为什么市场能给宁德时代万亿市值？

在一片市场的欢呼声中，5月的最后一天，宁德时代总市值也一度突破10000亿元。至此，创业板首家万亿市值公司诞生。全部A股中，宁德时代市值居于第八位，排在前面的公司依据市值大小分别为贵州茅台、工商银行、招商银行、建设银行、中国平安、五粮液、农业银行。这也是第一家中国破万亿的新能源产业公司，在一群传统产业之间，宁德时代带来了一抹不一样的绿色。

其实根据宁德时代的财报，到现在为止宁德时代也不是一家非常赚钱的公司。2020年全年公司实现营业收入503.19亿元，同比增长9.9%；实现归母净利润55.83亿元，同比增长22.43%；扣非后净利润42.65亿元，同比增长8.93%。2021年一季度公司营业总收入191.67亿元，同比增长112.24%；归母净利润19.54亿元，同比增长163.38%，扣非后净利润16.72亿元，同比增长290.5%。

如果相比之下，市值2.8万亿的茅台，2020年净利润为466亿元。宁德时代的赚钱能力距离1/3个茅台还早得很。但是为什么宁德时代能够如此备受资本市场追捧？很大一部分原因就是未来的高确定性，宁德时代光明的未来一眼可见。

在6月2日，宁德时代还与长城汽车签署了十年合作协议，这让宁德时代的朋友圈再次扩容。根据协议，长城汽车和宁德时代将利用双方自身优势，基于深度合作关系，提升供需两端联动水平、打造高效协同竞争优势，推动新能源汽车科技进步，助力实现“碳达峰”“碳中和”目标。

2020 年工信部公布的新能源车型有效目录共 6,800 余款车型，其中由宁德时代配套动力电池的有 3,400 余款车型，占比约 50%，是配套车型最多的动力电池厂商。蔚来、小鹏、理想等造车新势力均选用了公司的动力电池产品，同时公司已渗透国内大多数传统乘用车厂商，与上汽、广汽、一汽、吉利、东风等一线厂商设立合资企业，合作关系紧密。另外，公司已完成绝大部分商用车厂商配套，2020 年公司的客车电池装机量市占率高达 66.2%。

在海外客户方面，宁德时代成功进入全球新能源车企龙头特斯拉的供应链，通过国产 Model 3 销往欧洲间接实现产品出口。公司还是中国首家进入大众 MEB平台电池供应链的企业，同时还手握宝马、戴姆勒的大订单。

全球市场占有率逐步提高

2020年公司动力电池业务收入394.26亿元，同比增长2.18%，业务毛利率26.56%，同比下滑1.89个百分点。公司全年实现动力电池产量51.71GWh，同比增长9.42%；全年动力电池出货46.84GWh，同比提升14.36%；国内市场公司贡献动力电池装机31.9GWh，市占率维持在5成以上。

得益于海外，尤其是欧洲电动车市场放量，20年公司海外业务取得显著进展，全年实现境外收入79.08亿元，同比增长295.30%，境外业务毛利率32.69%，高于国内近6个百分点，支撑公司整体盈利水平。

据中汽协及SNE Research数据，2021一季度公司全球动力电池装机15.1GWh，全球市占率大幅提升至31.46%，其中国内装机12.22GWh，国内市场份额达52.6%。

这个市场占有率是非常恐怖的，在任何一个行业如果出现宁德时代这样可怕占有率的公司，都可以称之为独角兽了。尤其是新能源市场这个未来大家谁都知道的庞大行业。对于宁德时代的表现，投行世纪证券的研报也给出了三条非常明确的点评：1、公司业务规模和盈利能力领跑行业，依靠技术优势和前瞻布局深化护城河。2、新能源汽车市场维持高景气，公司多领域全面推进，寻找潜在市场空间。3、碳中和目标下，“新能源+储能”模式成关键，公司抢先布局万亿赛道。

正是在这样高确定性的背景下，在世纪证券给的预测中，宁德时代2023年的净利润将会超过200亿元。宁德时代自 2016 年动力电池市场初具规模后迅速扩张，至 2020 年营收复合增速为35.6%，归母净利润复合增速为18.3%。以这个数字来看，宁德时代是一个优质的成长性公司。

