华晨破产，不讲"债"德

如果你关注股市，就会发现今年国内汽车销售业绩虽然表现不如往年精彩，但是股价的增长确实让人对自主汽车品牌心存底气，似乎汽车市场破冰就在明日。然而，当大家都将目光投向广州车展的时刻，东北却传出了一条让整个汽车圈惊愕的消息，"华晨被法院裁定破产重整"。随后，证监会也发声将会立案调查华晨。

资金困局

首先我们来看一条有趣的财报，在今年8月份，华晨汽车正式发布的2020年上半年业绩报告中显示，华晨中国今年上半年营收14.5亿元，同比下降23.3%，净利润40.45亿元，同比增长25.24%。深入了解，就会发现华晨宝马为华晨中国贡献了43.83亿元的净利润，也就是说华晨中国上半年实际亏损为3.4亿元。

如果只是以寄生虫的身份发展，华晨或许还能再苟延残喘一些时日。然而，随着外资股比开放政策，华晨成了第一个吃螃蟹的企业，宝马集团以36亿欧元（285亿人民币）收购了华晨宝马25%的股份，至此华晨集团仅持有华晨宝马1/4的股份。股份转让截至日期是2021年底，届时华晨宝马的业绩也将不再纳入华晨集团的报表中。

华晨肯抛售股权也是为了缓解当时的债务压力，只不过现在看来出手华晨宝马的股份，多少都有点杀鸡取卵的意思。

那么华晨到底欠了多少钱呢？据评级机构东方金诚发布的报告显示，截至今年一季度末，华晨集团负债总额为1226.75亿元，占资产总额的69.93%，其中有息债务674.72亿元，占总负债的比例超过一半，短期债务金额为483.96亿元。其中2020年年内到期的债券金额为13.73亿元，2021年到期的债券金额为65亿元，共有101亿元将于1~3年内到期。

请留意一下这些数字，根据上半年账面数据显示，华晨总资产为1933亿元，净资产为604亿元，在今年上半年仍显示运营状态良好。但是到了今年10月23日，却因为10亿债券违约，在11月20日宣布破产。

资产转移

债务违约相关的金融机构自然也要讨个说法，国开证券曾试图向央行金融稳定局发出《沟通函》，呼吁其介入华晨破产一事。《沟通函》中，国开证券直指"华晨债务问题并非客观情况所致，其财务情况较好，并不具备依据《企业破产法》清理债务的法定条件和情形，且存在隐匿、转移资产以逃废债务的情况"。

事实上，国开证券对华晨"逃废债"的问题并非是无端猜疑。在债务违约前1个月的时间，华晨集团注册成立了辽宁鑫瑞汽车产业发展公司，并在9月30日签署了股份转让协议，将其持有港股上市公司的15.35亿股股份转让给鑫瑞汽车，每股面值0.01美元。

并在债务违约前半个月的时间，将公司注册地由上海更变至沈阳。对于上述行为，华晨集团并未做出任何解释，也未能披露股权转让协议。

更令人惊愕的是，华晨惹恼的并非只是金融证券公司、债权人，就连证监会和交易所也对华晨的行为感到不满。在债券违约之前，华晨多次对外承诺"生产经营有序、债券到期兑付、坚定履行职责"等信号，现在看来这显然是有意误导投资人的欺骗行为。

无论是重整、还是调查内部更错综复杂的利益纠葛，都需要一些时日才能敲定，这对于债券持有人来说也将会是一个漫漫长夜。只要重整进行，那么债转股或许也会是板上钉钉的事情了。

利好头部

尽管对于投资人来说华晨的问题是一个悲剧，但我站在汽车行业这个角度上来看，对自主车企确实也是个利好消息。之前自主汽车品牌百花齐放，产品素质参差不齐，监管部门对于一些落后企业也是睁一只眼闭一只眼。然而，从去年开始，似乎我们已经完成了初步的筛选机制，一些寄生虫或是一些没有竞争力的企业纷纷折戟，在更进入深冬之前，给优质企业留出更多的生存空间。当然，这过程中出现的一些阵痛自然也是难免的。

对于非汽车行业从业人而言，近些年投资行为仍须谨慎，市场积极固然好，但过于乐观也会劳心伤财。