业绩又巨亏引深交所《关注函》,海马汽车业绩深度解析丨K·Data
导读：每当中国足球队落后时，CCTV5主持人都要喊句“留给中国队的时间不多了”……今天这句话用在海马汽车身上，也许最恰当不过。留给海马汽车的时间不多了。销量连续暴跌、净利润连续亏损，让将被“ST”的海马汽车面临诸多困境，以代工小鹏汽车来维持生计的海马汽车，会被反客为主吗？
“回顾海马的奋斗历程，海马1988年创业办厂，1998年就被‘缴了枪’……2007年突围至郑州后，我们从零开始第三次创业，总算保住了海马的根。这期间一熬就是三十年。”这是海马集团董事长景柱在《1988—2018 我与海马三十年》一书序言中写到的一段话。
显然，现如今的海马汽车（SZ：000572）依然在“苦熬”。不论是2018年10多亿元的巨额亏损，还是今年1月销售业绩持续大幅下滑，对刚过而立之年的海马汽车而言，到了最危险的时候。近日，海马汽车因业绩巨额亏损收到了深交所《关注函》。
连续两年亏损将被ST（退市预警）的海马汽车，是成为下一个夏利，还是力帆？亦或是被小鹏汽车反客为主，彻底沦为造车新势力的“代工厂”？
#在“亏损黑洞”中不能自拔#
1月31日，海马汽车发布2018年业绩预告，其归属于上市公司股东的净利润预计亏损12亿-18亿元，每股亏损为：0.73 元/股～1.09 元/股，亏损额比上年同期增长20.68%-81.02%。
这一数值可能亏损掉海马汽车2010年-2016年全部净利润总额（2010-2016年海马汽车的盈利金额综合为17.78亿元）。
数据来源：上市公司公告
与之相对应，2018年，海马汽车销量为6.76万辆，同比大降51.88%，仅完成该公司目标18万辆的37.5%。这意味着，2018年，海马汽车每卖出一辆车，就有可能亏损1.78万~2.66万元。
销量不断下滑、业绩亏损，海马汽车股价也如出一辙，今年1月31日，海马汽车股价达到52周最低点——1.91元/股，相比去年最高点大降超过60%。
实际上，海马汽车陷入“亏损黑洞”并不是去年才发生，汽车K线通过查阅海马汽车公开信息发现，2017年海马汽车净利润亏损9.9亿元，每股亏损为0.60 元/股，这意味着海马汽车已经连续第二年出现亏损。
海马汽车在公告中对巨额亏损归咎于5点原因：
1.该公司汽车产销量同比大幅下滑。
2.国六排放实施将导致其部分销量低的车型不再开发，同时海马汽车将对上市产品及其发动机所涉及的相关模夹检具、非专利技术等资产进行减值测试，并计提资产减值损失；另一方面，因新能源补贴退坡较大，其部分纯电动车产品予以停产，也将进行相关计提资产减值损失。
3. 海马汽车对库存的整车、积压存货、闲置设备等根据会计准则及会计制度进行减值测试并计提资产减值损失。
4.海外出口项目受国际形势变化影响，应收账款出现重大风险，计提资产减值损失。
5.公司实施品类战略，对产品研发项目进一步聚焦，决定对部分在研产品终止研发。
值得注意的是，在回复深交所的《关注函》中，海马汽车表示，2018年该公司对存货、固定资产及无形资产等计提资产减值预计影响当期损益12.24亿元，预计影响其2018年度归属于上市公司股东的净利润约8.39亿元。
汽车K线认为，除了上述原因，海马汽车在营销和品牌影响力方面，已经被逐渐“边缘化”。这不禁让人联想到被一汽“雪藏”的夏利品牌。
按照中国股票上市规则，海马汽车连续两年出现巨额亏损，将被按照ST处理（ST在股票上是指境内上市公司连续两年亏损，被进行特别处理的股票），而按照2019年汽车市场环境，海马汽车主营业务仍难有起色，如果不出售资产或是引入战略投资者，海马汽车可能被“退市预警”。
#“跌跌不休”，或被人趁虚而入#
2月11日，海马汽车发布最新产销数据显示，2019年1月该公司产量仅为731辆，同比下降92.54%；销量为1327辆，同比下降87.45%。
