下半年的风向要变了？｜畅谈

文 | 金融街老李

新能源车是这两年A股最好的赛道之一，以后还是吗？

从2019年的特斯拉行情到今天，在A股新能源汽车版块，只要能拿住，就能有不错的收益。同样，大家在这两年也交了不少学费，去年三月的疫情市场暴跌，今年二月的春节再次暴跌，很多朋友问，七月份会不会复制二月份暴跌？

老李和研究团队每天都在跟踪信息，从目前信息看，这一轮的调整大概率比二月份要小，但调整之后，下半年能否走出二次主升曲线，还要看后续信息，在七月下旬的经济工作会议召开前，任何一家买方和卖方都没办法完整预测下半年的行情。

基于目前的信息，今天老李和大家聊聊下半年A股新能源汽车板块的走势，下半年怎么观察大市场行情？A股的新能源车能否走出独立行情？未来如何抵御风险？希望能给大家带来一些启发。

A股是不断变化的，要想在市场中找到感觉，方法论比结果更重要，一般来说，二级市场分析要遵循“大市场行情——策略性变化——细分行业和公司走势”的逻辑，老李今天以这个为主线，和大家一起聊聊下半年走势。

从2018年底到现在，A股总体是增长态势，从历史低点慢慢走向了高点。两年来，大家养成了一种赚钱习惯：只要闭着眼睛买大白马（长期绩优、回报率高并具有较高投资价值的股票），不管是公募基金还是散户，大家的赚钱效应都很好，但是从今年下半年开始，大家或许会看到，大白马跑不动了，各大公募基金对市场也会出现较多分歧。

这意味着未来市场风向会变化，行业研究的难度也会大大增加，公募基金没有分歧的时候，研究难度是60分，盈利效应是100分；市场一旦有分歧，研究难度变成了90分，盈利效应可能变成了60分。在二级市场，没有常胜将军，短期跑得好是运气，长期跑得好才是水平，所以即使是巴菲特，在长达二三十年的周期中，年化收益也不过20-30%。

下半年市场怎么走？老李和一些研究员认为，还是要看研究方法。

行业里一直存在基本面和技术面两个派系，如果是炒短线，技术面比基本面更有用，一般来说，月度上升趋势不会跌破五日线，如果赌短线，当大盘跌破五日线的时候，可以去搏一把，这是技术面炒短线的优势。

看三个月以上的长线走势，回归基本面更有说服力。坦率地说，老李现在也说不出来下半年走势，因为一些关键支撑信息还没有释放，但大家关注后边的信息，判断走向。

A股每次到新高，各大机构就出现分歧，在当前这个新高节点上，大家的分歧在哪里呢？老李认为有三个方面：

第一、市场确实是太高了。老李在之前提到，龙头股的下跌主要原因是杀估值，二月份市场调整杀下来的估值，在年中行情中被抹掉，一些龙头股甚至创出了新高，所以在当前这个节点上，市场高估值问题并没有解决，在公募基金看来，高点即风险。

第二、七月两个重要会议尚未释放信息。一个是国内年中的经济形势会议，每年都会发布经济基本面、财税政策、货币政策等重要信息；另一个是美联储七月份的议息会议。

有朋友会问，在两个会议召开前，市场会怎么走？央行货币政策委员会二季度的会议已经释放了信号，在七月下旬之前，市场仍然是一个较为乐观的状态，但是大市值的白马股大概率出现回调。两个会议释放的信息将在很大程度上决定下半年的市场走势，所以如果现在有机构完整预测下半年的走势，那大多是在拍脑袋。

第三、昨日，中办和国办再次要求强化管理，严厉打击市场上的证券违法活动。长期看对A股是利好，但短期（1-2个周）偏悲观，中期（1-2个月）相对中性。

政策风向和经济数据很大程度上影响市场大行情，一般遵循这样的传导机制：首先看政策导向和经济数据是什么，其次要看市场（基金和券商）对经济的数据的反应，最后看监管层的动作。

围绕这个机制，主要判断下半年的企业盈利能力和市场流动性。

目前看，下半年汽车行业的企业盈利能力大概率不会太好，从数据上看，汽车行业同比和环比最好的时间段已经过去了，市场对下半年的车企的盈利增速预期在降低。所以市场流动性对汽车股的表现至关重要，没有两大会议释放的流动性信息，很难做出有支撑的判断。

外围市场也会对A股有一定的影响，其风向标是月底要召开的议息会议，时薪、就业率等数据将直接影响其流动性。如果会议超预期，对A股是利好，如果不及预期，对A股和全球市场都会有影响，但不会影响走势。

虽然下半年的大市场行情到7月底才有分晓，但其并不影响策略变化。最近很多机构都在研究下半年策略，总结一句话：龙头股的赚钱效应会变差，中小盘的赚钱预期会增加。

不少机构想要在下半年调整策略，大家仔细观察最近的市场会发现，中小盘明显比龙头股跑得好，调整策略的本质是股价的高低变化。“抱团股”估值处于历史高位，持续了两年的“拔估值”行情难以持续，2月“抱团股”经历了较大幅度的“杀估值”，但在“年中行情”下，很多公司的股价已经恢复。

我们说，估值是业绩的前置，“年中行情”过后，市场到了大盘股业绩兑现的时候了，然而现实很残酷：绝大多数大盘股业绩增速不及预期。当市场波动时，“抱团股”杀估值风险依旧存在，下半年大盘股最糟糕的情况是出现“戴维斯双杀”，也就是估值和业绩增速全面下滑。

