先扩产、再增资，戴姆勒的套路与宝马如出一辙

“戴姆勒股份公司（以下简称“戴姆勒”）提出增加在中国合资企业股比的计划。”

消息绝非空穴来风，特别是当宝马汽车已经成为中国首家将其在合资公司的持股比例从50%提高到75%的公司，这为彭博社12月4日所报道的关于“戴姆勒公司希望增持与中国合作伙伴北汽控股合资企业的股份，并希望在中国这个全球最大的汽车市场获得更多的运营控制权”的消息再度增加了可信度。

知情人士称，戴姆勒表示有兴趣将持股比例从49%提高至65%，但与国有北汽控股的谈判尚在探索阶段，两家汽车制造商可能无法达成协议。

戴姆勒拒绝就与北汽控股的谈判置评，但表示对在中国的设立及其合作伙伴关系感到满意。当被问及戴姆勒是否就增持北汽控股股份进行了早期讨论时，北汽控股的一名代表表示，“没有这样的事情”，但没有详细说明。

近年来，包括长城宝马合资、宝马增持华晨宝马等谣言都被车企迅速辟谣，但事实证明，部分谣言已经成为了现实。

似曾相识的开局

就在宝马对外官宣的三个月前，同样是外媒报道称，宝马将是第一个改变合资公司股比的企业，并有计划提高股比时，华晨集团董事长祁玉民则怒斥为“瞎扯”，并称“国家政策细则都没有出台，怎么会有具体股比”。不仅如此，官方均表示消息不属实。

10月11日，当祁玉民被层层记者围堵在华晨宝马铁西工厂门口时，他面带微笑地说出了与几个月前回应记者“瞎扯”二字时完全不同的话语，“提前签署股权转让协议，有利于双方更顺畅地安排接下来的新车引入计划以及其他长远战略的实施。”并暗示宝马扩大股权已是铁板钉钉，晚签不如早签。

其实不难发现，在“先扩产、再增资以及不断加大投入”方面，戴姆勒和宝马有着异曲同工之妙。

过去几年里，宝马除了和华晨协商继续对华晨宝马扩大投资和生产之外，还将启动中德双方在类似于电池等第三方市场的开发与合作。另外包括合作期限延长外，还新增投资 30 亿欧元以启动全面工厂扩建和新厂区建设等事宜。

同样，随着奔驰在中国市场的不断发展，戴姆勒也与北汽加强了诸多方面的合作。

去年6月初，戴姆勒与北汽双方签署了一份框架协议，戴姆勒拟战略投资北汽旗下北京新能源汽车股份有限公司，加强双方在新能源汽车领域的战略协作。同年7月5日，北汽与戴姆勒签署协议，将共同投资50亿元人民币，在北京奔驰建立动力电池工厂，引入梅赛德斯-奔驰品牌的纯电动车产品。

今年2月，奔驰与北汽宣布豪掷119亿元，打造全球最先进生产工艺标准的奔驰高端新能源汽车生产基地。紧接着11月14日，戴姆勒宣布计划投资总计超过11亿元人民币，建立中国研发技术中心，这是戴姆勒在北京建立了第二个研发机构。

虽说宝马与奔驰目前在中国市场与合资方式存在着一定的差异，但是在股比逐渐放开的大环境下，戴姆勒增持北京奔驰得好处是显而易见的，一方面可以获得更高的控制权，另一方面也可以获得更多的利润。

那么此次被曝出的戴姆勒增持一事可信度究竟有多少？

市场分析称，对于戴姆勒而言，中国业务的弹性对于其保持财务实力、抵消全球汽车市场低迷带来的不利影响仍然至关重要。

此前戴姆勒股价大跌，跌至5年低位。公司发出盈利警告称2018年利润将显著低于上年同期水平。公司称2018年的息税前利润将“显著”低于上年同期水平，其预计第三季度集团息税前例利润（EBIT）为24.88亿欧元（2017年第三季度为34.09亿欧元），其中梅赛德斯奔驰汽车第三季度EBIT为13.72亿欧元，同比下滑35%。另外，其第三季度销量为56万辆，同比下滑6%。

