净利润逆势增至32亿元，汽车之家可以“高枕无忧”了吗 ？| K·Data
一边是全球最大汽车垂直类网站在2019年赚得高达32亿元的净利润，一边是在过去10个月间，汽车之家市值已经缩水超过400亿元；与此同时，绝大多数汽车业上市公司盈利纷纷跳水，甚至出现巨额亏损。
近期，世界各大汽车集团陆续公布财报业绩，其中绝大部分经营压力加大，营收增速放缓或减少，净利润大幅降低，产业链多数企业，也是一片哀鸿。
2019年，上汽集团净利润预计减少104亿元，降幅达28.9%；长安汽车净利润预计亏损24亿~29亿元；众泰汽车净利润预计亏损60亿～90亿元……国外汽车巨头中，戴姆勒2019年净利润27亿欧元，同比下跌64%；宝马2019年净利润50.22亿欧元，同比下跌28.9%；日产汽车2019财年前三季度净利润393亿日元，同比下跌87.6%，创10年新低……
不过，万事皆有例外，汽车领域亦是如此。
2月20日，全球点击量最大汽车垂直平台，在美国上市的汽车之家发布2019年财报。2019年，汽车之家净营收为人民币84.2亿元，同比增长16.4%；净利润为人民币32亿元，同比增长11.7%，2018年为28.7亿元。
这份靓丽的业绩，某种程度上来看，似乎与整个行业现状格格不入，该阶段是所有中国车企陷入艰难的“至暗时期”，而这些汽车制造商及其经销商，是汽车之家营收、利润的重要来源。
一个富得流油，一个艰难度日，汽车之家与整个汽车产业，形成强烈的反差。财报发布当天，汽车之家股价大涨12.4%，收于88.62美元。
可笔者认为，通过汽车之家公布的数据，这份靓丽的财报在一定程度上，似乎也蕴藏着某些潜在风险。
一、行业整体环境的潜在风险
据中国汽车工业协会发布数据显示，2018年中国汽车产销分别完成2780.9万辆和2808.1万辆，产销量比上年同期分别下降4.2%和2.8%，为1990年来首次年度下降。2019年，中国汽车销量继续下滑，产销分别为2572.1万辆和2576.9万辆，同比下降7.5%和8.2%，下滑趋势继续扩大。
2020年以来，受新冠肺炎影响消费需求，中国汽车业正面临产销量下滑的双重压力。根据乘用车市场信息联席会最新一期数据，2月，国内狭义乘用车零售25.2万辆，同比下降78.55%；1-2月累计零售量为196.8万辆，同比下降41%，这一降幅也尚属历年罕见。
2月份，上汽集团销售新车47365辆，同比减少86.95%；比亚迪新能源汽车销量5501辆，同比降79%；北汽蓝谷月销量1002辆，同比下降65%；*ST海马汽车2月汽车产量为0辆，销量134辆，同比减少92.88%……
这就是当前中国汽车市场的真实写照，有的企业交白卷，有的企业已经到了破产边缘，如果说本来一些企业可能名存实亡，那么现在可能真的会消亡，总有几个重症者会被历史淘汰。
覆巢之下无完卵，也许汽车之家会成为个例，但能长久吗？毕竟市场行业大趋势如此，汽车之家如何独善其身？
2020年，已经有不少企业决定大幅削减预算费用，幅度可能高达30%-70%，而目前，汽车之家财报数据显示，媒体与线索收入，仍占据主导。那么，它会否受到冲击？
二、市值的潜在风险
作为一家上市公司，一定会非常关注自身市值管理和股价表现。这也是投资者非常关心的。虽然汽车之家财报数据颇为亮眼，但其相比2017年增速达63%、2018年的43%，2019年11%的净利润增长率，已经开始放缓。
事实上，拆开2019年的净利润，在前三季度，汽车之家净利增速逐步下滑，并在四季度增速才由负转正。
2020年初，因疫情影响，汽车之家受到的冲击，或许会更严重。
反映到资本市场上，在过去10个月，汽车之家的股价从2019年5月的最高105美元一路下滑，并在2019年12月探底，此后逐步回升至90美元。
2020年以来，汽车之家股价再度走弱。从91.6美元一路下滑。
截至3月17日，汽车之家股价报收68.6美元。按此测算，相比2019年4月17日117.99美元/股，在不到10个月间，汽车之家最大股价跌幅已超40%，市值缩水逾58亿美元（约合人民币406.47亿元）。
「汽车之家（NYSE:ATHM）过去一年股价走势」
三、支柱业务面临压力的潜在风险
根据汽车之家财报不难发现，汽车之家的商业模式，是基于汽车企业和经销商源源不断的广告营销费用，以营销线索业务为主要收入和利润来源。
