谁，才是宝沃的“药神”?| K线特稿

导读：不论对福田，还是对宝沃而言，二者皆实现了自己的“梦”——宝沃复活，福田借道涉足乘用车。从500万欧元复活一个逝去50年的品牌，到现在估值约60亿元，这本身已造就了一个神话。如今，神州高位接盘，是续写神话，还是在不久沦为笑话？当梦想遭遇现实，再美妙的梦境也终将被打破。

在第一次出售未果之后，福田汽车的执着终于等来了“知己”——同样拥有汽车梦的神州优车，宝沃也迎来了又一个幕后金主。只不过，在新三板上市的后者，有着比福田更大的野心，“建设一个全新的人车生态圈。”这也是神州优车老板陆正耀的野心。

这不禁让人联想起，已大厦倾覆的乐视网和贾跃亭。为梦想窒息、被誉为“贾布斯”的贾跃亭，如今已成为“老赖”，无限期“躲在”美国。然而，神州优车似乎有所不同。

近日，福田汽车与神州优车分别就宝沃交易事宜发布公告，标志着这个500万欧元、消失半世纪之久的品牌，依然有资格在中国市场“玩下去”。

不过，接下去的玩法，则完全交给了资本。

#谁是宝沃的“药神”#

2018年12月28日，福田汽车（SH:600166）表示，2018 年11月23日，该公司在北京产权交易所公开挂牌转让北京宝沃汽车有限公司67%股权。12月28日，该公司接到北京产权交易所《交易签约通知书》，长盛兴业（厦门）企业管理咨询有限公司成为公司受让方，成交价格人民币39.72亿元。

虽然不是直接受让方，但神州优车作为担保方，在此次交易中起到非常重要的作用。与福田汽车一样，神州优车（OC:838006）同日发布公告称，该公司为福田受让宝沃给长盛兴业，提供24亿元的担保限额。

关于担保时期，神州优车公告中显示：“担保的期间为担保限额范围内相关股东借款对应合同项下债务履行期限届满之日起两年。北汽福田同意债务展期的，本公司同意本合同保证期间为展期协议重新约定的债务履行期限届满之日起两年。”

从另一面，也不难发现陆正耀和神州优车给宝沃的时间窗口。

引人注意的是，汽车K线从天眼查发现，注册资本仅20亿（认缴时间不定）的长盛兴业，注册时间为2018年12月3日，法人为王百因，控股股东为长盛兴业（厦门）信息技术有限公司。后者注册时间仅比前者早了不到一周，注册资金30亿元（认缴时间不定），法人同样为王百因。

而追根溯源，至第三层长盛亿鑫（长乐）企业管理有限公司浮出水面，这家2017年5月27日注册，注册资本1000万元的公司，法人为王百因，持股比例为90%，王怀志则持有10%股权。

不仅如此，王百因还是其他75家公司的“董监高”，其中多为医药行业公司。也难怪，有人戏称，宝沃在福田汽车麾下病入膏肓，需要医药公司来拯救。

可是显然，宝沃真正的“药神”，不是长盛兴业，后者也只是临时搭建的类似机构和基金公司，为神州优车从福田汽车手中接盘宝沃充当一道“防火墙”。

毕竟，神州优车如果直接参与交易，非常可能深陷其中，这显然对于陆正耀和身边的资本高手是不明智的。后者作为新三板的上市公司，需要为自身的业绩和形象等因素考虑。

一方面，面对当前的市场大环境，若宝沃汽车在与神州优车“战略合作”后，能够获得更多资源，在研发、品牌推广和营销方面有所作为，挺过汽车市场下滑周期，那么神州优车随时可以从幕后走到台前。

另一方面，如果宝沃在纳入神州优车的“人车生态圈”仍然水土不服，经营状况持续恶化，产品与品牌力继续边缘化，那么即便出现巨额亏损，神州优车只作为担保方，所承担的损失也相对有限，更便于全身而退。

所以，为得到宝沃67%股份，费了很大精力，收购方一周内成立的两家总计注册资金50亿元的公司，不可谓不是煞费苦心，但这个“避险工具”真的那么靠谱吗？

根据上市公司公告显示，2018年前8个月，宝沃汽车营业收入仅为22.67亿元，同期该公司实现净利润则为亏损16.48亿元；资产总额为123.82亿元，负债总额为77亿元，资产负债率约为62.2%。

虽然资产负债率看似较为合理，但不断地亏损，还是对宝沃未来生存构成巨大风险，尤其对于收购方，这不啻为一个烫手的山芋。

汽车K线查阅福田汽车公告发现，2018年1~11月，宝沃汽车销量为4.13万辆，同比减少23.31%；其中，11月，宝沃汽车销量为2587辆，同比去年近5000辆，几乎腰斩……

2张反对票

实际上，在神州之前，福田汽车也曾为宝沃汽车制定了一幅看似非常完美的战略，并为此付出数十甚至上百亿真金白银。虽然品牌是使用500万元收购的，但福田通过不断地向其注入血肉，搭建团队，宝沃汽车2017年销量竟然达到5.5万辆。

