吉利汽车2018年报解读丨K·Data
导读：从去年下半年至今，中国汽车市场仍未如预期中见底，即便是中国最大民营汽车上市公司——吉利汽车，也有史以来第一次没有完成销售目标。但从吉利汽车最新公布的财报来看，虽然市场没有想象的好，但也不必过于悲观。
3月21日，春分，“一候玄鸟至，二候雷乃发声，三候始电”，中国整车上市公司终于传来了第一份2018年财报——吉利汽车（HK:00175）正式发布其2018年业绩报告。同日，吉利汽车股价报收14.42港元/股，上涨2.27%。截止4月1日收盘，吉利汽车报收15.56港元，上涨3.73%。
从去年下半年至今，中国汽车市场仍未如预期中见底，即便是中国最大民营汽车上市公司——吉利汽车，也有史以来第一次没有完成销售目标。但从吉利汽车公布的财报数据来看，虽然市场没有想象的好，但也不必过于悲观。
那么，作为被众多投资者、股民和消费者广泛关注的吉利汽车，它的成绩单究竟如何？除了看分数，其分数背后产生的原因是什么？吉利汽车未来的发展方向和前景又会怎样？
下面，汽车K线将通过《K·Data》栏目，对吉利汽车2018年财报进行详细解读，然后我们会对其业绩沟通会、今年的规划和表现进行分析点评。（例如：吉利为何不专做市值管理？汽车业破产倒闭兼并重组为何一定会发生？……）
一、财报解析
1、大环境下行中
营收首破千亿、净利润创新高
根据吉利汽车披露的年报显示，2018年该公司收益达到1065.95亿元，同比2017年的927.6亿元增长15%，历史首破千亿大关；净利润为126.74亿元，同比增长18%，创造新高，且增速继续高于收益增长；基本每股收益为1.4元，同比增长18%；每股现金派息0.35港元同比增长21%。
各项基本数据显示，吉利汽车在过去一年重要指标上保持稳健，反映企业经营在行业中属于良好水平。过去10年来，吉利汽车净利润复合年化增长率达到30.5%，每股现金派息复合增长率则高达36.1%。
2、市占率达6.2%、同比提升26%
2018年，吉利汽车总销量为150万辆，同比增长20.3%，完成158万辆业绩目标的95%；同期中国乘用车市场总销量为2371万辆，同比下滑4.1%，意味着吉利汽车在中国国内市场占有率达到6.2%（根据交强险数据，该数字则达到6.4%）。近十年，吉利汽车销量复合年化增长率达到22.1%。
（数据来源：吉利汽车）
这表明吉利汽车在中国整体市场下行过程中实现了逆势扩张，占有率较2017年的5%，大幅提升24%。不过，由于汽车市场需求端压力较大，吉利汽车营收和净利润增速并没有超过销量增速。
通过“销量K线图”不难发现，去年吉利汽车旗下共有7款车型年销量超过10万辆，相较2017年多出一款车型。2018年，随着缤瑞、缤越两款战略车型问世，今年吉利可能将再增加两款年销超过10万辆的车型。
（数据来源：吉利汽车）
对于销售业绩事实上首次未达目标，吉利汽车表示，尽管批发销售水平相对较低，但相应的零售销售水平仍然稳健，这反映出其管理层主动管理经销商库存至健康水平的决心。
3、7.95万元，平均单车售价提升8%
2018年，吉利汽车单车平均售价（含领克）为79,510元，同比增长8%；不含领克平均单车售价为7.43万元，微增1%。该公司整体单车净利润却略微下滑1.8%，为8449元。过去10年，吉利汽车平均出厂价年复合增长率达到6.4%，从10年前约4万元，同比接近翻倍。
汽车K线认为，这一方面反映出吉利汽车整体售价水平相对稳定，在定价策略中力求一步到位。另一方面，也表现出2018汽车市场需求低迷，以及价格战十分激烈，销售压力较大。
吉利汽车公布年报显示，2018年，吉利汽车销售成本已达近850.8亿元，同比2017年提高13.77%，但该公司销售费用占营业额比重连续7年呈现下降趋势；其毛利达到215亿元，毛利率升至约20%，连续三年增长。
4、海外收益增长2.43倍
2018年，国际市场纷繁复杂，也被中国称为是百年未有之大变局。一些企业延缓了海外扩张的步伐，但吉利汽车去年在海外收益却快速增长。2018年，吉利汽车中国国内营收为1051.57亿元，海外营收则为14.38亿元，同比增长243%。
目前，吉利在白俄罗斯、马来西亚均有产能布局，辐射中东欧、东南亚地区；明年，领克将扩张至欧洲。
值得注意的是，汽车K线发现，吉利与以往不同，其未来向海外出口的战略正发生显著变化，产品出口的结构有较大提升，已经从单纯出口汽车，到开始重视品牌、价格体系和企业文化的体系实力输出，让人重新看到中国车企高品质走出去的希望。
5、零部件收入同比增1.67倍
与海外市场收益快速增长相似，2018年，吉利汽车在零部件板块的营收也呈现快速增长。数据显示，吉利汽车零部件收入达到39.43亿元，同比增长167%。主营业务重要，但也需要其他业务锦上添花。
6、经营活动所获得现金净额达139.25亿元
数据显示，过去一年，吉利汽车经营活动所得现金净额为139.25亿元，同比增加16.1%；净现金水平123.33亿元，同比微增1%。
（资料来源：雪球）
手头有钱，心中不慌。
7、领克实现扭亏为盈，净利润6.68亿元
