宁德时代，焦虑的“独角兽”！

5月22日，宁德时代更新了招股意向书，预计发行日期为5月30日，拟发行不超过2.17亿股，占发行后总股本比例不低于10%，募集资金规模为53.52亿元。但有意思的是，3月12日宁德时代就曾报送过招股书，当时的募资规模为131.2亿元，与之相比，两个月后的这个数字缩水了59%。

图表和数据来源于澎湃新闻

根据《每日经济新闻》的报道，宁德时代是证监会提出为生物科技、云计算、人工智能、高端制造四大行业中的独角兽企业开通IPO“即报即审”绿色通道新政以来，继富士康和药明康德之后第三家获准上市的“独角兽”。虽较最初的募资大幅缩水，但50多亿元的募资规模，仍然打破了创业板的历史纪录。

而让人好奇的是，从131.2亿元到53.52亿元，这中间到底经历了什么？

用7年成就霸业

公开资料显示，宁德时代成立于2011年12月16日，实际控制人为董事长曾毓群，公司主营业务为动力电池系统、储能系统和锂电池材料。在国务院刚刚发布《汽车产业调整和振兴规划》，中国新能源汽车事业尚处于蒙昧状态，举国上下对动力电池、新能源车毫不关心的七年前，宁德时代的出现体现了曾毓群这位闵系商人的敏锐眼光。那时，他面对的挑战不亚于初创阿里巴巴时的马云。

2000年，曾毓群和梁少康、陈棠华等人组建新能源科技公司ATL，让移动3C终端的电池组件进入全新时代，并一举成为全球智能手机翘楚iPhone的电池供应商，正是ATL时期的技术和经验积累，为其今后创办宁德时代并取得成功奠定了基础。

“在做消费电子的锂电池时，我们一直都是和世界最顶级的消费电子品牌合作，他们的要求也是最高的。从技术以及和高端客户合作的经验上，我们比国内的同行领先一点，所以当时他们就选中了我们。”宁德时代总裁黄世霖认为，是前期的苹果供应商身份，让它得到了国际汽车企业的青睐，而这家企业，便是宝马。

2014年上市的华晨宝马首款高端纯电动车“之诺1E”，其动力电池系统正是宁德时代和宝马共同开发,并由宁德时代制造的。作为宝马在大中华地区唯一的一家电池供应商，宁德时代也是国内首家进入国际车企供应商体系的动力电池企业。

当时的国内动力电池行业，比亚迪一枝独秀。然而作为整车制造商，比亚迪的电池技术从不外供，这一前提让宁德时代找到了壮大的契机。而后，在国家政策支持以及获得严谨的德国品牌认可等利好因素加持下，宁德时代相继与上汽、北汽、长安、吉利、长城、东南、宇通、海格、金龙、东风等多家车企建立了合作关系。

据了解，在2017年第1到10批新能源汽车推荐应用车型目录中，宁德时代配套车型达到378款，呈现碾压态势。据高工产研锂电研究所（GGII）统计，宁德时代以11.84GWh的动力电池销量冠绝全球，连续三年在全球动力电池企业中排名前三位。

风光的背后是焦虑

自成立以来，宁德时代依托强大的技术背景迅速成为动力电池行业的明星企业。据招股说明书显示，2017年宁德时代销售额达199亿元，同比增长34％，市场占有率达27%，超出第二名比亚迪一倍多。

2016年政府设立了电池企业准入目录，目录外电池的新能源汽车无法获得补贴，外资电池企业纷纷被排除，这一保护性政策也是宁德时代成功的重要原因。

图表来源于网络

最新的招股意向书显示，2015年、2016年及2017年，宁德时代的营业收入分别是57.02亿元、148.79亿元及199.97亿元，年均复合增长率高达87.26%；净利润则分别为9.51亿元、29.18亿元和41.94亿元，年均复合增长率高达110.05%。此外，过去的三年里宁德时代从政府获得的补贴达到了10.63亿元，2017年的补贴额更是占其全年净利润的1/10。

然而，保护不可能一直存在，工信部曾表示最迟在2020年将放开电池市场。此外，新能源的补贴政策也在退坡。

随着政策和补贴调整，整个行业将逐渐走向适者生存。从这个角度看，宁德时代的上市更像是一次未雨绸缪。招股书中，宁德时代披露了这项风险，“若未来市场竞争加剧或国家政策调整等因素使得公司产品售价及原材料采购价格发生不利变化，公司毛利率存在下降的风险。”

据真锂研究的统计数据显示，今年4月份，比亚迪以1.32Gwh的装机量反超宁德时代登顶月装机量首位，宁德时代则以1.25Gwh位列次席，独占一半市场份额的状况被打破。并且，比亚迪计划剥离动力电池业务，2022-2023年比亚迪的动力电池公司将独立上市。届时，凭借产能、技术水平和价格等优势，比亚迪将让宁德时代面临前所未有的压力。

另一方面，华友钴业拟与LG化学共同投资40亿元设立两家合资公司，生产锂电池材料；韩国三星电子副会长李在镕也于此前拜访比亚迪，进行商务洽谈。随着这些韩国企业的到来，战局将会进一步复杂化。

有媒体报道，目前动力电池行业已经出现产能过剩迹象，宁德时代的产能利用率下滑明显，2015年利用率为96.92%，2017年只剩下75.54%。此外，宁德时代称，2017年受动力电池产能快速提升和新能源汽车补贴政策调整影响，动力电池系统的售价降幅增大，导致公司毛利率下降。宁德时代动力电池系统售价由2015年的2.28元/Wh降至2017年的1.41元/Wh，累计降幅为38.26%。

随着动力电池产业的不断完善和深化，内有产业资金、资源困局，外有比亚迪，日韩企业等强敌进犯，即使当下拥有技术优势和市场规模，宁德时代也将不可避免要面对企业诞生以来最艰难的时刻。

钟述

对大环境的准确把握和市场利好的助推，是宁德时代成功的关键。然而，当政策退坡、竞争加剧，动力电池行业必将迎来大规模洗牌。有看法认为，此次宁德时代募资减少的背后，折射出动力电池企业已经发展到关键的路口，削减募资规模，体现出监管对该行业的谨慎态度。产能过剩、价格下滑、强敌入侵，新能源动力电池行业的下半场刚刚开始。而对于风口上的宁德时代来说，这可能是困局，也可能是机遇。