销量净利大减、库存高居榜首，众泰汽车2019能走多远?|K·Data

导读：2018，众泰汽车原本希望“洗心革面”，在其自称“品牌重塑”的元年，获得消费者和资本市场认可，但过去一年，从品牌战略到品牌形象，到众泰汽车业绩表现，再到与福特合资合作的进展，似乎与其目标渐行渐远。

虽然不惜重金打造品牌形象，但销售数据和上市公告不可篡改的数字业绩，却给众泰汽车（SZ：000980）的2018年泼了一盆冷水。

根据全国乘联会公布数据显示，2018年，众泰汽车累计销售新车23.31万辆，同比下滑25.53%，不及该公司去年年初高调制定目标48万辆的一半。

截至2018年12月28日，众泰汽车全年股价报收4.33元/股，而其2017年四季度最高股价曾逼近15元/股。仅2018年一年，众泰汽车股价下跌幅度超60%。

#难过的第四季度#

中国汽车工业协会公布最新数据显示，去年中国乘用车销量出现自1990年以来，首次销量下滑。在这种背景下，众泰汽车第四季度销售业绩跌幅相较整体乘用车下滑水平还要超出两成，显示出主营业务压力非常大。

乘联会数据显示，2018年众泰汽车累计销售新车23.31万辆，同比下滑25.53%。尤其第四季，仅销售新车4.88万辆，而2017年其四季度数据为13.21万辆，同比下滑63.06%。

其中，2018年12月，该公司销量为1.91万辆，而同期这一数据为6.07万辆，不及同期销量的三分之一。

值得注意的是，2019年1月10日，中国汽车流通协会公布2018年12月份“汽车经销商”调查结果显示，众泰汽车12月份库存深度高达2.94个月。

12月份库存深度在2个月以上的汽车品牌

这意味着，众泰汽车12月份“卖”出了1.91万辆，但经销商库房中还停着近5.67万辆众泰汽车待售。（注：库存系数=期末库存量/当期销售量，即众泰汽车的期末库存量=12月销售量*库存系数=1.91*2.94=5.67万辆）

实际上，从销量K线图不难发现，众泰汽车销量颓势，在2018上半年末尾就已显现，众泰汽车销量从5月份的2.31万辆，同比增长59.31%瞬间滑落，6月销量已同比减少15.12%，此后销量也开始低于两万辆水平，直至12月份，其销量表现一直呈现同比大幅降低的状态。

乘联会数据显示，2018年7月-12月，众泰汽车每月销量分别为1.34万辆、1.29万辆、1.25万辆、1.39万辆、1.58万辆和1.91万辆；与2017年同期相比，销量分别下滑36.49%、44.16%、62.12%、58.63%、58.2%和68.53%。

这样的销售数据和经营业绩，让过去半年还保持两位数增长的众泰汽车，在年度收官时，累计同比销量增长率转负，亦与其此前定下的48万辆目标，渐行渐远。

就2018年12月份来看，众泰汽车几款主力车型T500、T700、T600和T300等，销售情况并不乐观。2017年12月销量过万的众泰T700，2018年12月销量仅为3095辆，同比下滑近80%。这意味着众泰品牌向上战略，遭受严重挫折。

此外，众泰汽车旗下的君马汽车和汉腾汽车在2018年的表现也难言乐观。乘联会数据显示，2018年汉腾汽车销售新车6.93万辆；而君马汽车的销量仅为2.15万辆。

#难看的前三季报#

2018年10月底，众泰汽车发布第三季度报告显示，众泰汽车营业收入为31.15亿元，同比大降46.38%，归属于上市公司股东净利润仅为1.11亿元，同比下滑57.08%。营收和净利润，双双呈现“腰斩式”下滑。

受其第三季度的影响，2018年前三季度众泰汽车营业收入为133.65亿元，同比增长15.26%，归属于上市公司股东净利润为4.15亿元，同比下降13.54%。每股收益为0.2元/股。

然而，众泰汽车发布2018半年报之际，其营收和净利润尚呈增长态势。财报显示：2018上半年，众泰汽车营业收入达102.5亿元人民币，同比增长77.15%；归属于上市公司股东净利润3.05亿元，同比增长37%。

引人注意的是，与净利润一同出现下滑的，还有众泰汽车2018年前三季度经营活动产生的现金流量净额，仅为5714.7万元，同比下降92.42%，而上半年其现金流量净额为3995.1万元，同比下降51.47%。不难计算，众泰汽车的现金流量净额下滑幅度扩大，可能会对短期偿债能力造成一定压力。

不仅如此，2018年前三季度，在收入下滑的情况下，众泰汽车营业总成本呈现增长态势，同比增长14.33%，为128.72亿元，其中营业成本为109.74亿元，同比增长15.92%，销售费用为6.24亿元，同比增长31.07%；管理费用为4.69亿元，同比增长30.68%。

