众泰汽车中报解析：卖一辆亏4550元，造家具比造车赚钱 | K•《10问》
营收销量下滑、净利亏损、“山寨”标签经久难退，产品质量饱受诟病、股价表现持续低迷……券商和机构几乎无人问津的众泰汽车，如何在优胜劣汰市场竞争中生存下去？自救，则是众泰汽车面临的最大难题。
8月26日，众泰汽车公布2019年上半年财报，多项数据大幅下滑，印证了众泰汽车业绩不佳的事实。近日媒体报道有近100家经销商维权和君马工厂破产传闻，则再次将众泰汽车推至行业与资本市场的风口浪尖。
或因业绩数据全面下跌，财报公布当日，众泰汽车一度跌至3.51元/股，这也是近十年来的最低值，但最终出现反弹，报收3.67元/股。
然而，引人注意的是，9月3日，众泰汽车发布《关于股东股权质押的公告》公告，其持股5%以上股东金马集团于近日质押156万股，获得两家银行共计不超过607万元综合授信提供担保。
那么，2019年上半年，众泰汽车的经营情况到底如何？各大券商机构作何评价……接下来，汽车K线将通过针对上市公司财报解读的《10问》栏目，进行深度剖析。
1问：众泰汽车半年业绩表现如何？
数据指标，全面下滑。
根据半年报，各项数据全面下跌，主要原因系报告期内，汽车销量下滑所致。数据显示，今年上半年，众泰汽车累计销售新车6.38万辆，同比下滑44.52%。仅完成全年销量目标的21.27%。其中，SUV车型、基本型乘用车和纯电动乘用车销量分别为60763辆、1194辆和1868辆。
2问：众泰汽车经营质量和财务状况怎么样？
从主要指标来看，今年上半年，众泰汽车毛利率为14.01%，同比下滑21.82%；归属于上市公司的净利润为-2.9亿元，同比减少195.37%。从利润大幅下滑直至亏损的现状来看，众泰汽车在中国汽车行业下行背景下，盈利能力面临巨大压力。
截至6月30日，众泰汽车加权平均净资产收益率为-1.67%，同比下滑3.47%，投资带来的收益由去年1.8%的正增长，转为亏损。
乍一看，众泰汽车的资产和债务比例处于合理范围内，应该具备偿债能力，但事实真的如此吗？
具体来看，流动资产中，众泰汽车的货币资金、应收票据及应收账款为89.36亿元；流动负债中的短期债项和应付票据及应付账款为100.63亿元。这意味着，众泰汽车短期偿债能力承压。
事实上，众泰汽车的财务状况正在不断恶化。2017年众泰汽车借壳上市时，铁牛集团通过认购上市公司定增股份的方式成为众泰汽车最大股东，并对众泰汽车业绩作出承诺：2016年、2017年、2018年、2019年经审计的扣非后归母公司股东的净利润分别不低于12.1亿元、14.1亿元、16.1亿元、16.1亿元。
根据众泰汽车2019年中报披露，其1-6月份实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.22亿元，远远低于业绩承诺的16.1亿元，而从目前的现状来看，今年完成该业绩承诺已然无望，甚至在行业压力持续加大的情况下，盈利有进一步下滑的潜在风险。
由于过去两年，铁牛集团未能完成此前的业绩对赌承诺，众泰汽车董事会已通过将以1元总价回购铁牛集团持有众泰汽车4.68亿股股份并予以注销的方案。
令人担忧的是，《铁牛集团有限公司公开发行公司债券2019年跟踪评级报告》显示，铁牛集团债务负担重，且以短期债务为主，面临较大的集中偿付压力；公司对外担保规模较大，面临一定的代偿风险。
