用户信托持股挡道，蔚来二次上市受阻

近日，蔚来汽车被曝自3月提交港股上市申请后长期未获审批，其原因在于涉及用户信托持股问题。据悉，蔚来汽车方面对此不予置评。

青橙汽车了解到，用户信托持股是蔚来汽车创始人李斌在2018年8月IPO招股书致股东信中做出的承诺——与用户一起成长，将蔚来真正打造成一家用户企业。对此，李斌表态将拿出自己所持三分之一、即5,000万股的蔚来股票，将其收益处分权交给用户。2019年1月24日，蔚来用户信托宣布正式成立，相关数据显示，这笔信托彼时价值约3.28亿美元。

坊间传闻，李斌原计划在2018年NIODAY时宣布成立用户信托，但因公司内外均无类似操作而遭到公司法务部的坚决阻止。而蔚来用户信托的成立也引来了一系列来自于消费者的疑惑。

有业内人士指出，其问题主要集中在三点：盈利难题导致蔚来汽车在短时间内无法分红，仍需依靠融资维持经营；按照蔚来汽车蔚来值规则2.0计算N值，新用户相比老用户在信托理事选举投票权重方面存在劣势；信托收益使用方面的公平公正难以保证与令人信服。

“用户的热情和支持激励我进一步思考如何在NIO和用户之间建立更深层次的联系。”在谈及用户信托时，李斌曾如此说道。但显而易见的是，当前阻碍蔚来汽车港股二次上市的或恰是蔚来用户信托。

用户信托其实并非蔚来独有。招商国际研究部白毅阳对青橙汽车表示，“用户信托的核心是让用户能够享受股票带来的收益，同时打造一个用户生态圈。应该说线下生态是新势力的用户基础，用户信托是其中一种选择而已。”

就如何解决用户信托持股对蔚来汽车港股二次上市造成的影响，白毅阳指出，“这个需要公司、律师和交易所去协商，个人理解为是可以通过一些结构化产品来解决的。”

事实上，就造车新势力群体而言，蔚来汽车在回港上市方面本应具备优势。理想与小鹏在2020年相继在美股上市，而蔚来汽车则早在2018年9月就实现这一进程。按照港交所对“二次上市”的相关规定，即“公司必须在另一家符合条件的交易所至少有两年的良好监管合规记录”，上述三家车企中仅有蔚来汽车符合条件。

在外界看来，理想与小鹏两家造车新势力选择双重上市的原因在于为避免错过新能源风口而失去融资机遇。据了解，小鹏汽车已于今年7月7日在港股正式上市，股票名称“小鹏汽车-W”，股票代码“9868”；理想汽车则被曝早于5月便已申请港股双重上市，或将于今年8月底达成目标。

需要注意的是，据公开资料显示，双重上市比二次上市审核过程更加严格，所需的时间及成本也相应更高。

用户信托持股方案为蔚来汽车建立了用户基础，却也在同时令后者同“港股市场智能电动车第一股”的头衔失之交臂。摆在蔚来汽车面前的，或将是二次上市与信托持股之间的两难抉择，能否早于理想汽车实现港股上市仍是未知