唯一令人欣慰的是，众泰汽车在研发投入方面有所提升，为2.68亿元，同比增长24.38%。但这相较广汽集团、吉利汽车、长城汽车动辄数十上百亿的研发投入而言，依然相去甚远。

随着四季度结束，大股东铁牛集团对众泰汽车进行收购时进行的承诺可能将“爽约”。此前，铁牛集团作为补偿义务人承诺：永康众泰汽车2016-2019年经审计的扣除非经常性损益后，归属于母公司股东的净利润分别不低于人民币12.1亿元、14.1亿元、16.1亿元、16.1亿元。

这意味2018年第四季度众泰汽车要实现11.95亿元的净利润，才能实现该目标。但从目前的市场环境，及众泰汽车销量表现来看，几乎是天方夜谭。要知道，不论是上汽集团，还是吉利汽车，都没有完成2018年的业绩目标。

#糟糕的股价表现#

大环境因素导致大股东承诺可能难以达成。从该公司目前在资本市场一路下行的股价表现来看，资本市场与投资者为之担忧者，似乎不在少数。当然过去一年，汽车业上市公司整体表现都非常低迷，而众泰汽车股价下跌幅度则超60%，远超平均水平。

汽车K线认为，这样的担忧不无道理。首先，众泰汽车产品力在中国汽车品牌当中，有很大提升空间。品牌提升绝不仅仅在虚浮的表面，而在于产品和技术层面。正如丰田汽车高层对汽车K线所言，2018年以后中国汽车的竞争将重回技术竞争。

其在某电视投放的所谓“国家品牌”广告，可能因该电视台违反广告法被相关部门约谈而打水漂。

其次，面对长城汽车、吉利汽车和长安汽车等竞争对手的价格战，众泰汽车的成本规模化和体系竞争力处于劣势；另一方面，当前韩系车如现代、起亚，已经将其主力SUV价格区间下探至10万元以下，可想而知，众泰汽车接下来的经营压力将有多大。

即便大幅官降，但被众泰寄予厚望的T700等车型仍难实现“以价换量”的战术目标。2018年，长城哈弗官降一度超过2万元。

第三，则是众泰汽车在快速增长的几年，并没有让消费者看到企业核心竞争力的快速提升。这似乎与韩系车的发展过程颇为类似。虽然在与福特汽车合资合作过程中会有所进步，但目前来看，这需要时间。

第四，过度依赖SUV，对轿车产品的投入和推出不积极，也让众泰汽车失去了一道“防火墙”。

因此，对众泰汽车来讲，要尽快采取务实可行的对策。

#融资工具何以为继？#

俗话说，祸不单行。除了持续走低的销量、净利润和股价，众泰汽车与消费者、经销商之间的矛盾也越发激烈。

近日河北一位王姓车主，就因购买众泰T600，一年半时间里前前后后维修了14次，很是不满，众泰4S店则回应称：“常见！” 可讽刺的是，这发生在众泰汽车想要极力扭转自己形象的重要阶段。

此外，众泰经销商退网事件，同样引起媒体广泛关注。有媒体报道称，经销商因众泰厂家提出的“霸王条款”深陷经营和退网纠纷问题。据经销商反映，厂家在接收了退回的配件和车辆后就无法联系上，经销商获清偿欠款一事再次陷入僵局。

对于众泰汽车这样的状况，不知还有谁敢轻易为其进行大规模融资信贷。某北京媒体甚至脑洞大开，认为众泰汽车可能要另辟蹊径，把车卖到美国去，同时与福特开展网约车合作。可不要忘记，技术和品质是汽车的生命。

2018年以来，众泰汽车最大股东铁牛集团，曾多次质押其持有的众泰汽车股份，从而募得融资。9月6日，众泰汽车发布公告显示，其于2017年被铁牛集团质押的0.74%股权解押，而被其质押的10.95%股权，此次则仅被解除了部分，解除部分为5.37%股权。即铁牛集团本次共计解除了6.11%的质押股权。

与此同时，铁牛集团再次向浙商银行股份有限公司金华永康支行质押众泰汽车6.44%的股权。此后，铁牛集团于去年9月12日解除了质押众泰汽车2.79%的股权，同时质押众泰汽车3.84%的股权；9月18日铁牛集团再次质押众泰汽车2.79%的股权；9月25日，铁牛集团解除了其质押众泰汽车2.79%的股权。

截至目前，铁牛集团质押在外的众泰汽车股份达31.95%，而铁牛集团持有众泰汽车的股份为38.78%，即铁牛集团将其持有众泰汽车超过82%的股份进行了质押。

粗略估算，其反复质押募得的资金至少可达数十亿元。而至于质押后的资金去向，恐怕只有铁牛集团最为清楚。

所以，面对已经到来的2019年，众泰汽车将作出怎样的变化，是在逆境中苦练内功，强化自身研发实力？还是等待与福特汽车合作，以市场换技术？或是在低迷的市场环境中作为嫁衣，像宝沃卖给神州？亦或是紧随江淮、海马之列，为造车新贵们代工？