作为吉利汽车旗下高端汽车品牌，2018年领克全年销量为12.04万辆，其盈利也从2017年的亏损7000万元，实现扭亏为盈，净利润达到6.68亿元。去年，领克01销量累计达到7.8万辆。
其中，领克01的加权平均售价约18.18万元，Pro版本以上车型占比80%；引人注意的是，45%用户为增购或换购用户，65%来自主流合资品牌；领克02高配车型占比接近80%；领克03目前在售车型中，顶配车型销量占比超70%。
不过，对领克来说，亦需要注意从“新鲜期”进入“磨合期”出现的问题和挑战。
8、金融板块实现净利润2.17亿元
在规模扩张的同时，吉利汽车金融板块——吉致汽车金融（给吉利集团3个汽车品牌提供汽车融资）去年末贷款资产达到193亿元，同比2017年增长1倍；实现净利润2.17亿元。
二、经营战略分析
A.市场层面，过去一年，中国乘用车新车销售罕见地出现下滑，但吉利汽车在中国乘用车市场地位逆势得到进一步巩固，规模效应和企业体系竞争力进一步提升，已经稳居中国单一整车企业销量前五，仅次于南北大众、上汽通用。
在业绩快速增长过程中，吉利、领克和新能源板块三大路线也愈发明晰。今年，吉利汽车多款新产品将针对不同细分市场，继续提升市场占有率。
B.企业层面，正如吉利控股集团总裁、吉利汽车集团总裁兼CEO安聪慧所言，吉利在从高速增长向稳定、高质量增长过渡。同时，这也是吉利管理层对汽车产业周期性的趋势预判。
他认为，2019年中国汽车行业一定会发生改变，“破产倒逼兼并重组，吉利认为一定会这样。”
虽然有人指出从企业存货、预收账款和应收票据、应付账款四个层面来看，吉利汽车短期销售比较悲观，是在收缩经营规模。不过，汽车K线认为，从另一个层面来看，这表明吉利对发展状况有清醒认知，相比其他车企调整更为灵活有效。
去年最后一个月，吉利汽车并未向经销商压库，并主动减轻后者负担。与此同时，吉利对供应商的应付账款，相较2017年的306亿元，减少17.6%。
值得注意的是，安聪慧表示，吉利汽车不会因为投行机构做空专做市值管理。
C.技术研发层面，2018年，吉利通过与沃尔沃研发的CMA平台，自己进一步拓展了主要以A级车为主的BMA平台。与此同时，在电动化领域与宁德时代加深了合作，并与日本爱信成立合资公司制造变速箱，以提升未来产品力。这让市场消费端对吉利汽车整体形象与产品感将得到知进一步改善。
2019年，伴随企业研发体系化能力的提升，吉利汽车仍将持续迎来产品大年，根据该公司披露，今年吉利将推出6款全新车型，以及多款改款车型。例如已上市的首款MPV车型嘉际，代表品牌突破的轿跑SUV星越。
另一方面，吉利还将加速汽车产品“电动化”进程，除了新能源板块独立后将推出以几何A为起点的纯电动车之外，吉利汽车主要产品搭载插电混动和油电混动，以达成“蓝色行动计划”，即吉利电动化车型到2020年销量占比达到90%。
日前，吉利汽车集团国内销售公司副总经理、吉利新能源销售有限公司总经理郑状告诉汽车K线，吉利汽车全新PMA平台化构架正在启动的、针对新能源补贴退坡的有十几款产品，都将陆续推出。2019年，吉利汽车新能源板块的目标是销量翻番。
D.营销层面，吉利汽车坚持“产品是船、营销是帆”，在产品力不断提升过程中，营销品牌宣传也逐渐成为行业学习的榜样，消费者和行业美誉度不断提升。去年吉利双缤的营销策划和品牌宣传，帮助两款车型迅速实现月销破万。
今年，“品牌是风，客户是水”的加入，则意味着吉利汽车将从过去单纯产品和营销层面，更上一层楼。品牌的树立，未来将让吉利汽车逐渐具备与外资汽车巨头抗衡的基础。
近几年来，在收购沃尔沃之后，吉利相继并购路特斯、入股宝腾、成为戴姆勒第一大股东、收购飞行公司……让该公司已经成为一个真正国际化的商业公司，在国内，其品牌形象需要得到相应提升。
E.团队层面，相比其他车企人事更迭较为平凡，吉利汽车主要管理团队保持稳定。不仅如此，以安聪慧为掌舵人的吉利管理团队大多数为吉利汽车自己培养起来为主；在研发等领域，吉利则更为开放包容。
从年龄构成上，吉利汽车重要管理岗位人员均正值做事之年，企业执行力、使命感、忠诚度和明确分工亦远非其他企业可比。在某种层面，企业成功与否，恰恰在于用对人。
三、潜在风险警示
近三年来，吉利汽车可谓是中国汽车界，甚至是世界汽车舞台上最耀眼的明星之一。但对于一家商业公司而言，没有绝对的安全期，随时随地都存在风险。
汽车K线认为，主要有三点：
1、宏观经济下行
从国家统计局公布数据来看，规模以上工业企业利润在今年前两个月下滑14%，其中私营企业实现利润总额同比下滑5.8%，表现出企业盈利风险增加。
2、汽车行业竞争加剧
近期汽车行业从豪华车开始掀起价格战，目前已经传至合资企业，也可能形成价格压力。
另一方面，未来外资汽车品牌会将吉利视为“眼中钉”。尤其是韩系、美系和法系品牌，很可能将主要矛头，对准吉利汽车。吉利即将面临更为激烈的“两线作战”。
3、过于顺利的高速发展，
也可能成为埋藏危机的风险所在
虽然高速发展是好的，也是必要的，但有时过于顺利的高速发展，也可能埋藏风险隐患，甚至容易引发企业上下骄傲自负的情绪。这在过去中国汽车市场，由此快速跌落，一蹶不振的企业不在少数，尤其需要警惕。
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