「汽车人」美债振翅，新能源汽车股最后的甜蜜

如果热钱退潮，抱团股将瓦解。新能源汽车领域的几个龙头股，就有明显抱团股的特征。

文/《汽车人》张恒

全球范围内的放水周期即将临近尾声？

目前的金融市场正处于非常敏感时期：A股热点转换，比特币高位巨震，黄金、美元上蹿下跳，好像没有了方向……原因是，市场预计全球资产的锚——美十年期国债收益率将触底回升。

拜登的1.9万亿美元的刺激计划马上落地，美联储最新的表态又偏向了鸽派，并没有什么意外的事情发生，什么情况？

首先，美元具有1月效应，历史上，1月份美元走势总是偏向上的，因为这时美元交易总是过于拥挤；其次，美国的经济数据包括华尔街的部分业绩逊色，美股高位下探使得对冲的美债受益；最重要的是，市场一致认为“利好出尽是利空”，拜登新一轮的财政刺激计划也意味着宽松的货币政策正走向顶端，所以刺激计划要落实了，美债反而走高，美元反而反弹。

当美债利率步入上涨周期成为市场共识，将给全球资本市场带来深远影响。全球性的放水周期一旦结束，就是资产价格见顶的信号。从历史看，每次美元的大回流，倒霉的都是别的国家，尤其是新兴经济体。

对中国来说，首当其冲的就是人民币会由宽松转向收紧。2020年中国国内生产总值达到了101.6万亿元，好于预期。其中原因之一，就是原本2020下半年我国货币政策是偏紧的，但年末却不得已转向了宽松直至今日。美国轮番刺激政策，令美元泛滥，中美利差不断加大，直接导致人民币过快升值，央行为了应对，只能依靠降低利率，以减少中美利差，这就是所谓的“被动宽松”。

如今美国债收益率抬头，中美利差再次回到2%以内区间。

现在的情况是，上海银行间隔夜拆借率仍在下降，货币政策仍偏向宽松。其一，春节前都会宽松，历年如此；其二，对全球热钱来说预期更重要，而对中国在货币政策的调控上，事实更重要一些，市场只是预期美元上涨，只要不到具体的一个数字，中国还是倾向按兵不动。

对中国汽车行业的影响，首先就是抱团股已经出现了瓦解的迹象，起码是部分瓦解。货币宽松时期，充裕的资金总会偏爱科技股，疫情造成的本轮全球货币大宽松，新能源汽车股和汽车业的科技股成为了大赢家。随着宽松的周期走向尽头，资金就会从涨幅过高的新能源汽车股以及汽车科技股中撤离，估值回归是肯定的，甚至是大幅回归。

在2020年下半年，中国资金面转向紧缩的半年时间，就出现了科技股大幅回撤的行情。当时新能源汽车概念刚成为市场热点不久，所以新能源汽车股不跌反涨，和其他大多数科技股走出了相反的行情。

因为科技股已经出现过一轮调整了，所以这次如果货币再转向，重灾区理应就会轮到正处于高位的新能源汽车股了。

但科技股也不能一概而论，如当下的热点芯片股，也走出了独立的行情。所以在分析的时候，先要从宏观入手，再看各个行业有什么具体的不同。

《汽车人》认为，过高估值的造车新势力以及智能汽车、汽车电子类相关的个股风险更大。传统整车企业的相对估值还不算高，风险就小一些；新能源汽车上游原材料仍然有基本面支撑，风险也会相对有限。

前面说了，人民币利率还没有抬升，加上临近春节，短期内我国的货币政策应该不会转向。但春节之后如何发展，就值得特别关注了。有分析认为，如果热钱退潮，抱团股将瓦解，而新能源汽车领域的几个龙头股，就有明显抱团股的特征。（文/《汽车人》张恒）【版权声明】本文系《汽车人》独家原创稿件，版权为《汽车人》所有。