保时捷IPO：大众在赌，拿到大笔资金或放虎归山？

表面是保时捷可能首次公开募集，背后是给大众集团5年计划圈钱。

大众集团提出5年计划的时候是在2019年，提出准备投入730亿欧元这事儿是在2021年；而大众集团开始琢磨保时捷IPO在2018年，甚至更早。

大众集团电动化的转型，需要钱，哪儿来钱？卖燃油车确实是大众集团获取资金的途径之一，但2019财年到2020财年，大众汽车在全球的销量降了15.2%，营业利润106亿欧元，下降了45%。

因为疫情，或许因为其他新能源攻势太猛，大众集团燃油车带来的利润变少了。总之，大众需要钱，钱从哪儿来？

保时捷上市，能不能成？

回答小标题，保时捷的上市大概率能成。大众集团从现在到2025年，要面对的是一个长期的电气化转型阶段。而这个阶段，大众集团需要大量的资金支撑，虽然迪斯之前否认并称“大众有雄厚的资金支撑”，但现在看来不好说了。

关于保时捷上市这事儿早在3年前就已经被提到，但后来也不了了之，但最近保时捷上市的事儿又被提起来了。在一份评估报告中，保时捷企业估值目前约为750亿欧元，远超大众集团价值的一半。当然，保时捷的上市具体时间还没公布，细节也没说。

保时捷一旦上市，很有可能给大众集团带来数百亿欧元的资金；而且，仅凭保时捷上市这一消息，让大众集团的股价上涨了3%。能看的出，市场也希望能挖掘出隐藏在大众集团之后的数百亿欧元价值。

话又说回来，豪华品牌单独拆分上市，有这么值钱么？举两个例子，法拉利和阿斯顿·马丁。法拉利在2016年脱离菲亚特的控制，独立上市之后当时的报价每股40欧元，而现在股价已经达到175欧元，一个接近350%的价格涨幅。反例，阿斯顿·马丁上市两年，股价跌了近90%。

保时捷的拆分上市，会是3年5倍的法拉利还是2年跌9成的阿斯顿·马丁？我个人更倾向于前者。原因简单分析一下，保时捷乃至大众未来都要走一条同样的路，就是电气化的发展路线。而保时捷的Taycan出乎意料的得到了市场的认可，今年前9个月全球交付2.86万辆Taycan，这个销量数据已经超过了保时捷911今年前9个月的交付量。在Taycan背后的是保时捷的自研能力，保时捷是第一个做800V平台的，而且还有13项研发处于世界领先水平，而且保时捷后续的车型会继续使用自主研发的PPE架构。

一份估值报告中显示，单单保时捷Taycan电动汽车业务的估值就已经达到400亿欧元。一个具备研发能力、拥有未来主流产品的豪华品牌，以后的走势应该很难像阿斯顿·马丁那样。而且保时捷的市值可能会超过法拉利，因为保时捷的产量和规模都要比法拉利大。

现在就差拆分上市，一旦上市，保时捷应该会募集到大量的资金，这些资金很大概率会用在大众集团的电气化转型上。

保时捷上市之后，可能发生的事儿

保时捷拆分上市带来的好处，给大众集团电气化转型募集资金、抛开大众集团之后让保时捷品牌更纯粹。大众集团全资控股的保时捷汽车，如果能独立上市，大众集团能从资本市场获得充足的现金流，给大众集团电气化转型提供充裕的资金。

但这种想法一直被迪斯反对，所以沉寂了3年时间；最近又被提起来，那可能这事儿已经不在迪斯的掌控范围内了。而此次保时捷独立上市的背后，很有可能就是两大家族在背后推动的。

理清一下保时捷与大众之间的关系，当初保时捷为了收购大众集团特意创立了一个保时捷控股（SE），这个公司旗下还有保时捷汽车（AG），大众全资收购的是保时捷AG，而保时捷SE仍有31.3%大众集团的股权，还有53.3%的投票权。

如果保时捷拆分上市，对于完全控股保时捷SE的保时捷、皮耶希家族来说，这是件好事儿，很有可能他们能从大众集团手中重新夺回保时捷品牌（AG）的控制权。随着保时捷独立上市，保时捷和皮耶希家族能够拿到其中30%以上的股份；这一举措,可能会稀释以上两大家族对大众汽车集团的控制权,他们将转而拥有保时捷品牌的决策权。

当然了，在大众集团的架构体系里，大众集团所在的州政府（德国下萨克森州）还拥有20%的大众集团股权。也就是说，如果保时捷独立上市，州政府也间接拥有股份。所以，保时捷和皮耶希家族，想向州政府出售更多大众集团的股票，来直接换取保时捷品牌的股票；同时，还能把其他投资者挡在门外。

总结

目前保时捷上市的时间还没有公布，而且大众集团也还没决定是否要把保时捷单独拆分出来上市，但大众集团很有可能会在权衡之后做出这个选择。现在仍然存在的阻力，就是大众集团内复杂的利益关系，这关系到了08年那次保时捷收购大众失败的事情。

反正无论大众还是保时捷，都有利可图。大众能赚一大笔钱，保时捷能拿回独立的控制权。但，这次保时捷上市的背后，还会留下了一个问题。如果，两大家族重新取得保时捷汽车（AG）的全部控制权，未来会不会有可能像2005年那样，再次“收购”大众？