从中国投资界豪赌来看 蔚来赴美IPO上市之路会背上多少“骂名”

最近市场里，汽车新闻话题的中心，是中国造车新势力-蔚来汽车。

蔚来汽车和小鹏汽车的掌门人就交付量产车一事进行了“约赌”，李斌和何小鹏在各自的互联网社交平台上说，到年底前，蔚来能不能做到交付一万台？蔚来赢了，何小鹏要买一辆ES8；蔚来输了，李斌就要买一辆G3。

当然，这只是一个小插曲，大家茶余饭后的谈资，说大点，算是做了一波两者间的相互营销。

更重要的，2018年8月14日凌晨，蔚来向SEC（美国证监会）提交上市申请，计划融资18亿美元，与此同时，从旧金山开始路演。

也从这场IPO开始，引发了一连串的讨论。从时间和结果上看，蔚来汽车上市的步子迈得急了些，因为你会发现，它的融资额从此前的20亿美元变为18亿美元，这意味着未来选择的是宁可融资额比预期少一点，也要抢时间赶进度。

蔚来的存活

蔚来汽车，中国造车新势力中的领头羊之一，市场中收获了大量意向订单，但同时这也是一家每天烧掉1200万元的企业。

随着IPO招股书，越来越多它的信息变得透明。

2014年，被誉为“出行教父”的李斌联合刘强东、李想、腾讯、高瓴资本、顺为资本等互联网企业与企业家联合发起，从事高性能智能电动汽车研发。迄今为止已经完成5轮融资，总融资金额接近150亿元，腾讯为其第二大股东。在2017年3月的战略融资后，蔚来估值达到200亿人民币。可观的数据，看起来前途一片光明。

事实是，在截至2018年6月30日的前六个月中，蔚来汽车净亏损为5.02565亿美元，在2016年和2017年。蔚来汽车的净亏损分别为人民币25.73254亿元和人民币50.21174亿元。

而如今的蔚来汽车，面临着很多现实问题。尽管它宣称，手握蔚来ES8车型1.7万台的订单数，但和特斯拉一样，交付困难，迄今为止也只才交付了481辆。

为了存活，需要更多资金的注入，也就有了IPO举动。

交付面临困境，巨额的资金缺口迫切需要喂养，IPO的募资也不得不提上日程。对于蔚来汽车来说，拥有资金就拥有了与对手博弈的筹码，关键时刻也可用来解燃眉之急。

而之所以不选择A股，因其以制造业，传统企业为主，所以把那些风险极高的企业排除在外。

而港股和美股的IPO规则没有严格要求利润指标，互联网时代大家更关注的还是市场份额。所以，你能看到，如今赴美上市是一股热潮，比如那个“神奇”的拼多多。

简单来看，摆在蔚来汽车面前的是制造、营收方面的问题，还有其他的周边费用，比如李斌自己算过的那笔账，蔚来的运营以及服务方面同样是一个“烧钱”的无底洞。

截止到今年上半年，蔚来汽车账上还有约44.8亿元，按照此前每天亏损约1200万元的速度，剩余资金还能消耗约一年时间。

事关蔚来汽车未来的存活

18亿美元的融资，本质上看只不过可以把3年来烧掉的钱填上，对下一步运营来说，说句意义不大我也敢负责人。而参照蔚来汽车的估值，370亿美元的体量，18亿美元的融资实际上只释放了很少的流动性。

这意味着，IPO的目的只是IPO。

如今的这一类公司有一大趋势，它们不得不依附于资本的力量，却又急于脱离资本的控制。

在刚刚过去的2017年里，中国互联网三大巨头BAT，百度、阿里巴巴、腾讯在资本市场也是争的你死我活，从投资数量上看，腾讯以113家稳居第一，其次是阿里的45家，最后是百度的39家，而在2016年，三家还是差不多齐头并进的，腾讯75，阿里为37，百度则为22。