为何中小盘股在这个时候可能会上涨？原因有两个：

一是过去的两年中小盘股的估值非常低，很多公司都处在历史低点，各大基金配置非常少，一些质地很好的中小盘公司被淹没在了抱团股浪潮中。

二是疫情导致各行各业市场萎缩，企业市占率的集中度大大提升，龙头股的优势凸显。在疫情缓解后，多数行业会重新回到增量市场，比如新能源车领域，零跑汽车、哪吒汽车在Q2陆续上量，下半年，中小企业的市占率和业绩有望得到提升。

推动中小盘的决定性因素还是资金，老李和不少研究员认为，资金大概会按照以下方式流动：从交易层面看，资金一定是往赚钱的地方去，龙头股杀估值，赚钱效应变差，出来的资金自然会流向中小盘股，由于盘子小，公募基金带来的增量资金是充足的，中小盘的市值也会节节增高。

我们说中小市值有机会，绝对不是所有中小市值都会涨，只有那些质地较高的公司才会上涨，所以在文章一开始，老李说下半年研究难度增加了，总的来说，下半年好赛道的中小盘公司，会有很大的市场机会。

既然中小盘有机会，那么作为散户，如何做心理预期呢？老李认为，布局中小盘股和买大白马的预期要有差异。大白马是股价一直在缓慢增长，只要买进去，拿的住，一个月就能有收益安全垫。

中小盘股可能很难复制这样的走势，布局中小盘股要有耐心，可能是两个月甚至更长时间的等待。接下来的时间，大白马调整的风险非常大，但中小盘股大概率不会调整，所以市场见顶后，买入的中小盘即使不涨，也能应对大白马的风险。但从年度周期看，市值较高的大盘股仍然有机会，今年下半年以时间换估值，放松下上涨的脚步，为明后年的新高蓄力，这是A股历来的规律。

聊完大市场行情和策略后，对总体走势的判断清晰一些，基于这个大前提，我们来探讨下汽车尤其是新能源汽车行业的走势。

从目前信息看，只要风向标贵州茅台下探，大盘股就有下调压力，所以国内的汽车大盘股也是同样的处境，几大国有汽车集团可能不会有太好的表现，长城汽车和长安汽车有一定的机会，但风险也不小，所以，下半年投资“传统汽车股”可能没有上半年收益好。

新能源汽车板块是个例外，老李在之前的文章中提到过，虽然宁德时代是大盘股，但其估值密码和别的大盘股不一样：宁德时代增速足够快，在行业内处在绝对垄断地位，新能源车是一个成长型行业，宁德时代的市占率能维持在50%以上，只要宁德时代能维持这个市场表现，便不会有太大的下行压力。一言以蔽之，A股新能源车最好的投资标的就是“宁德时代及其概念股”。

如果从半年到一年的时间看，宁德时代还是会有较大的上涨空间，但从短期看，在7月波动风险下，现在的宁德时代不是很好的买点，所以如果现在加仓宁德时代，在短期内可能要面对20-30%甚至更大幅度的回撤，对散户来说，回撤20%之后，很大程度会扛不住，从长期投资变成了短线割肉。

大家观察下很多热门股，在下跌之前，往往会有一个加速冲顶的走势，市场一致看多，加速冲顶完成，部分资金看到了风险要获利了结，下跌就会到来。目前，新能源车全市场大量的资金进入，一致性看多，风险便会悄然来临，宁德时代就是刚刚走完加速冲顶。

虽然宁德时代有回调风险，但许多研究员认为，只要平稳度过7-8月份，在大环境不差的情况下，新能源车尤其是宁德时代应该是下半年市场热度最好的领域。近期，有很多基金研究员包括卖方，都在宁德时代冲顶的时候上调其目标价，老李在此和大家分享下，在股价高位上调目标价，其价值就是一堆废纸，在股价低位的时候，上调目标价，价值才会放大。

为什么下半年新能源汽车板块会走得很好？这和业绩兑现有关系，新能源车是高成长性行业，新车的增速非常快，市场渗透率也在提升，5月份的渗透率高达12.4%，6月份可能也会有不错的数据，在100%的高增速下，一定要能拿得住。

今年涨完后，在业绩变化不大的情况下，明年新能源车可能不会这么亮眼，当市场增长率从100%回调到50%甚至是20%的过程中，就可以考虑慢慢减仓，因为宁德时代的同比增速一旦降了，其高的估值就没办法消化，就会出现当前大白马“杀估值”的处境。 

总的来说，市场还是一致看好新能源汽车板块未来两到三年的一个表现，尤其是今年全年的表现。同样，新能源汽车板块也要应对潜在的“抱团股”回调风险，可以去挖掘一些200-800亿的中小市值公司，比如宁德时代概念股中的锂矿龙头赣锋锂业、先导智能等。

站在当前的节点上，在波动的风险和不确定性面前，进行部分盈利兑现是一个比较好的选择，如果现在没有上车，也可以等一等，从不少机构的分析看，本轮调整的幅度会低于2月，市场调整到相对便宜的位置的时候要敢于加仓。

行业景气度将决定后半年各个板块的走势，老李还是推荐景气度较高的几个方向，首选新能源车，然后是半导体和CXO，最后是消费电子和光伏，这些赛道的龙头股会有收益，中小市值公司更是值得期待。

（以上内容仅用于交流参考，不构成投资建议）