一切，似乎都在朝着股东福田汽车的憧憬前进，靠自己的力量成功实现“乘商并举”，这在中国汽车业上市公司，目前没有一家能够做到兼顾，但福田确实是最可能实现的。

不仅如此，当时福田还打算让宝沃在中国立足之后，让其衣锦还乡，先回到德国，与宝马、奥迪、大众和奔驰角逐，从亚欧大陆开始，再度成为一个世界品牌。

然而，残酷的现实——中国汽车市场需求减少，SUV车型竞争过于激烈、增速大幅放缓，在过去的2018年让一条腿走路的宝沃发现，在品牌和产品力羸弱的情况下，难以面对市场的狂风骤雨。

通用系走了，日产系接力。但不到一年时间，以营销见长的日产系也发现，巧妇难为无米之炊，那场长达4小时的发布会，更是成为宝沃的一个小插曲。当神州优车的旋风吹至，铁打的营盘，流水的兵，宝沃再次迎来了新管理层。

2016、2017和2018，三年，三波人。

最新的一波人，涉及出行、保险、贷款等领域，但被众人熟知的是做租车、出行和卖车的。所以，也不是门外汉，多少对汽车产业链有所了解。与那些做媒体和投资的相比，神州优车与宝沃似乎更合适。

陆正耀和他的神州优车集团，想做的正是汽车出行的全产业链布局。可是仅仅投资造电动车的新势力，却远远不够。

在神州优车董事会的担保原因当中，“前述被担保人北京宝沃具备传统能源和新能源整车双生产资质……”这也许是神州优车最需要的，放眼目前所有的造车新势力，全部集中于纯电动汽车，而插电式混合动力（PHEV）则被最新的《汽车产业投资管理规定》设为传统汽车项目。

原本门槛看似很低的新能源汽车，如今却充满不确定性。此前，设立规模达100亿基金的神州优车，领投了小鹏汽车，帮助后者完成A轮融资。

本次，神州优车则打算，与重组后的北京宝沃在汽车制造、车辆采购与车队运营、销售体系拓展和联合营销等领域开展全面深度战略合作，共同开拓“汽车新零售”模式，发挥双方优势资源。

众所周知，神州优车主要产品和服务包括出行板块的专车业务、汽车电商板块的买买车业务，以及汽车金融板块的车闪贷业务，并参股神州租车。该公司在汽车出行及服务、汽车营销渠道等产业链下游环节积累了一定行业资源。

对神州优车而言，“通过上述担保及后续战略合作，公司有望扩大业务范围，提升业务规模，同时降低公司采购成本和整体运营成本，进一步提高盈利能力，增强整体市场竞争力。”

毕竟，中国整个新能源汽车市场份额不过3%，未来长期主力依然是传统汽车改进升级。

然而，值得注意的是，对于这次交易，神州优车董事会的意见似乎并不一致，在对宝沃股权交易的担保议案表决中，有2名董事投了反对票，认为该事项存在较大风险。

#“完美战略”的实现困境#

汽车K线认为，神州优车风险可能大于机会，这一点在最早福田汽车做宝沃时，笔者就已经质疑过。

首先，顺势而为。当前中国汽车市场大势不好，从最近几家主流汽车上市公司公布的2018年产销数据来看，几乎没有企业完成2018年制定的目标，即便是上汽集团、广汽集团和吉利汽车，也仅仅保持增长。这足以表明当前严峻的形势。

其次，如果比拼规模化和供应链体系能力，神州优车和宝沃汽车显然还有较大差距，这也是为何宝沃一直亏损，难以盈利的重要因素。未来中国市场，马太效应也将更加凸显。

再次，销售渠道方面，虽然神州优车有自己的渠道特色，但问题是这种模式又有多少消费者会接受。之前，神州优车5.5折提宝沃，已经让宝沃经销商异常不满，如今战略合作后，怎样处理与品牌经销商的关系，尤其是与福田有千丝万缕联系的宝沃经销商，将是资本介入后，宝沃面临的巨大问题。

第四，神州优车本身财务情况也值得关注。神州优车发布2018年三季报显示，去年前三季度，神州优车营业收入为49.21亿元，同比减少30.14%；归属于挂牌公司股东的净利润为2.34亿元，扣非后仅为1.08亿元；经营活动产生的现金流净额则为-4.83亿元。

第五，则是如何保证宝沃品牌和人才的问题，从德国DNA，与宝马、奔驰和奥迪同级，再到被中国资本收购的德国品牌，宝沃的认知度和认可度正在降低；与此同时，此前从各大跨国汽车公司招来的人才，也随着掌权者更迭，纷纷黯然离去。

如今，宝沃的信心又在哪儿？如何重塑信心，也将是神州优车介入后的重要课题。另一方面，福田对宝沃也仍然有着一定影响，谁让人家手上还有33%的股份，怎样处理其中关系，可能也不简单。

中国戏剧史上有一块丰碑——名曰《桃花扇》。当中有一句“眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。”这会不会是某种资本玩物的写照？