从投资领域看，腾讯的范围最广，从文娱、内容到AI、汽车，再到游戏、金融，几乎无所不在。而在汽车领域中，百度同时投资了蔚来汽车、首约汽车、威马汽车等。

腾讯和阿里不甘示弱，腾讯同样投资了蔚来汽车、威马汽车，阿里选择投资小鹏汽车。这是一场资本领域的运作，但也侧面释放了一个信号，BAT三家都更倚重于投资更成熟的项目，初创期的项目想要获得BAT投资的机会越来越小。

而另一大事实也很明确，新一轮的赴美上市热潮之中，很多公司的目的正是去BAT化。来自巨头们的大量投资让很多公司成长迅速，但是，科技巨头的慷慨捐赠需要付出代价。

对中国公司首次公开募股文件的审查表明，虽然创业公司从巨头们的注资中获利，但巨头们也拿到了相应的过量投票权，同时在招聘、兼并和收购以及其他战略决策方面充满了利益冲突，进一步加深创业公司对巨头们的依赖。

在过去两年中，已有近二十家公司在首次公开募股的风险评估因素中出现了BAT巨头的身影。阿里巴巴对此做出过表示，旨在帮助企业与自身服务同步发展。而腾讯没有对于这些，作出回应。

在美国股市上，美国的科技巨头们也因欺凌垄断而受到批评。不同的是，亚马逊，苹果和Facebook更喜欢的模式是直接购买公司并吸收它们，而不是为IPO提供资金。

这就造成了一些新问题，当企业内部的领导者不同意其最大支持者时，很多创业公司倾向于妥协。美团将腾讯作为其最大股东，使用腾讯的一系列周边拓展实现预订，送餐和其他服务。腾讯庞大的用户群帮助美团快速成长，但是，如果美团无法维持与腾讯的关系，其业务可能会受到不利影响。

2017年，中国第二大搜索引擎搜狗上市时，美国证券交易委员会要求它披露更多有关其与腾讯关系的信息。而随后搜狗警告投资者，如果它失去了作为微信和其他腾讯平台的默认搜索引擎，搜狗只可以提供目前36％的流量。

相比之下，阿里巴巴的电子商务赚钱，但依靠外部流量来保持增长。回顾2016年中通快递的 IPO招股说明书，仍然表明阿里巴巴的支持很大。那一年，中通快递警告投资者，其75％的包裹数量来自阿里巴巴。中通表示，接纳阿里巴巴的许多合作伙伴“可能会增加我们的业务成本，削弱我们与最终客户的联系，甚至破坏我们现有的业务模式。”

所以，一切都很明显，风险和收益成正比，BAT三家已帮助中国下一代创业公司中的许多人受益，但它们的控制也可能会阻碍这些公司的长期前景。

关于蔚来汽车的未来，急于上市，能够给投资人，特别是早期投资人一个体面的退出方式。目前看，虽几大机构投资者，腾讯、高瓴资本，它们不会退出，但至少李斌让更多人看到了他的态度。

国内的上市制度中，蔚来汽车目前的财报极为难看，根本不符合审核要求。而美股上市还有一大利好，可通过多重股权架构以保护创始人团队的控制权不被资本淹没。

为达成更多资本引入的目的，公司控制者必须进行大量的信息披露，有些信息甚至可能为竞争对手所用。

而与招股书一同提交的还有李斌的一封致投资人信，李斌称自己将拿出持有的5000万股（约其持股比例的三分之一）转入信托架构，在这部分股份保留投票权的基础上，所产生的经济收益用途将由蔚来的车主用户讨论和决定。但更多是画饼姿态，在可预见的几年内，蔚来毫无盈利可能，所以投资者们要面临的所谓分红，更多的是一个姿态而非实质。

写在最后：

这场资本大戏还会继续演下去，单纯把蔚来汽车IPO理解为快速套现的，显然有失公允。而更关键的是，关于如今的赴美IPO只是表象，有人为了募集资金，有人为了重构自身的资本构架，有人为了保持初创团队的活力。

当然，你站在更高角度来看，对于中国汽车行业来说，如今的目标是站到世界一线。资本谜局容易锁死很多存在活力的初创公司，这也就造成了一大谜题，这杆秤会不会进一步影响大工业，影响中国汽车的发展进程？

投资界的豪赌，是一杆秤，用好了快速成长，反之，只能成为资本牟利的工具。