技术护城河逐渐加深

很多投行的研报中都提到了一个观点，就是宁德时代的研发投入会让宁德时代持续保持领先。

从财报来看，宁德时代的资金状况非常健康，21Q1现金流109.67亿元，同比增248%，环比增35%。截至21Q1末账上现金余额717亿元，较20年底增长5%。持续加大研发投入，20年全年研发投入35.69亿元，研发投入占营收比重达7.09%，同比提升0.56个百分点。

或许大部分人对这个研发投入没什么概念。宁德时代2020 年支出 35.69 亿元，五年复合增速 33.2%。研发支出占营业收入比例维持在 7%左右，虽然这个比例在2017年后低于同行公司，但主要系公司营业收入规模及增速领先行业所致。对比国际另一大动力电池巨头，LG 化学 2020 年电池板块研发投入为 24.2 亿元，五年复合增速 9.7%，研发费用率仅为 3.3%。

世纪证券给出的观点，大概也代表了资本市场上大部分投资者的观点：我们认为在不发生重大技术变革的情况下，业内优质公司会伴随动力电池市场扩大而获得成长机遇，但短期无法威胁宁德时代霸主地位，而技术水平及营运能力稍差的公司则会被进一步压缩生存空间。

持续的研发投入，还把宁德时代的护城河越挖越深。

宁德时代首创无模组电池（CTP）技术，直接将电芯集成到电池包内，通过简化模组结构，使得电池包体积利用率提高 15%~20%，零部件数量减少 40%，生产效率提升 50%，能量密度提升 10%-15%，制造成本大幅降低。

2020 年 8 月，宁德时代又公布了延伸出的 CTC 技术，直接将电池整合到底盘框架中，同时纳入包含电驱、电控的三电系统，通过智能化动力域控制器，优化动力分配、降低能耗，续航里程可实现 600 千米到 800 千米的飞跃。

在材料研发方面，宁德时代高端锂电池产品采用 NCM811高镍三元正极材料，以及硅掺杂石墨的硅碳负极材料，成功实现了电池单体能量密度超 300Wh/kg，系统能量密度达 215Wh/kg，处于世界领先水平。

除此之外，宁德时代还有多项包括自控温、超快充、长寿命等等一系列的技术门槛，让目前其他的电池公司很难追上来。

产能扩充全球第一

公司 2020 年动力电池系统产能为69.1GWh，产量为 51.71GWh，销量为 46.86GWh，产能利用率为 74.83%，产销率仍高达 90.58%。公司长期规划产能超 600GWh，抢占 TWh 时代先机。

截至 2020 年底，公司动力电池产能为 69.1GWh，随后公司投入超千亿进行产能扩张。继 2020年 12 月 29 日公司发布公告拟在江苏溧阳、四川宜宾以及福建宁德福鼎投资390亿元用于扩建动力电池项目后，2021 年 2 月 2 日公司宣布拟合计斥资290亿元扩产或新建四川宜宾、广东肇庆、时代一汽三个电池生产线项目，2021 年 2 月 25 日公司再次发布公告投资 105 亿元用于时代上汽动力电池生产线扩建。按平均每 GWh 需 3 亿元投资计算，两个月内公司新增规划产能超 250GWh，目前合计规划产能已超 600GWh，可支撑公司占据全球 40%以上份额，稳居全球动力电池企业第一。

项目建设周期为 24-26 个月，到 2023年将陆续达产，公司将进入产能释放高峰期。新能源汽车高景气的背景下，全球动力电池企业纷纷加入扩产队列，但扩产规模相对较小。LG 化学计划在 2023 年实现年产 260GWh，而第二梯队电池厂商大多以 5 年内实现 100GWh 产能为目标。

以宁德时代目前的规模来看，将会进一步抢占全球市场份额，2025 年市占率将达35%以上。

也就是说目前宁德时代凭借已经有的优势，还在不断扩大自己的优势。让未来可以看见的发展性前景都非常光明。甚至这样来看，它的可确定性发展，要比茅台还要强。