拆解“蔚小理”财报：几家欢喜几家愁？

随着12月5日蔚来第三季度财报的公布，蔚小理这三家老牌新势力三季度的表现正式摆到了台面上，从数据上看，第三季度“蔚小理”的营收均实现了正向增长，三兄弟终于手牵手走在了正确的道路上，不过增长归增长，各自心情却不大相同，有人高兴、有人焦虑也有人踌躇满志，所以今天就来简单聊聊，“蔚小理”们的三季度财报故事。

理想：产量限制发展，花钱成为最大事

毫无疑问，理想依然是蔚小理中的“大哥大”，继去年第四季度首度盈利后，理想已经连续四个季度保持着盈利状态，其第三季度的净利润高达28.1亿元人民币，这一亮眼的利润数字背后，是其强大的销售业绩支撑——第三季度，理想交付了105,108辆新车，同比增长高达296.3%，在30万元以上的SUV和同价位新能源汽车市场中稳坐销量冠军宝座。

但风光之下，也有“近忧”，最明显的是产量问题，随着销量逐渐接近公司的产能极限，随着销量逼近公司的产能上限，尤其在常州工厂扩建和北京顺义工厂全面投产前，销量增长的步伐已经开始放缓。数据显示，11月的环比增速仅为1.5%，与之前数千辆的月增长量形成了鲜明对比。

与此同时，理想也感受到了来自市场竞争对手的压力，特别是问界M7的爆发式增长，已经给理想带来了不小的订单压力，最为明显的就是此前从不降价的理想，也在终端给出了2.6-3万元不等的优惠，进一步压缩利润空间，所以最后一个季度能否做到利润继续上涨还有待观察。

而相较于这些“近忧”，智驾这个“远虑”才是理想最头疼的问题。作为新能源下半场的主要竞争项目，目前理想在这一领域与小鹏、华为等头部企业相比稍显落后，尚未大规模铺排城区NOA的试点工作，这点就连李想本人也承认，之前关于理想的智驾进展，有说大话的嫌疑。

理想汽车秋季战略会议的核心议题也证明了“花钱”对现在理想的重要性。今年10月，理想公布了超过50个智能驾驶领域的岗位招聘，涉及软件算法、大模型、车辆硬件、测试和运营等多个方面。另外，理想智驾团队的规模正在迅速增长，从去年的600人增至目前的900人，并预计明年将达到2000人，到2025年扩大至2500人。

总体来看，理想汽车在销量和盈利方面依旧“遥遥领先”，但同时也面临着产能限制和市场竞争的双重挑战。如何有效地利用其相对健康的现金流，来进行智能驾驶技术领域的投资，将是理想在竞争激烈的电动汽车市场中维持领先地位的关键。

蔚来：局势向好，开源节流才是持续根本

蔚来三季度表现应该可以说是“喜忧参半”，一方面第三季度的营收达到了190.7亿元，较上一季度增长117.4%；交付量达到55432辆，同比增长75.4%，环比增长135.7%，创下季度交付新高，而整车毛利率的提升从1%大幅增至11%，终于不是亏本卖车了。

另一方面，则是依旧高昂的亏损，第三季度蔚来净亏损达45.57亿元，虽然较上一季度的60.56亿元有所减少，但依然是“蔚小理”中亏损最多的，因此在这个竞争愈发激烈的时间点，蔚来最为迫切的任务便是降本增效，即“开源节流”。

首先是开源，11月末，蔚来与长安、吉利等车企就换电业务达成了战略合作，将换电布局的高昂成本分化，而且这也是蔚来在换电业务上的一个重要增长机会，另外蔚来还在探索其NIO Power业务的独立融资可能性，以进一步减少换电投入对整体发展的影响。

节流部分就比较简单粗暴了，11月初，CEO李斌在一封内部信中宣布，蔚来将对组织结构和资源投入方向进行调整，包括裁减约10%的非核心人员和机构。此外，蔚来还将调整那些三年内无法实现盈利或对毛利率提升没有贡献的项目，例如自制电池：公司将选择继续研发电池，但生产环节将委托给合作伙伴，以此降低成本。

与此同时，蔚来还购买了江淮汽车的两个制造基地，以降低生产成本，李斌表示，如果蔚来的汽车全部由自己生产，成本将下降10%，这一策略不仅有助于降低单位车辆的制造成本，也为未来的产能扩张铺平了道路。

但相较于成本的控制，蔚来后续的发展还是要依赖其销量的增长，第三季度，蔚来的销量实现了显著增长，其中7、8月份的交付量分别实现103.6%和81%的同比增长。不过需要警惕的是，在四季度蔚来的销量增长趋缓，10月和11月的销量环比出现下滑，月销量均未能突破2万辆大关。

而根据蔚来的产品规划，下一个新车型或品牌很可能是中低端市场定位的阿尔卑斯和萤火虫，预计上市时间在明年下半年，因此，在这个长达半年多的新车型推出空窗期内，蔚来将依靠现有的车型维持销量。这无疑对蔚来的销量和盈利能力提出了新的挑战，如何在这段时间内维持市场竞争力，将是蔚来需要面对的重要问题。

小鹏：起死回生，稳定发展是为当务之急

在2023年的汽车市场中，小鹏汽车的发展轨迹可谓波澜壮阔。借助G6车型的热销，小鹏实现了从困境中的强势反弹，销量表现逐渐向好。三季度，小鹏的销量成功突破了4万辆的大关，近几个月更是保持了每月1.5万辆以上的稳定销量。

尽管三季度的毛利率仍然处于负数状态，但随着小鹏G6和G9车型的畅销，公司的财务状况开始显现回暖的迹象。具体来说，三季度小鹏的单车收入环比增长了0.5万元，达到19.6万元，这不仅带动了毛利率首次出现环比增长，达到-2.7%，同时也打破了之前持续下降的趋势。

在成本控制方面，小鹏也取得了显著成效。特别是在研发投入上，小鹏作为智能驾驶技术的先行者，已经成功从依赖高精地图转向更灵活的无图导航模式。这一转变意味着在智能驾驶领域，小鹏未来的投入可以更加精准和高效，无需像初创期那样大规模投入。因此，小鹏的研发支出在三季度首次出现了下降，达到13.1亿元，同比减少了12.9%，环比减少了4.5%。

此外，小鹏正在有效地调整其销售策略，为了提高资源利用效率和市场覆盖，小鹏关闭了近百家效率较低的直营门店，同时通过“木星计划”积极引入更多的经销商，通过扩展经销模式，来快速覆盖下沉市场，提高低线城市的门店布局。

总体来看，小鹏汽车正在稳步发展，通过稳定增长的销量和有效的成本控制，小鹏正朝着健康、可持续的发展方向迈进，何小鹏也表示，今年的一系列变革将在2024年及以后显现更明显的效果，预计明年第四季度将进入快速发展的正循环。

写在最后

2023年，在经历过车圈价格战，广大群众的不看好，以及来自传统大厂的竞争压力之后，我们其实能够明显看到“蔚小理”如今的发展规划和战略布局，早与其初创期间大相径庭，直白说就是变成熟了。

李斌的发言变得谨慎了；王凤英加入后，小鹏从组织架构优化到渠道调整，已重回发展正轨；而李想虽然还是喜欢教育“友商”和网友，但这次他遇到了余承东这位旗鼓相当的对手。

归根结底，在经历过初期的野蛮生长，蔚小理终归是要回到企业的正常经营节奏上来，如何在降低成本和增强市场竞争力之间找到平衡，将是决定它们未来成败的关键。