毫无疑问，过去几年中，其对电动化、智能互联等前瞻技术领域研发资金投入已经对营收产生了一定的影响。对此，戴姆勒董事会主席、梅赛德斯-奔驰汽车集团全球总裁蔡澈也坦言，目前通过核心传统业务的支撑，以及传统业务与新业务的联动，已经在试图寻求电动化与确保利润之间的平衡。

要想面对未来，戴姆勒必须在保持豪华车市场销量第一的同时，持续确保盈利能力的持续提升，才是能够保持在未来发展的明确目标。

但目前受阻于梅赛德斯-奔驰柴油车因排放作弊在欧洲、美国接受调查以及因车辆交付延迟梅赛德斯-奔驰货车销量下跌等种种内外因素，戴姆勒两度调整梅赛德斯-奔驰汽车和戴姆勒客车部门的2018利润预期。所以对于已经拥有130余年历史的戴姆勒而言，中国市场无疑是其扩大利润的最好选择。

而眼看着豪华车制造商中最大的竞争对手宝马已经享受到中国市场股比放开的红利，今后在利润方面或将有巨大提升空间后，戴姆勒终于按耐不住了。

北汽的致命一击？

“增至65%的股比，而并非与宝马同样的75%。”对于消息曝出股比增加的数字，多数业界人士认为，相较于华晨集团，北汽的话语权相对较高。

不过与祁玉民不同，截至发稿时，北汽集团董事长徐和谊并未对戴姆勒增持股比发表意见。但如果此事和数字为真，即使不至于像华晨集团直接失去了25%的股比，但这也将极大地影响北汽集团未来的营收情况。

根据数据显示，北汽集团今年上半年销售整车120.3万辆，同比增长7.5%。营业收入同比增长10.1%，利润总额同比增长21.6%。但是从目前整个集团来看，盈利仍然主要依靠北京奔驰、北京现代等合资品牌。而北汽自主品牌大多处于常年亏损状态，竞争力和产品溢价能力极为不足。

从北汽集团去年财报来看，北汽自主品牌包括北京品牌、绅宝、威旺和北汽新能源共实现营收173.86亿元，同比下降43.7%，然而这仅占据北汽集团总营收的13%。其他营收大部分来自合资品牌的“输血”，仅北京奔驰的营收就为1167.73亿元，同比增长36.9%。

不仅如此，北汽自主品牌的亏损额出现连年增长，数据显示，从2014至2016年的三年间，北汽自主品牌亏损分别为19亿元、33.4亿元和22.45亿元，2017年更是创下了亏损记录达75.01亿元。

“从去年开始全面发展新能源汽车已经成为了徐和谊和北汽自主最后和唯一的战略选择，特别是当股比放开后，北汽必须为接下来做打算。”

不得不说，以宝马、奔驰、奥迪等代表的外资豪华品牌，早已翘首期盼着借助股比放开的“政策东风”来拓展新业务以谋求中国市场利益的最大化。“当年正是因为有股比的限制，才让这些豪华品牌在中国市场‘被迫’要用合资的途径来发展，但是股比放开后，可能让这一情况发生改变。”

去年4月17日，就在发改委正式公布汽车行业“取消外资股比限制时间表”后，股市立即做出反馈，北京汽车首当其冲。4月18日北京汽车主板下跌10.19%，4月19日港股下跌15.68%，在汽车企业中下滑幅度最为明显。

“放开股比对于像北汽、华晨这样的集团影响最为迅速，这很大程度上源于北汽对奔驰、华晨对宝马的过度依赖。”

不过蔡澈与徐和谊曾多次就双方之间的合作予以肯定，但蔡澈方面也表示：“我们非常欢迎额外增加的机会，当然未来有更多的合作机会不是一件坏事。”紧接着吉利集团斥资90亿美元购入戴姆勒9.69%的股份并成为戴姆勒第一股东，奔驰在华走向也充满了想象。当然，这是后话了。

