大众or奔驰？谁是第二例股比增持只是时间问题

从宝马在去年成为首家利用中国外资股比限制放宽的公司后，谁会是第二家便一直在引发业界的猜测。

就在几天前，德国大众汽车集团CEO迪斯透露正在就提高在华合资车企股比进行谈判的消息，“关于合资股比，大众集团正在评估这方面的可能性。”不过很快就被大众在华合资伙伴上汽集团反驳，并称未与大众汽车集团就“调整股比”一事进行过磋商，大众汽车集团也未正式向上汽集团提出过讨论股比的计划。

虽然明面上大众集团与中方合作伙伴还将继续“互帮互助”的合作下去，但从种种迹象来看，这场博弈背后的剧情可能比想象中更加充满戏剧性。

不仅大众汽车，据近日外媒报道，两名知情人士表示，戴姆勒集团已寻求高盛帮助其探索增持中国汽车制造商北京汽车股份有限公司（简称北京汽车）的股份。北京汽车是戴姆勒集团在中国的主要合资伙伴。

此前也已经有多种消息纷纷猜测，戴姆勒将成为中国开放外资股比限制后的第二大交易。早在2018年12月，据彭博社报道，戴姆勒就曾表示希望将北京奔驰的持股比例从49%提高至65%。目前，在北京奔驰股权架构中，北汽集团占51%股比，戴姆勒大中华区投资公司和戴姆勒共占49%股比。

知情人士警告称，戴姆勒与北京汽车的谈判尚处于早期阶段，戴姆勒增持北京汽车股份的计划尚未敲定，后续或许还有变动。

根据北京汽车2018年6月份的中期报告，戴姆勒占北京汽车有关股份类别的百分比是30.4%，占北京汽车股份总数的百分比是9.55%。而北汽集团和北京首钢分别拥有北京汽车42.6%和12.8%的股份。

目前尚不清楚戴姆勒是否会寻求获得北京汽车的多数股权，北京汽车目前的市值为49亿美元。戴姆勒拒绝就有关其合作伙伴关系的猜测置评，北京汽车没有回复置评请求，高盛拒绝置评。

两名知情人士还表示，戴姆勒仍希望增持北京奔驰的股份，其去年曾与北京汽车进行谈判，但今年早些时候谈判逐渐终止。北汽方面依旧否认戴姆勒计划增持北京奔驰股份至65%。

瑞银发表研究报告，引述此次戴姆勒有意增持的消息称，由于中国政府早前放宽外资于内地合资公司的持股限制，华晨宝马亦已开先例，因此预期北京奔驰的股权变动很有机会发生。

另外，业内普遍认为华晨宝马和北京奔驰有着很多相同点：它们同属豪华品牌，营收和利润更高，控股后取得收益更大；在合资企业中，与外资相比，中方实力较弱。

但与华晨宝马相比，戴姆勒增持的难度会更大。戴姆勒要面对的是北京市国资委管辖的重点企业，北汽在与其的过往博弈中颇为强势。如果戴姆勒增持成功，也就意味着北京奔驰不再是北汽股份的控股子公司，两家公司财报不能并表，这对北汽股份影响很大，充满了很多变数，双方都会非常谨慎。

据该行粗略计算，若北京汽车于北京奔驰持股降至35%，公司2019年来自北京奔驰的盈利贡献将由90亿元人民币降至60亿元人民币，北汽整体盈利将由该行原本预期的40亿元人民币降至10亿元人民币。瑞银称，虽然市场仍预期公司2019年盈利达69亿元人民币，但该行重申北汽“沽售”评级，目标价3.5港元，相当于预测市盈率6倍。

尽管官方纷纷辟谣，但合资股比的大门已经打开，谁会成为第二家、第三家股比开放的企业，只是时间问题。众多业内人士也表示，未来几年内在汽车行业逐渐放开的政策下，会有更多的合资企业在股份占比上做文章。

去年4月份，我国发改委正式宣布取消合资车企股比限定政策，2018年取消专用车、新能源汽车外资股比限制；2020年取消商用车外资股比限制；2022年取消乘用车外资股比限制，同时取消合资企业不超过两家的限制。通过5年过渡期，汽车行业将全部取消限制。

此前出于保护中国汽车工业的目的，我国在1994年特意设定了“合资汽车公司外方占股不能超过50%”的限制。但在新形势下，取消股比限定政策，无疑加速国内市场汽车品牌竞争，更有利于中国汽车工业实现自力更生，走向全球化。