资本市场的声誉。有业内评论指出，即便是后来力帆汽车想认真发展新能源领域，投资者也难以选择一个有过“骗补”行为的企业，毕竟如今涉足新能源市场的新兴企业那么多。

在力帆“骗补”风波落下实锤的前一个月，力帆涉嫌“骗补”的消息就已经不胫而走，当时力帆股价跌幅达5.36%，市值蒸发超过6亿元。随后，受骗补影响，力帆汽车2017年全年销量为4.1万辆，年同比下跌16%，销量在所有品牌中排第61位。

在此背景下，力帆开始继续扩大自身在新能源汽车领域的投入。2017年，力帆恢复申报新能源汽车推广应用推荐车型资质；2018年4月，力帆在2017年财报中对2018年的经营目标进行了加码，预计今年公司销售收入较2017年增长15%，按照力帆的规划，新能源汽车业务或将成为支撑力帆今年业绩增长的重要保证；2018年5月，力帆披露非公开发行A股股票预案，根据预案，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于投资新能源汽车项目以及偿还部分公司银行借款。

高负债“输血”面临更大压力

道哥说车梳理力帆股份近年年报发现，公司2014至2016年间资产负债率始终处于70%以上。截至2017年上半年，其资产负债率进一步攀升至77.91%。“较高的资产负债率增加了公司的财务压力和偿债压力。”力帆股份在年报中数度提及。

力帆集团创始人、实际控制人 尹明善

在此背景下力帆控股仍持续质押股权，在广东丰煜投资管理有限公司分析师李馨看来，除了民营企业融资难度大，信用保障措施要求高等客观因素外，这与公司转型新能源汽车，营运资金需求多休戚相关。时下，《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》等质押新规落地，李馨称，“这与2017年金融去杠杆一脉相承，也使融资方面面临融资利率回升、质押率走低等变化。”这对力帆股份来说并不是好消息。从两年前控股股东质押比重占公司总股本的18.79%升至如今的44.46%，李馨直言，“处于输血状态的力帆股份后续或将面临更高的融资门槛。”

力帆股份的困境可能远不止其居高不下的资产负债率。传统乘用车的销量不佳，令力帆股份近两年压力倍增。2017年力帆传统乘用车全年累计销售132794辆，这个数据放在主流车企实在不够看，甚至还不及部分热销车型一款车的全年销售量。根据近日发布的力帆产销快报消息显示，2018年上半年力帆乘用车生产51067辆，同比增长为0.33%，销售55435 辆，同比增长仅1.07%，也仅仅保持一个平稳趋势。相比之下6月份力帆新能源汽车产量达982台，同比增长454%；新能源汽车销售801台，同比增长270.83%。对此，有业内人士分析，在传统燃油车市场增长放缓的形势下，新能源汽车将成为力帆股份业绩增长的重要利润源。如果下半年继续保持高速增速，力帆新能源汽车全年的销量有望突破2万台。

可以说，近年来，力帆已经陷入了销量不振、负债过高等多重困境。而这些困境对一家立志开发新能源汽车的公司来说，无疑是致命的。事实上，在新能源领域，与比亚迪、北汽、上汽等主流车企相比，力帆新能源业务尚处于起步阶段，无论是电池业务还是租赁业务，都未占据市场优势地位。面对国内汽车市场日益激烈的竞争态势，要在众多品牌中站稳，获得一席之地，力帆必须加大在产品研发方面的投入，打牢深厚的技术基础，同时针对市场需求投放好的产品，才有望脱颖而出。