目前北汽集团与戴姆勒在华有多个合资公司，包括北京奔驰、福田戴姆勒、福建戴姆勒以及梅赛德斯-奔驰租赁公司等。其中，北京奔驰为最重要的乘用车生产公司，北汽集团占51%股比，戴姆勒大中华区投资公司和戴姆勒股份共49%。

如果戴姆勒将持股比例提高到65%甚至以上，这意味着戴姆勒在合资企业中获得的利润更多。但从另一方面来看，对北汽来说也并非百害而无一利，戴姆勒增资后，北汽在短期内能获得一定的资金发展自主品牌。此外，戴姆勒在技术方面也会有一定的输送。同时对于北京奔驰品牌的投入预计将会加大，例如产品导入节奏将加快。

如果按照宝马增持华晨宝马的股比将在不迟于2022年完成，该时间也是国家发改委正式宣布取消合资车企股比限定政策全面开放汽车行业的时间，如此看来，戴姆勒无疑将在此之前加速推动提高股比这一进程。

当然，按照徐和谊的时间表，在这个时间传出如此谣言这无疑是个坏消息，不过真等到2022年，或许徐和谊已经退休了。

“哥斯巴赫的猜想”

根据此前宝马集团与华晨集团的协议，此次戴姆勒和北汽如若持股为真，可以预测在未来的合资协议中有可能出现以下三点：

一、股东双方将延长北京奔驰的合资协议，进一步深化双方的成功合作。与此同时，戴姆勒对北京奔驰将增加投资，用于未来几年生产基地的改扩建项目。

二、该交易将不迟于2022年完成。

三、交易完成后，北京奔驰汽车董事会将分别由股东双方按照比例委派董事组成。所有北京奔驰汽车高管均应由戴姆勒提名，由北京奔驰汽车董事会聘任。另外，任何一方不得在未经另一方事先书面同意下转让或质押其关于北京奔驰注册资本的任何权益。

以上虽是猜测，但也不难看出，中国针对外资在汽车合资企业中股权不能高于50%的限制政策放开后的第二例，即将诞生。

另外正如上文所提及的，戴姆勒方面一直欢迎额外增加合作的机会，特别是在吉利收购戴姆勒9.69%股份，并成为其最大单一股东后，两者之间会不会有火花产生也颇受关注。

2018年10月24日下午，位于戴姆勒总部所在地德国斯图加特，吉利、戴姆勒双方宣布成立一家发力高端专车服务的合资公司，占股各50%，同时正式签署了合作协议。这是自今年2月吉利收购戴姆勒股份以来双方首次合作。合资公司成立后，出行服务用车将不限于奔驰品牌，初期车型将使用梅赛德斯-奔驰S级车、E级车、V级豪华多功能车以及梅赛德斯-迈巴赫轿车，未来也将使用吉利旗下高端纯电动车。

这对吉利和戴姆勒双方来说都是一次全新的挑战，但也有可能成为开启更多无限大门的钥匙。譬如，目前宝马除了与华晨之外又和目前国内自主品牌三强之一的长城汽车成立了合资公司，未来也不仅限于发展新能源汽车，同时还将涉及燃油车等。那么戴姆勒和吉利对此没有任何想法吗？

而此前也曾传言北汽在国企改革的大背景下，也不排除吸纳民营资本的可能。那么未来北汽、戴姆勒以及吉利汽车会不会在错综复杂的关系下发挥协同效应，也存在着一定的可能性。

当然，目前最受关注的仍是，全球最大的豪华汽车制造商会在什么时间，以什么方式，以多少股比，力求在全球最大的豪华车市场，对其合资公司实现最大的控制权。

由于彭博社消息传至国内的时间股市已收盘，在12月4日当日，北京汽车股价未受到戴姆勒增持北京奔驰股权影响，不过可以再猜测一下，当随后有更多消息一一曝出后，北京汽车股价会像此前华晨汽车一样被停牌吗？