其中，该公司基本乘用车售出了201辆；MPV售61辆；SUV仅销售1065辆。2019年首月销量“暴跌”，似乎早在2018年就已经注定。
数据来源：交强险数据（下同）
海马汽车公告显示，2018年海马汽车全年累计销售6.76万辆，同比下降51.88%，仅完成18万辆目标的37.5%。
今年1月，中汽协公布的产销数据显示，中国乘用车产销量降幅依然较大，包括上汽集团、东风汽车集团、长安汽车等大型汽车公司，销量均呈现下滑。因此，在马太效应愈加显著的汽车市场，海马汽车业绩继续下滑也就不足为奇了。
不过，相比其他企业“拼命”给经销商压库存，海马汽车去年交强险数据却达到6.21万辆，同比减少51.1%，基本与销量持平。
从具体车型来看，海马旗下主打车型S5，2018年销量为1.68万辆，同比下滑65%，占海马汽车总销量27%；其青春版销量为1.26万辆，同比下滑15.5%。
海马S7累计销量为1297辆，同比下滑53.5%。轿车方面，海马M3、福美来等车型销量则均未过万。
唯一值得欣慰的是，新能源使海马汽车保持了增长，其微型电动车海马爱尚E累计销量约为1万辆，同比增长73.6%。
可由于爱尚EV续航能力处于较低水平，随着新能源汽车补贴减少，其前景如何仍是未知数。
销量下滑背后，海马汽车各种问题也逐一显露。
通过相关投诉平台不难发现，海马汽车主打车型海马S5（含青春版）2019年投诉量已高达35宗，而车主满意度仅为2.6分，“发动机烧机油、变速箱损坏、车身附件及电器问题”，让海马汽车质量问题引人担忧。
另一方面，由于产品类型不够丰富，核心竞争力不足，与市场脱节、无法满足消费者需求，也是导致海马汽车市场表现不佳的重要因素。
据不完全统计，目前海马汽车在售车型仅有10款，但年销量过万的车仅有三款，且过度依赖SUV车型、新产品更新慢。纵观最近2年，海马汽车仅有2款新品上市（S5青春版、S7），与其他自主竞争对手相差甚远。
汽车K线整理发现，吉利汽车仅去年一年就推出2款轿车、1款SUV以及2款新能源汽车，并发布高端品牌领克（02、03）2款车型，今年吉利则将推出2款新SUV、两款全新MPV；长城汽车在2018年累计上市新车6款，并且正式发布了新能源独立品牌欧拉以及哈弗F系列；比亚迪则在2018年上市4款燃油和新能源车型，今年同样将有多款车型推出。
一进一退，海马汽车市场份额被蚕食，销量跌跌不休也就不难理解。虽然地处海南，偶尔能够被海南自贸区的海风吹得资本市场蠢蠢欲动，但对于上市公司，终究需要业绩说话。
随着燃油车销量大幅下滑，海马汽车曾寄望新能源汽车，迄今为止，实质性进展并不明显（除了给小鹏汽车代工）。
2017 年12 月海马汽车结盟科力远，计划4年至少产销15万辆海马M6混合动力车，但2018年12月份海马汽车与科力远由于外部不可控因素发生变化，双双官宣终止合作，这对目前的海马汽车来说更是雪上加霜。
不过，对海马汽车而言，想要转型新能源却并不容易。
一方面，海马汽车在新能源领域并无积累；二是，该市场补贴大蛋糕早已快分食殆尽，海马汽车现在下手可能为时已晚；三是，海马汽车转型新能源肯定需要大笔启动资金，但海马汽车连年亏损，资金不足很有可能成为海马汽车转型的一道坎；四是海马汽车可能会提前被湮没在历史的尘埃中（除非参与混改）。
与此前江淮汽车给蔚来汽车“代工”类似，海马汽车正在为另一家造车新势力——小鹏汽车“代工”。
可是，作为小鹏汽车的宿主，在海马汽车将被“ST”，甚至可能是“*ST”之际，寄生的小鹏又会否反客为主呢？至少，最近李想的车和家从力帆购得生产资质，以及拜腾从一汽夏利处购得工厂，都可能会给小鹏汽车和海马汽车进一步发展，提供思路。
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