近日，长安汽车（000625.SZ）发布的数据显示，3月份公司销量为22.64万辆，同比增长62.02%；一季度累计销量为64.1万辆，同比增长111.56%。然而，与业绩形成鲜明反差的是，同期长安汽车股价却连连下跌，已经从最高点的24.7元下降到3月31日收盘价的14.19元，跌幅高达42.6%，近乎腰斩。

一边是销量业界飘红，一边却是股价跌跌不休，长安汽车的表现为何会如此“冰火两重天”？

股价“领跌”行业

进入2021年，很多人发现汽车股有走“下坡路”的趋势。

一季度，上汽集团（600104.SH）跌16.48%，广汽集团（601238.SH）跌21.22%，长城汽车（601633.SH）跌20.35%，比亚迪（002594.SZ）跌20.43%，吉利汽车（00175.HK）跌26.49%，同时蔚来(NYSE:NIO)、小鹏汽车(NYSE:XPEV)、理想汽车（NASDAQ：LI）三家在美上市的造车新势力股价跌幅也均在20%左右。

如此看来，长安汽车股价超40%的跌幅基本处于领跌位置了。

“如果大家都在跌，你也跟着跌，这说明整个资本市场并不看好这个板块，但是如果下降幅度比较大，可能与企业自身情况相关。”某证券分析师表示。

著名经济学家宋清辉认为，资本市场一般从基本面角度去看待一个企业，例如财务状况、发展潜力、成长性以及潜在风险等等，销量增长也是一个很重要的因素，但并不是决定股价走势的决定性因素。

根据他的观察，这种销量增长与股价下跌之间的关系很微妙，二者之所以没有呈现出正相关关系，从根本上来讲还是因为公司投资价值不高，因为股价会说真话，它的涨跌一般都能够反映出真实的市场情绪。

核心业务盈利能力差

就在发布销量的同时，长安汽车也发布了一季度业绩预告，预计今年1-3月公司实现归属于上市公司股东的净利润7亿元-10亿元，同比增长10.92%-58.46%；扣除非经常性损益后的净利润6亿元-8.5亿元。

“一个公司的股价一般受基本面和情绪面因素影响最大。基本面和情绪面也是影响股价走势的两个重要因素，情绪面一般决定股价的上限，而基本面则决定了股价的底限（线）。”宋清辉表示。

如果按照这个说法，长安汽车的销量和盈利业绩似乎没有激发出资本的“情绪面”。这是为何呢？我们不妨从其核心业务的盈利表现方面来分析一下。

根据长安汽车对外发布的2020年业绩预告显示，其去年全年营收预计800亿元-900亿元，预计归属于上市公司股东净利润28亿元-40亿元，同比增长约205%-251%。

然而在其发布的“2020年半年度业绩预告”中我们却看到，报告期内公司主要的非经常性损益项目显示如下：1.全资子公司重庆长安新能源汽车科技有限公司引入战略投资者，公司放弃增资优先认购权，增加归属于上市公司股东的净利润约21亿元；2.出售长安标致雪铁龙汽车有限公司股权增加归属于上市公司股东的净利润约14亿元；3.公司持有的宁德时代股票股价上涨增加归属于上市公司股东的净利润约17.75亿元。

言外之意，仅仅靠卖股权、卖公司和买股票，长安汽车2020年上半年就赚了近50亿元的净利润。换句话说，如果扣除这些“非经常性损益”后，长安汽车靠“卖车”其实是赔钱的。作为一个汽车公司，依靠“非经常性损益”来实现盈利，这无疑表明了其汽车核心业务盈利能力的羸弱。毕竟，这些“非经常性损益”是很难持续，且有风险性的。

“双积分”蚕食营收

我们知道，2020年以特斯拉（NASDAQ：TSLA）为代表的新能源汽车股纷纷大幅上涨，即便如恒大汽车（00708.HK）这样一辆车也没有量产的企业，市值也都超过了6000亿港币，远远超过了吉利、长城这些年销百万辆级的企业。这些企业有一个共同的特点就是站到了新能源汽车的风口，而这也是所有车企正在发力的核心业务。因为发展新能源汽车不仅受到双积分政策的压力，同样关系到一个企业未来的转型。

今年1月，长安汽车董事长朱华荣在中国电动汽车百人会论坛上就表示，受双积分政策影响，2020年六大汽车集团产生的双积分均为负值，且新能源积分价格不断水涨船高，车企因此出现增亏的普遍现象。以长安集团为例，2020年因双积分造成的单车减利约4000元。

据了解，长安集团去年累计销量超过200万辆。若按照单车减利4000元计算，单这一项长安就损失约80亿元，几乎“吃掉”了长安汽车“2020年营业收入800-900亿元”的近10%。这一比例不仅超过了很多企业的单车利润率，甚至超过了很多企业的研发投入占比。

“2021年的新能源车会进一步大幅增长，双积分政策对合资企业和自主品牌发展新能源车的压力都很大。”乘联会秘书长崔东树表示。

长安汽车在新能源这个核心业务板块能否快速发力，补上“双积分”的短板并实现转型呢？

不久前，一品汽车曾以《朱华荣“新政”屡屡踏空，实际销量缩水超40%，长安汽车何解新能源之殇？》为题进行过报道，发现长安汽车在新能源领域的现有表现并不乐观，而新的战略规划又面临“踏空”危险，后续能否通过一系列调整、改革来翻身都是未知数。

4月20日，长安汽车将正式披露2020年年度报告，这次能否给资本市场带来利好，我们也将保持关注。