即将万亿的比亚迪，还值得上车吗？｜畅谈

文 | 金融界老李

比亚迪市值过万亿是时间问题，怎么买是策略问题。

平心而论，写财经文章还是很有压力的，每一篇传递给用户的文章都要经得起时间检验，经得起市场检验，今年年初，老李发了一篇文章《给比亚迪一个高端品牌，越过万亿市值指日可待》，现在打脸了，比亚迪高端品牌还没有发布，市值就快破万亿了。

在经历了Q2的全局市场调整后，比亚迪在Q3一鼓作气，市值再创新高，来到了8814.9亿，比亚迪只需两个涨停便能突破万亿大关，大家赚钱了，就可喜可贺。

A股市值排行榜

昨天绝对是比亚迪意义非凡的一天，也是汽车股意义非凡的一天，因为不管比亚迪近期能否破万亿，它都创造了汽车企业在A股最好的市场表现，没有之一。昨天涨停后，比亚迪正式杀入A股市值前十，并且在前十的榜单中，除了宁德时代和比亚迪，其它企业都来自银行和白酒领域。

今天老李和大家一起聊聊市场和用户对比亚迪的看法，机构眼中的比亚迪是一家什么样的公司？未来怎么判断比亚迪的估值？

老李在过去文章中多次提到过，目前二级市场的机构资金最看好的整车企业是比亚迪，但是能听进去的朋友很少，这和比亚迪的口碑有很大关系，不管是普通消费者还是二级市场散户，大家对比亚迪的看法往往是两极分化：一部分真是“迪粉”，另一部分是真路人，很少有路转粉，也很少有粉转路。

在二级市场投资，最怕的事情不是认真，而是较真，两极分化的看法就是一种“较真”行为。资本讲究的是顺势而为，只有赶上赛道和企业的“势”，才能保持不败。话又说回来，人都是较真的，即使是经验再丰富的基金经理亦或是研究员，偶尔也会出现“较真”的时候。

老李自己也较真，比如从来不买整车股，一方面是担心个人买入后影响客观判断，给基金经理带来误导，另一方面是对汽车太熟悉了，产业思维可能影响估值判断，因为不买汽车股，完全错过了过去一年多的整车行情，被合伙人一顿痛骂，但比亚迪是例外，老李一直在给基金经理推比亚迪，即使在Q2大跌的时候，也依旧看好。

A股没有长期看衰，也没有长期看好，即便是高成长股、大蓝筹股也有震荡的波段，或者称之为“周期”。同样，看待比亚迪不能太较真，长期来看，比亚迪是震荡向上的走势，如果一直看好，波动的时候不下车，收益会有影响，如果一直看衰，也会错过这波高景气度行情，谁能中立客观看待比亚迪，谁就能在合适时机上车或下车。

贵州茅台月K线

现在市场在什么周期呢？老李近期给客户的策略是：中期聚焦高景气度赛道，长期分段布局蓝筹股，中期要布局高景气度的科技股（重点关注光伏、新能源车产业链、半导体），长期要配置大蓝筹股，比如贵州茅台，等Q4或者明年Q1科技股高位的时候，会发现当前的蓝筹股是个黄金坑。

比亚迪既是科技股、成长股也是将来的大蓝筹股，即便是破万亿也依旧值得布局，但要看准时机。

现在科技股细分领域的三驾马车分别是光伏领域的隆基股份、新能源车产业链的宁德时代以及半导体领域的中芯国际，比亚迪的业务和这三大领域均有交集（分别对应储能、动力电池、比亚迪半导体），纵观全球车企，另一个与这三个热门领域均有交集的企业是特斯拉（太阳能、动力电池、自动驾驶芯片），抢占赛道，是估值最看重的因素，更何况一家企业占了三个热门赛道，这是基础。

选对赛道后，信心很重要，老李最近一直看比亚迪的网上信息，很多文章看似一大堆数据分析，实则经不起推敲。如果没有深入了解过比亚迪，很容易就被带偏，举个例子，如果有朋友某天买入了比亚迪，在8月份这种高成交量高震荡的市场环境下，第二天大跌，在网络做空信息的影响下，极有可能割肉抛掉，最后一副好牌被打烂。

中立客观是交易基础，此外还要有信心，并且抓对上车时机。

之前有朋友给老李留言，说老李你分析的都对，但是我们不是研究员，对企业没有研究那么深入，市场一旦有风吹草动很大概率拿不住，价格跌的时候不敢买，价格高的时候又不愿意等。老李也在思考这个问题，怎么能用最简单的话，尽可能全面地让大家了解一家企业，有更宏观和精准的认识，想来想去，还是觉得从财务角度切入更容易实现。

比亚迪的财务营收主要由汽车、手机部件及组装、二次充电电池及光伏三大板块构成，三大业务收入占比达到 99.70%，所以站在财务视角看，比亚迪不仅仅是一家新能源车企，还是一家电子企业和电池企业。

从 2011 年上市到现在，比亚迪的营收仅在2012年和2019 年有所下滑，其他年份均保持增长，2014到2020 年的CAGR（年均复合增长率）为 17.94%。目前，科技股估值看重的是高成长性，但比亚迪过去十年的成长性表现只能用中规中矩形容，比亚迪在过去很长时间不温不火，也是这个原因。 