也就是说，汽车之家想要实现收入增长以及高利润率，需要不断增加合作厂商数量，并提高广告费和会员费。
可问题是，这两项支柱业务增速也开始大幅放缓，甚至下滑，主营业务的压力越来越大。
2019年第四季度，汽车之家媒体收入达10.58亿元，占总营收的46%，同比下降3.2%；在去年前三季度，该业务同比增速分别为10.1%、10.5%、2.66%，意味着已经由正转负。
其营销线索收入去年四季度为8.24亿元，约占总营收的35%，同比增长5.51%；在前三季度该业务同比增速分别为20.2%、20.1%、12.17%，表明其增幅下滑至个位数。虽然有新业务的快速增长，但显然体量还不足以替代传统业务。
汽车行业专家颜景辉表示，其实当前汽车之家也面临成本上涨的压力，汽车经销商和制造商只是面临更为直接的市场环境压力。
一位汽车品牌经销商店总的话引人注意：“今年我们‘被迫’买了20万元豪华版套餐，但是有效线索和成交率偏低，大不如前。只给钱，没明显效果啊！”言下之意，仿佛是在表达对服务差还被收取高价的不快。
去年某品牌辽宁最大经销商与笔者闲聊也提出，明年不会再往这里投钱，还不如给店员“扫街”，或进驻当地商超。
2019年年初，部分汽车经销商集团“封杀”汽车之家，或许也能从侧面说明问题。
之所以采取这种行动，主要是因汽车之家把合作费用较往年提高20%，在中升集团对汽车之家费用提出质疑后，永达集团、庞大汽贸等多家汽车经销商集团，也对于汽车之家大幅提高会员费的行为表示抗议。
中国汽车流通协会曾对外发布《关于我国汽车经销商当前生存状况及相关建议的报告》。报告称，2018年经销商毛利率下降、亏损面大幅扩大，进入2019年情况甚至有所恶化。
报告显示，2018年经销商新车毛利从2017年的5.5%下降到0.4%，经销商的亏损面从2017年的11.4%增加到39.3%。进入2019年，除少数品牌外，经销商的新车毛利普遍为负，亏损面进一步加大，经销商面临的压力加大。
2020年，经销商的生存情况更是可想而知。如果皮之不存，那么毛将焉附？
四、强力对手造成的潜在风险
以前，买车，先去汽车之家看看，可能是绝大多数中国汽车消费者，在过去几年养成的习惯。因此，在汽车垂直类媒体中，它一家独大，远甩后面的易车几条街。有车企老总也表示，给汽车垂直类平台的广告营销费用投放，汽车之家通常能分得五到八成。
可是从PC端进入到移动端时代，一家独大时代正在发生变化，“三分天下”的格局，正在显现。毕竟，PC为王，还是10年前的事。
易车在得到腾讯投资后，背靠大树好乘凉，完全有资金和流量资源（微信、QQ等），有与平安旗下汽车之家分庭抗礼的资本。
当然，更重要的是“野蛮人”的入侵，不管是今日头条，还是旗下懂车帝，也裹挟巨大流量，要在汽车广告市场中分一杯羹，从其快速增长的汽车广告业务，也能发现汽车公司，对字节跳动非常重视。
目前，今日头条除了作为平台，也开始产生汽车类的原创内容，并且招兵买马。
因此，当蛋糕尺寸缩小后，各方利益必然会争夺的更加激烈。可以让汽车企业选择给打工的老板，也越来越多，毕竟，竞争才能显现出优劣。两大竞争对手的创新能力可一点儿都不弱。
根据极光发布《2019年汽车资讯行业研究报告》显示，汽车之家的人均日均启动频次最高，达2.33次；易车人均日启动频次为2.16次，紧随其后，赶超之势明显。
此外，今日头条打造的懂车帝DAU虽然不及汽车之家和易车网，但不要忘记，懂车帝背后的今日头条宣称其DAU超过2亿。在流量和内容方面，依托今日头条、抖音等产品的流量支持，懂车帝比汽车之家更不缺流量。
不仅如此，今日头条与易车在汽车之家被平安入主的过去几年，还展开了疯狂的挖人大战，已有部分汽车之家骨干或被挖走，或是另投他处。
值得注意的是，汽车之家目前所谓汽车大数据，另外两家竞争对手可能更深谙其道。腾讯和字节跳动哪个不是研究数据和用户偏好起家。
当然，汽车之家也并没有坐以待毙；过去两年，其也在移动端和视频类进行了较大投入；不仅如此，其在数据产品等方面的固有优势，也并非后来者能够轻易颠覆。
可是易车、懂车帝都在摸索前进中变得强大，谁也说不准汽车之家会不会被取而代之，就像汽车之家把不少靠汽车养活的报纸和杂志，送进了土里。
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