同比减亏势头向好 投资机构建议入“长安”

全球汽车销量低迷，中国车市也持续下行。前三季度，跨国车企业绩增幅放缓，本土车企业绩增长者寥寥。10月一过，真正的“The winter is coming”。但对于长安汽车来说，由于自主品牌、合资品牌9月份销量回暖，第三季度同比减亏，整体发展势头向好。

10月30日晚间，长安汽车发布了第三季度财报。内容显示，报告期内营业收入152.4亿元，同比增长7.25%，归属于上市公司股东净亏损4.2亿元，相比去年同期收窄5.61%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净亏损收窄12.65%。

值得注意的是，根据长安汽车此前发布的业绩预估，前三季度每股预亏损0.50-0.58元，第三季度当季预计收窄为每股亏损0.03-0.12元，每股的亏损收窄。照此趋势，业内人士认为，长安汽车或在第四季度迎来扭亏为盈，这主要源于长安自主品牌的产品结构优化带来的盈利结构的改善。

与此同时，长安汽车在财务和管理费用方面也有所下降，以及长安汽车“降本”举措的见效，让其在成本上进一步降低。财报数据显示，上半年长安汽车销售费用减少了43.26%，仅为14.43亿。而长安汽车董事长张宝林此前在接受采访时称，今年上半年，长安汽车实现降本54%，库存更是直降了22万辆。因此他表示，“只要经济不发生大变化，今年制定的盈利目标不会变”。

在报告中所称的“产品结构优化”，这六个字确实足以概括到长安汽车在自主领域所做的努力。众所周知，SUV产品一直是车企的利润奶牛。从数据上看，1-9月份长安CS35PLUS、CS55和CS75三款SUV系列的表现可圈可点。

三季度逸动、CS35、CS55月销均超过2万辆，CS85月销接近4000辆。特别是长安CS75PLUS的加入，预售19天订单达11,729辆，上市首月销量突破2万辆，截至10月11日订单量超过3万辆，超过投资机构预期。

CS75PLUS上市后热销，9月CS75销量达到2.02万辆，环比增长 67.2%；CS35PLUS和CS55销量分别达到1.04和0.86万辆，环比增长20.6%和20.1%。CS75PLUS不仅帮助长安汽车提升了整体销售质量，同时带来了紧凑型SUV的新一轮洗牌。再加上即将步入市场的CS55PLUS，可以看出，长安汽车打造的SUV“PLUS系列”，逐步引领着长安自主品牌销量回暖，并且逐步拉高自主单车利润、拉升产品力溢价向上。长安汽车车型产品不断推陈出新，强化了自主品牌自身造血能力。

由于SUV产品阵线的带动作用，长安自主品牌三季度销量同比环比均实现增长，9月销量7.48万辆，同比下滑5.1%，环比增长30.7%；三季度销量18.81万辆，环比增长17.8%，同比增长0.4%，高于行业平均水平，也是长安自主品牌2018年来首次实现同比正增长。因此长安SUV产品的回暖，是长安利润改善的一大原因。

随着长安欧尚X7在10月初开启预售，此后长安还将推出2020款CS55PLUS、逸动等新车型，将有效刺激销量的上涨。

除了在产品端持续发力，长安汽车也将目光瞄准了客户服务上。10月10日，长安汽车推出“诚信服务五大承诺”：承诺价格透明化、提升服务效率、承诺品质保障、高效快速响应客户的承诺，以及热情、专业的用户接待承诺。这也为长安汽车服务的提升“添砖加瓦”，辅助销量进一步增长。

2018年4月，长安汽车启动“第三次创新创业计划”，并在总体战略下优化品牌架构，形成长安汽车、欧尚汽车、凯程汽车和AB汽车（高端）四个独立整车品牌，更加精细化合理分配研发、生产、服务等资源。随着自主品牌梳理推进，新品周期带动品质向上，自主品牌盈利有望持续改善。

虽然业绩亏损，但是随着产品结构的调整，东方证券用PB进行估值。可比长安汽车19年平均PB为 1.1倍左右，给予长安汽车2019年PB1.1倍估值，目标价10.74元，维持买入评级，仍然被投资机构看好。

合资公司的业绩也有望在今年年底触底反弹，预计未来将有效改善销量和盈利。一是在于福特和长安签署了《关于加速推进“长安福特加速计划”及相关战略合作的谅解备忘录》；二是林肯明年的国产化将落地；三是9月底，全新马自达3昂克赛拉正式上市销售，有望拉动销量稳步改善。

得益于品牌提升、新品发布、服务体系的调整，数据显示，长安福特9月份销量2.09万辆，同比下滑36.7%，下滑幅度收窄1.6个百分点；三季度长安福特销量5.37万辆，环比增长 40.1%，同比下滑33.6%，下滑幅度收窄 27个百分点，这是自2018年4季度以来持续收窄。

长安福特表示：“随着新锐界ST/ST-Line、全新福克斯Active、全新金牛座，以及福特领界EV纯电动车四款新车密集上市，新车缺乏局面得到缓解。”从2019年到2021年底，长安福特将陆续投放包括5款新能源车型在内的至少18款新产品，从而进一步完善产品谱系。之前已经亮相的福特Escape以及明年国产的福特探险者也将加入长安福特产品阵营。

并且林肯首款国产SUV 将在年内投产上市。随着长安福特加速新产品推出，预计未来将有效改善销量和盈利。投资机构认为，此轮长安福特强周期的亮点在于将林肯纳入在内，有望显著提升长安福特盈利能力。长安福特摆脱此前无新车发布的局面，产品周期与行业周期叠加“共振”，将大幅提升业绩弹性。

福特汽车中国设计中心也即将开始建设，根据规划建成后每年可制作12个油泥模型，投入使用后将助力福特实现“更中国、更福特”的目标。此外，除了推出新产品，长安福特还聚焦购车金融和售后服务两个方面的“全无忧一站式专案”，提升用户体验感。

长安马自达三季度销量3.47万辆，环比增长24.9%，同比下滑9.3%，下滑幅度收窄27.8个百分点。从零售端来看，9月份长安马自达销量为1.11万辆，环比增长11%，前三季度累计销量 9.83万辆。9月底，全新马自达3昂克赛拉正式上市销售，有望拉动销量稳步改善。

更为重要的是，长安汽车正从传统产品向“智能化+新能源”产品转型，从提供产品向提供“产品+服务+出行”解决方案转型。在智能化新产品研发、产业创新上做出了突出的成绩。全球研发中心建成，蓝鲸动力品牌推出，联手腾讯推出车载微信等一系列举措，为更好的产品蓄力。

政府做出的返还性补贴，均用到实处，长安汽车每年在研发上的投入都居于自主品牌前位，产生优良再循环。长安汽车整体的销量回暖，得益于其在各方面采取了改善措施，包括焕新产品、加强营销、与福特深化战略合作等举措。

在国内汽车行业深度调整的大环境仍在持续的当下，长安汽车第三季度取得这样的成绩着实不易。长安汽车总裁朱华荣曾表示：“熬过去就是‘春天’”。国内汽车市场已从增量市场变为存量市场。在存量时代，车企之间的竞争更多集中在技术、体系和品牌力上的竞争。预计长安汽车在第四季度也将向好，合资与自主均将迎来强产品周期，销量有望得到进一步上行，盈利改善趋势有望延续。