“锂电旋风”还能吹多久？｜畅谈

文 | 金融街老李

市场越是大涨，越要注意风险。

这几天的锂电池市场震荡不断，起起伏伏。老李在上周预测锂电要调整下，周五虽然大跌后，但市场情绪因为周一超预期的消息被拉起来了，好景只有一天，从周二开始市场连续调整，一些宁德时代概念股甚至出现了天地板。

老李在一个汽车行业同仁建立的股票微信群里，虽然几名同行分析师屡次提示风险，但大家对上车还是乐此不疲：股价涨的时候，举群欢庆，比如本周一；股价跌的时候，阵阵吐槽，比如昨天。几家欢乐几家愁，有的朋友赚了钱欣喜不已，有的朋友也因此发愁，昨天跌了，后边会不会跌呢？

市场的第一要义是风控，今天老李和大家聊聊新能源汽车股，确切说是锂电产业链后边会有什么样的行情？锂电产业链真实的情况是什么样？怎么在不确定中寻找确定性？

新能源车这一轮涨幅主要来自电动化，确切说是锂电概念股。

老李先解释下，这几天锂电概念股为何涨得这么快？因为政策弄人，上周有三个消息超出市场预期：

一是国常会突然提到“适时运用降准等货币政策工具”，让紧绷的市场松了口气；

二是央行下调金融机构存款准备金率0.5%，直接释放了1万亿资金，而在此之前，市场一致认为央行最多定向降准；

三是6月份的金融数据和新能源汽车数据全线超预期，尤其是新能源车单月渗透率高达15%左右，中汽协上调全年新能源车销量目标到240万台。

过去一整年，没有比现在流动性更好的时候，也没有比现在渗透率更高的时候，此时不涨何时涨。

市场流动性的预期向宽松修正，决定了市场向上，而从6月初到现在，市场的成交额一直保持在1万亿左右，市场热度一直较高，也就意味着以天为单位的市场震荡波动较大（单日大涨或大跌）。

上周老李在（下半年的风向要变了）提到，任何行业都是跟着大行情走的，7月下旬的两大会议将决定市场三季度乃至后半年的风向。尽管会议还没有开，但至少在月底前，市场都是利好的（上次老李只预测到7月15之前），未来两周市场是高波动上升期，后半年怎么走还是要时刻关注政治局会议情况，顶层设计将决定未来走向。

从行业景气度来看，新能源车、半导体和CXO是最好的三个方向。市场不会一直上涨，但总的来看，会走出震荡向上的行情，具体到企业，大白马的上涨预期很可能不如中小盘，在新能源车标的中，除了宁德时代，产业链上游企业市值基本都在1000亿以内，这些企业正在“风口”上，所以这一轮下来，先导智能、赣锋锂业这些标的涨速明显超过了宁德时代。

国内二级市场是以价值投资为发展目标的价值投机市场，要在这儿游得好，要掌握三个原则：

第一是顺势，顺势就是跟着行业景气度走，而非跟着短期热点走。两者的区别是，行业景气度持续时间长，一般在半年以上，比如新能源车，是真正的有业绩支撑的价值投资，而热点往往比较短，时间不会超过一个月，一般也没有业绩支撑，比如四月份火热的自动驾驶。锂电池还在行业景气度的中期，现在仍然可以顺势。

第二是研究，之前有朋友评论，说老李你讲了这么多，但是我对行业、对企业没有研究，没有认知度，市场风向变差，就拿不住了。老李觉得，对非从业者来说，深入研究确实有困难，但是大家可以慢慢培养对企业的感觉，就像大家都知道贵州茅台好，也都知道特斯拉好，一件事、一个词、一个观点在生活中重复20遍，感觉自然就来了。

第三是不讲情怀，价值投资和投机的区别是“是否讲情怀”，不管市场如何，价值投资会一直走出独立行情，而价值投机则是跟风走，机构资金毫无情怀可言，当市场风口过去的时候，要赶快退出。

基于二级市场规律，来看这一轮的锂电周期，会更清晰。

锂电行业是典型的周期性行业，供需决定了市场价格，进而影响了股市走向。

过去的10年，锂电行业有三个高峰期，第一次是2010年左右，新能源商用车十城千辆推广带动了锂电行业第一波景气度，第二次是2015年新能源乘用车全面推广带动了第二波景气度，第三次则是当前，从2019年底到现在，新能源汽车销量的快速上涨带动了行业的第三次景气度，这一轮怎么走，还很难说。

为什么很难说？不是因为研究员不努力，而是锂电行业很难定向统计。老李在汽车行业的时候，总觉得汽车行业研究方法哪都不好，现在研究过很多行业之后才明白，汽车行业是为数不多的监管严格、数据透明、价格透明的行业，有了数据就很方便判断走势。

锂电不是这样，相比整车行业清晰的产能布局，锂电行业完全是雾里看花，尽管包括宁德时代在内的各家动力电池企业都明确宣布了产能，但没有人能够说清楚目前锂电行业的有效产能情况，上游的原材料数据更是虚无缥缈了。

行业里有个很有意思的事情：一边是动力电池企业（宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、蜂巢能源等）多快好省地向产能冲锋，大踏步迈进TWh时代，仿佛整个行业明天就饱和；另一边是电池原材料不断涨价、电池产能迟迟上不去、整车企业苦苦拿不到大批量的电池。