此外，众泰汽车的前10名控股股东中，除铁牛集团外，黄山金马集团几乎质押了手中的全部股份，而武汉天风智信投资中心、自然人股东朱堂福则质押了手中的全部股份，不禁令人倒吸一口凉气。
不过，质押之后的巨额款项去哪儿了，不得而知。
值得一提的是，目前，市面上关于众泰汽车拖欠供应商货款及员工工资的消息满天飞，也进一步说明众泰汽车资金状况不容乐观。
3问：众泰汽车的钱从哪来？
募集资金和汽车业务是众泰汽车主要资金来源。
截至今年6月30日，众泰汽车累计使用2017年募集资金18.79亿元(实际使用19.02亿元，-2232.46万元为利息收入)，其中：以前年度使用11.94亿元，本年度使用5亿元用于临时补充流动资金，使用2.08亿元用于建设募投项目；募集资金专户余额为3337.86万元。
此外，家具制造业成为众泰汽车营收利润增长点，为其带来1.32亿元的营业收入，同比增长51.37；毛利率达25.54%，同比增长3.77%。
4问：众泰汽车钱花哪儿去了？
值得一提的是，众泰汽车的研发投入达4.21亿元，同比增长55.52%，占营收比例达到8.35%，比例比肩奔驰、宝马。不过，其体量相较比亚迪、吉利汽车、长城汽车等民营自主品牌在研发上的投入，依然是杯水车薪。
就上半年而言，众泰汽车等于是“白忙活”，赚的不够花的，还得倒贴。
5问：众泰汽车市场地位怎样？
目前，众泰汽车旗下主要有众泰、江南和君马等汽车业务，各板块整体市场地位不佳，且困难重重。
从历年销量数据来看，众泰汽车是整个上市公司的主要利润来源；江南汽车几乎可以忽略不计；而君马汽车则是一个年仅“两岁”，刚刚开始走路的“孩子”。
今年以来，众泰汽车延续去年下半年的颓势，跌幅持续扩大。
根据交强险数据具体来看，众泰汽车各车型销量表现可谓惨不忍睹。其中，承载品牌向上重任的T700上半年销量仅有3320辆，同比下滑96.74%；而众泰汽车旗下单车型销量最高的众泰T300，上半年销量也不过6208辆，同比下滑96.93%。
此外，众泰T500和众泰T600 Coupe上半年销量分别为3219辆和2726辆，而剩余的多数车型上半年销量只徘徊几百辆、一千辆左右。
6问：上半年众泰汽车主要人事变动情况？
董事、副董事长离任，副总裁解聘，财务总监易主。
5月17日，众泰汽车再次发布公告宣布，众泰汽车董事、副董事长宋嘉因个人原因，辞去公司董事、副董事长及董事会下属专门委员会委员相关职务。
8月5日，众泰汽车发布今年第三次人事变动公告，众泰汽车财务总监方茂军辞去公司财务总监职务，但仍在公司任职。并宣布聘任张志为公司财务总监，任期与本届董事会任期一致。
值得一提的是，方茂军本人证券账户持有公司A股股票178,000股。
7问：近期舆情怎样？
通过查阅众泰汽车半年报，未发现该公司今年上半年涉及重大诉讼、仲裁事项。半年报披露，众泰汽车涉及买卖合同纠纷事项，涉案金额6318.17万元，该案目前仍在审理中，尚无结果。
此外，众泰汽车拖欠员工工资一事也被闹得沸沸扬扬。据有关媒体报道，众泰汽车近一年已出现多次拖欠员工工资的现象。针对此事，众泰汽车回应杭州经济技术开发区人事劳动社会保障局称，集团因资金困难，目前正在积极筹措资金。
不仅如此，众泰汽车旗下子品牌君马汽车也陷入舆论漩涡。
近日，多家媒体报道，长沙君马汽车销售有限公司内部员工透露，君马汽车已经破产，所有高层人员离职，且经销商处于无人管理状态，而公司拖欠员工的薪资仍未落实，员工讨薪维权事件再次发生，目前君马襄阳生产基地已经完全解散。
除此之外，今年5月下旬，众泰汽车收到深圳证券交易所《关于对众泰汽车股份有限公司的年报问询函》，也引起一阵骚动。
