保时捷IPO：解除市值封印，加速集团转型

过去两年，我们见证了“蔚小理”等新势力造车队伍的IPO潮流，现在，将优质资产拆分独立上市，俨然同样成为传统车企拓宽融资渠道、应对“新四化”转型的有效途径。

9月19日，大众汽车宣布，保时捷将于9月29日在法兰克福证券交易所挂牌，上市估值最高750亿欧元——保时捷IPO将为德国历史上第二大IPO，同时也是欧洲第三大IPO。

传统品牌将优质资产拆分独立上市蔚然成风。9月16日，奇瑞启动“瑶光2025”战略，奇瑞控股集团有限公司党委书记、董事长尹同跃透露，奇瑞计划在2025年前实现IPO，旗下的一些优质零部件企业也有上市计划；9月6日，广汽埃安完成股份制改革，广汽集团董事长曾庆洪透露，广汽埃安预计2022年三季度完成A轮融资，并争取在2023年IPO；2021年10月，吉利汽车集团旗下沃尔沃汽车在瑞典IPO上市，作为20年来瑞典规模最大的一次上市，沃尔沃IPO募集资金主要为其在2030年前转为全部生产电动汽车做准备……

造车是资金密集型产业，新能源汽车业务更是需要庞大的资金支持，即便对于富可敌国的传统大厂而言，全面的“新四化”转型也如同大象转身一样负重前行。一位传统汽车集团高管表示，“新能源汽车依然是风口，几家新势力已完成美股、港股上市，大规模融资支撑了其未来发展。资本有很大的影响力，当股票上涨的时候，会让上亿人知道有这么一个品牌，单靠宣传很难做到这一点。”

但对于超豪华品牌保时捷而言，提升品牌知名度显然不是第一要义。

内部交易

保时捷IPO，被视为一场大众集团与保时捷-皮耶希家族的内部交易。

早在13年前，保时捷在金融危机中欠下高达百亿欧元债务，保时捷-皮耶希家族被迫将保时捷跑车业务出售给大众汽车集团。大众集团以39亿欧元收购了保时捷49%股权，随后大众集团在2012年完成了对保时捷汽车100%的控股。随后，保时捷与奥迪、兰博基尼和宾利达成一笔复杂的交易，逐渐融入了大众集团庞大的体系之中，保时捷家族成为大众集团的主要股东。

据外媒报道，保时捷家族从费迪南德·保时捷（Ferdinand Porsche）创造了风靡世界的甲壳虫汽车，以及其儿子费里·保时捷（Ferry Porsche）建立了跑车业务，保时捷家族现有几十个后代实际上很少有人在行业中发挥积极作用，他们转而涉足医药、电影到电子商务等多个领域。而随着保时捷IPO上市，大众汽车集团将于12月召开临时股东大会——提议在2023年初，向股东分配49%的特别股息。保时捷将拥有类似大众汽车集团的双重股权结构，12.5%的资本将直接出售给保时捷家族的继承人。

对保时捷家族的继承者们来说，这是某种意义上的回归。

转型关键

更重要的意义，在于保时捷对大众集团转型的支持。

在大众集团2月份发布的一份声明显示，保时捷IPO上市将是大众从品牌制造商转型成垂直一体化交通集团的标志性一步，大众集团也能够利用保时捷IPO的潜在收益加速集团的新能源汽车战略，为新汽车战略转型提供更多灵活性，这将使其在自动驾驶软件、电池技术和回收利用以及充电基础设施等领域投入大量资金。虽然大众汽车集团拥有强劲的现金流，但它在面对Alphabet、苹果、特斯拉等财力雄厚的科技公司时，依然感受到了巨大的压力，大众汽车集团首席财务官Arno Antlitz直言，保时捷上市所带来的资金储备，将成为大众汽车集团向电气化转型关键。

美国能源咨询公司Guidehouse Insight的分析师Sam Abuelsamid表示，保时捷IPO对大众汽车而言是一个有吸引力的选择，部分原因是该品牌的强劲盈利能力，进而具有高估值的潜力。

保时捷是大众汽车集团最赚钱的品牌。2021年保时捷的销量仅占大众集团总销量的3%，却为集团贡献了近30%的利润。数据显示，2021年保时捷营收达到331亿欧元，同比增长15%；销售利润达53亿欧元，同比增长27%；销售回报率高达16%。因此，尽管欧洲股市正经历动荡，叠加能源危机、利率上行和通胀高企正在加剧上演，保时捷仍然吸引了投资者对其IPO的兴趣，估值达到了750亿欧元。要知道，大众汽车集团本身目前的估值最低仅为1100亿欧元，仅略高于其完全控制的保时捷IPO估值。

拆分保时捷，不仅能为大众集团雄心勃勃的投资计划筹集一些资金，还能让保时捷解除其被严重低估的整体价值，从而实现其该有的全部价值，让保时捷成为保时捷。

但成功的路上不乏小插曲。2021年，保时捷新车交付量首次突破30万辆大关，同比增长11%，再创历史新高，中国市场交付近9.6万辆，同比增长8%，并连续7年蝉联全球最大单一市场。但今年上半年，保时捷在中国市场的销量却罕见地同比下滑了16%。每3辆保时捷就有1辆卖到中国，保时捷成为纯粹的自我背后，也是时候重新思考一下与中国市场的关系了。