从去年开始，外部环境变好了，比亚迪的业绩和估值也就跟着变了。

2020 年，比亚迪实现了历史最高营收 1565.98 亿元，同比增长 22.59%，其中，汽车业务表现最好，实现收入 839.93 亿元，同比增长 32.76%，占比达到 53.64%，表现非常亮眼，毕竟过去的五年里，比亚迪汽车营收的年复合增长率才15.62%，2020年实现了翻倍，一般来说，年增长率超过30%，就进入了高成长行列。

以汉为代表的比亚迪中高端车型销量激增，不仅提升了整体的售价，也提高了利润率，过去的五年，比亚迪汽车业务的毛利率一直维持在20%左右，但在2020年，比亚迪的毛利率提高到了25.20%。

未来，比亚迪在整车领域将布局e系列、王朝系列和R系列（未来的高端品牌），覆盖了各个价格段和主流的电动化技术路线，很多研究员认为，到2023年，比亚迪的汽车业务营收将达到1200亿以上。

老李个人对比亚迪汽车业务更乐观一些，目前新能源车的风向标是宁德时代，宁德时代无法代表整车企业，作为产业链的最下游环节，新能源整车企业也需要一个龙头，目前众多A股整车企业中，只有比亚迪可以承担这个龙头角色。

除了整车，比亚迪值得关注的还有电池业务（二次充电电池及光伏），从 2015到2020 年，电池业务营收 CAGR 为 14.73%，2020 年的营收为120.88 亿元，同比增长 15.06%，增长率低于其它电池竞争对手。

虽然电池业务的历史数据表现一般，但想象力很好，过去的三年，比亚迪电池业务的毛利率从 2018 年的 9.46%提升到了 2020 年的 20.16%，直追整车环节的毛利率，从产能看，比亚迪产能规划已经达到 165GWh，预计到今年年底投产产能将超过70GWh，在行业里仅次于宁德时代。

从客户角度看，网络上流传过一张比亚迪电池客户图谱，老李认为里面绝大多数是准确的，目前比亚迪电池已经开始向红旗和奔腾供货，其它10多家车企也或多或少有订单，会在下半年释放产能，其中，大家最关注的是神秘的56号客户，很多朋友猜测是特斯拉……大家自行想象。 

电子业务（即手机部件、组装及其他产品）是目前比亚迪第二大业务，涉及智能手机及笔记本电脑、新型智能产品、汽车智能系统、医疗健康四大领域，2015到2020 年营收 CAGR 为 12.54%，其中 2020 年实现收入 600.43 亿元，同比增长 12.48%，老李放在了最后来讲，主要是因为其成长性没有汽车业务和电池业务出色，虽然营收很高，但想象空间并不大。

总的来看，无论是从产业视角的业务赛道，还是财务视角的毛利率、年均增长率和营收，比亚迪的表现都对得起8000亿的估值。

现在二级市场上有一种风气，只做多不做空，风向好的时候就一直推，即使价格很高了，也不告知风险，券商研究员是这样，网上的财经神棍也是这样。

还是以比亚迪为例，老李在网上随便抓了一些观点：

“比亚迪的成功绝不是运气和所谓的政策红利，成功的背后其实是一种必然，老王的战略眼光和比亚迪的执行力、技术团队是这家企业最核心的竞争力。作为普通的迪粉和微乎其微的投资者，我始终认得清我看中的和相信的是什么。”

“这是一场超级长的跑道，我们现在正处于起跑阶段，每一个弯道和休息站都会有人离去，无论是市值、市盈率、销量还是其他种种，只要想走总能找到理由，就像你爱的人想要离你而去时，你的呼吸也是一种错。”

这些观点不完全错误，但其实什么都没说，不管是基金经理还是个人投资者，大家想要的都是在中长期的一种操作策略，而策略的第一要义是避险，老李在2月份写比亚迪破万亿文章的时候，恰恰是市场的高点，如果那时候有朋友全仓进入，必然要忍受整个Q2的大跌，要知道整个Q2，比亚迪回撤了近50%，这对任何投资者都是极大的考验。现在的比亚迪似乎又来到了那个位置，不同的是，近期市场会是高波动，而不是年初暴跌行情。

面对比亚迪这样的企业，大家会先想一个终极目标，再定一个稳妥的操作策略。

前段时间，很多研究员在一起讨论比亚迪市值能做到多大，但没有讨论出结果，原因有两个，一是大家很难判断比亚迪未来的营收，比亚迪三大板块业务成长性很好，大家很难像预计平稳企业一样做一个相对准确的财务测算；二是因为大家摸不准一年以后的市场风向，业绩和估值是两回事，一旦明年新能源车概念景气度下降，业绩再好的企业也会被拖累。

大家判断，比亚迪的中长线一定是震荡向上，但震荡周期会有多宽大家没办法判断，是由当时的市场行情决定的，比如此前一次震荡时间多达3个月。落地到操作策略就是，分批配置，不能全仓追高，2月份全仓进入必然被套，但如果分批次进入，在比亚迪Q2大跌过程中布局，到今天为止，也会有接近100%的收益率。

目前1600的贵州茅台，分批布局，如果在明年突破高点2600元，收益率高达62.5%，A股没有绝对的常青树，涨多了跌，跌多了涨。

比亚迪周K线

老李在此教大家一个方法，大家可以把日K线图改成周K线图，如果看比亚迪的日K线图，每天都是提心吊胆，生怕大跌，但如果换成周K线图，每周看一次，心态会好很多，从日K到周K，周期变长了，可以把短期投资变成长期投资，A股本身就是一个长期投资的市场，对比亚迪这样的公司，能拿住、会配置基本就能有不错的收益。