可见众泰汽车已然处于水深火热之中，加之众泰汽车背负“山寨”之名由来已久，并饱受诟病。而这也成为众泰汽车想甩却甩不掉的“狗皮膏药”，紧紧地贴在众泰汽车的名讳上，压得其喘不过气来。
8问：众泰汽车管理层是否诚信有为？决策质量如何？
随着吉利汽车、长城汽车等自主自主品牌向高端化进军，众泰汽车也开始向高端化转型。
显然，众泰汽车并没有摆正自己的位置，对自身状况也没有清醒的认知。基于这样的情况，众泰汽车管理层，又如何能做出正确的决策？又谈何决策质量。
此外，对赌协议迟迟不能兑现，也难言其公司管理层诚信有为。
值得一提的是，众泰汽车在半年报中表示，业绩下滑的原因是为了顺应汽车智能化、网联化、电动化、共享化的发展趋势, 在新产品、新技术、新业务等各方面保持密集投资，以提升产品竞争力。
尽管如此，但众泰汽车在行业内仍逐渐被边缘化。这一点从上文提到的销量业绩表现即可窥见一二。
事实上，众泰汽车早在十年前就已布局新能源业务，但从目前的实际情况来看，并无明显成果；至于智能化跑道，沉迷低端市场扩张的众泰，也是一言难尽。
9问：各大券商机构作何评价？
无人问津。
汽车K线多方检索，甚至询问券商机构的内部人士，依旧没有看到一家券商和机构发布的关于众泰汽车相关研报。
这或许是由于惨淡的业绩，让机构及投资者对众泰汽车失去兴趣。
不过，这也在情理之中，毕竟从众泰汽车的业绩表现来看，似乎并没有可取之处，更看不到发展机遇。
如此来看，沦落至此的众泰汽车略有几分凄凉。
10问：众泰汽车未来预期如何？
由此推算不难得出，其第三季度预计净利润仅为-3.6亿元至-1.6亿元，这意味着三季度，众泰汽车的亏损将进一步加大。
众泰汽车将此归因于汽车行业整体景气度不高，公司汽车销量下降，1-9月经营业绩同比有较大幅度下降。
事实上，市场已经初步印证了众泰汽车的担忧。
不过，众泰汽车旗下的君马汽车表现则较为强势，乘联会数据显示，今年1-7月，其累计销售新车3.27万辆，同比增长239%。
值得一提的是，2017年8月21日，众泰汽车与福特汽车(中国)在杭州签署了《关于纯电动乘用车业务合作的谅解备忘录》。
不过，截至目前，该合营公司仍未设立，不禁令人浮想翩翩。尤其是在中国汽车产业政策（合资公司股比限制逐步取消，进口车关税降低）发生重大变化之际。
此外，根据众泰汽车半年报告，未来，众泰汽车将继续深化内部变革，以“五新”理念推进公司战略转型升级，完善销售模式，拓宽销售渠道。
品牌方面，其将继续推进品牌向上之路，立足五年品牌重塑，众泰汽车正式推出了全新VI体系、“道法自然，智美天成”3.0时代全新设计理念及概念车型i-across。
技术方面，众泰汽车将推进新技术、新材料、核心零部件开发，加速OTA技术、智慧座舱、自动驾驶等智能科技研发。
加上资金紧张，而以上设想均需要巨额资金支持，不知上半年仅投入4.21亿元用于研发、且亏损的众泰汽车，下半年又能投入多少资金用于研发呢？
根据规划来看，似乎有板有眼的，但从目前的成效及现状来看，或将只是空头支票。
K线结语
下半年政策、经济环境、市场周期性等影响因素仍将继续存在，汽车市场的存量竞争更加激烈。
事实上，目前市场上的竞争，已逐步到了白热化阶段。
优胜劣汰。接下来的日子才是最难熬的。营收销量下滑、净利亏损、 “山寨”标签经久难退，产品质量饱受诟病、股价一落千丈……券商和机构无人问津的众泰汽车，能否在接下来的竞争中生存下去，如何自救？是众泰汽车面临的最大难题。