矛盾点仍然在供需，我们都知道，反应供需关系最直接的指标是价格。供应端不及需求端，锂电各环节价格大幅增长，进而导致股价一直上扬，这是大家最乐意看到的情况。

我们先来看需求端，这一轮需求主要来自新能源车，是所有锂电池概念股上涨的原始驱动力，如果需求端一直很大，那么行业很有可能持续向好。

后半年的新能源车市场的表现非常重要，今年5月份之前，新能源乘用车的月渗透率（新能源乘用车月销量/乘用车月销量）一直维持在6%左右，而5月份和6月份的渗透率高达12.4%和15%左右，大家可以在每月上旬关注下这个数据，对判断市场非常有帮助。如果接下来每个月都能有五六月份的渗透率，今年的锂电概念股一定会长红。

相比需求端，供应端的情况则复杂很多，主要包括几个方面：

第一、 关注产能建设情况，锂电产能的建设周期是9个月，加上产能爬坡总共12个月左右，所以产能的释放需要至少1年的时间。

第二、 关注原材料供应情况，大家都知道从去年开始，锂电原材料一直涨价，供不应求，很多锂电企业迫于资金压力释放不出产能。

第三、 关注有效产能利用率，这个很有意思，通俗点讲是各大动力电池企业看似规划了一大堆产能，实际产不出那么多电池……

看完了供给端的情况，大家的信心会更足：不管后半年市场需求如何，至少从今年来看，供给端还是远远赶不上需求端，所以市场对新能源车板块非常有信心。

只有当下游需求与上游供给达到一定平衡之后，锂电行业价格才会回归到正常的平衡状态。而在此之前，行业必然要经历一轮调整，主要表现是：产能扩张速度放缓，企业不再宣布建立新产能——产能过剩，锂电价格崩盘——部分锂电企业亏损，尾部企业洗牌，如同当年的沃特玛。

很多朋友问老李，既然锂电好，买宁德时代是不是就“稳”了？老李和小伙伴探讨过这个问题，大家的观点是：

如果求稳，不图高收益率，宁德时代是最稳妥的选择，风险是宁德时代的出货表现。

如果求快，追求高收益率，二线的电池企业和上游的产业链企业或许是更好的选择，风险是股价振幅大。

老李在第二部分中提到，从供需情况看，至少在今年，整个市场热度都会非常不错，股市景气度也会不错。只要市场大行情不走坏，新能源车仍有很大的机会，至于市场拐点何时到，这是一个伪命题：过去的两次锂电景气度高峰中，没有人能预测到拐点，大家都是后知后觉，事后诸葛亮。

锂电池市场后半年向好是确定的，但每家企业的表现是不确定的。不确定性主要表现在两个方面：

第一， 动力电池企业头部效应会越来越明显，尽管宁德时代目前有50%的市场份额，但其产能和客户决定了宁德时代很难长期保持这样的水平：车企永远会扶持宁德时代之外的选项，比如长城之于蜂巢，大众之于国轩，行业TOP2-5的企业都会提升市场份额而稀释宁德时代的市占率，各家都有机会，却不知道哪家机会最大。

第二， 锂电池企业的企业稳定性存在问题。锂电池行业竞争激烈，即使是龙头企业宁德时代的客户结构仍然不稳定，其它企业就更混乱了；更重要的是，由于目前新能源汽车产品销量不稳定，上游对应企业产能也就不稳定，所以各家企业的业绩都存在震荡风险。

从这两个角度看，即便是龙头企业宁德时代，也存在一定的发展问题，而传递到产业和资本，可能会有两种表现：对产业来说，即使存在问题，其业绩至少是缓慢增长，但资本无法接受这种与其估值相悖的表现，老李在（下半年的风向要变了）中也提到过宁德时代的资本估值逻辑。

站在产业和资本对立面想问题，要转变思路，在不确定的市场中寻找准确性。从产业链分析，只要锂电池有需求，不管动力电池企业格局怎么变，有两个方向是不变的：

一是锂电池生产设备：只要产能增加，锂电池生产设备就得一直增加，自然会带动锂电设备的采购需求，锂电行业生产设备的标的是先导智能。

通过设备采购数据，能分析一家动力电池企业是“真圈地”还是“造电池”。一般来说，新建产能都是GWh级别，只有采购了GWh级别的锂电生产设备，才能“造出电池”，反过来说，只要先导智能业绩好，就说明其对应的客户不是喊口号放鸽子，股价也就更有信心。

二是锂电池原材料：锂电池出货量增加，正极材料、负极材料、隔膜和电解液出货量自然也会增加，更上游的锂资源的需求也会增加，整个产业链都是不错的标的，坊间流传了一副标的对联“宁德恩捷科达利，赣锋当升璞泰来”。

和车企一样，动力电池企业为了供应链安全，往往会选择多家供应商，或者扶持自己的供应商，同时避免单个供应商“一家独大”，因此细分领域的第二梯队也能有不错的市占率。

2021年以来，锂电池原材料价格大幅上涨，供需导致上游议价能力提高，原材料企业的业绩快速拉升，补涨+超预期推动了市场表现，这个领域多是中小盘，拉升潜力会更好。

锂电行业，半年可期。

（本文内容仅用于交流参考，不构成投资建议）