如今，对比亚迪而言，“新能源汽车领导者”这一称谓，是头顶的一个光环，还是身上的一座大山？该公司失去先发优势，未来也面对诸多变数。

8月28日晚，比亚迪发布2020年半年度报告。此后第一个交易日，比亚迪A股微跌0.46%，H股微跌0.19%。靓丽的中期业绩，似乎并没有为其股市表现带来太多精彩。相反，受益于特斯拉概念拉动，比亚迪倒是股价表现高昂。

报告显示，比亚迪2020年上半年营业收入为605.03亿元，同比下滑2.7%，净利润为16.62亿元，同比增长14.29%；扣非净利润为9.16亿元，同比增长23.75%；该集团1-6月经营活动产生的现金流量净额为155.4亿元，同比大幅增长852.65%；而基本每股收益为0.56元/股，同比增加14.29%。

对于比亚迪这份中期成绩单，在汽车行业或鲜有能敌者。当产量与销量双降、营收与利润齐跌，成为中期业绩主基调时，比亚迪可谓其中的一抹亮色。

虽然汽车行业，尤其是新能源汽车行业在这场新冠疫情遭遇战中损失惨重，但比亚迪通过迅速整合资源援产口罩，在短时间内成为全球最大口罩生产商，“口罩销售给集团收入带来正面贡献”。

此外，如比亚迪在半年报中所述，新冠疫情带动了整个“宅经济”，智能家居以至平板电脑等智能产品需求增加，这对具有手机部件及组装业务，二次充电电池及光伏业务的比亚迪而言，也算“因祸得福”。上半年，比亚迪旗下这两项业务的收入同比均实现了正增长。

貌似有点儿跑偏了，对于比亚迪，笔者在这里主要将其看作汽车企业。那么上半年，这家汽车企业究竟表现如何？飘红的业绩数字背后，又有哪些值得关注？

经营情况分析

今年上半年，比亚迪传统燃油车业务逆势增长，销量近10万辆；然而在200多页的半年报告中，并未出现有关其新能源汽车产销的关键数据。

整体来看，上半年比亚迪汽车合计销量为15.86万辆，同比大幅下降30.45%，跑输行业大盘。

不过值得欣慰的是，比亚迪上半年汽车及相关产品业务收入约320.72亿元，同比仅减少5.62%，占集团总收入的

53.01%；毛利率达到23.93%，与去年同期相比增加0.71个百分点。

1-6月，因汽车业务减少，比亚迪营业成本下降5.58%至486.47亿元；三大费用中，销售费用与管理费用也均同比下滑至20亿元，而财务费用则同比增加2亿元至16.6亿元，增加幅度为14.53%。

财务费用升高，主要是由于利息费用增加1.3亿元。笔者查阅详细数据发现，截至报告期末，比亚迪短期借款数额为321亿元，与去年底相比减少82亿元，而长期借款则增加38亿元至158亿元，占总资产的比例为8%。

在普受关注的研发投入上，比亚迪上半年投入金额为32.32亿元，同比下降18.99%，占该集团营业收入的5%，主要用于汽车项目（14亿）和手机项目（11亿）。

在中国本土汽车企业中，这一研发占比处于中等水平；不过，在以新能源汽车为主业的造车势力中，这一比例明显偏低。同期，比亚迪研发费用为25.25亿元，同比增长1%。

此外，比亚迪上半年计入当期损益的政府补助约为7亿元，与去年同期基本持平，但随着新能源汽车行业由政策主导逐渐过渡到市场主导，补贴终将不可持续。

对于前三年季度的业绩预期，比亚迪在半年报中表示，其预计累计净利润为28亿-30亿元，同比增长77.86%-90.56%；预计基本每股收益0.51元-0.96元，与去年同期1.03元/股相比，将减少88.24%-101.96%。

在汽车板块，比亚迪预计，以“汉”为代表的新能源车型，将带来销量及收入的显著改善，同时以宋Pro为代表的燃油车型，将带来持续稳定的销量贡献。

比亚迪的乐观业绩预期能实现吗？毕竟9月眼看着就要结束了，而目前比亚迪在新能源汽车市场的局面，仿佛并没有那么乐观。

有汽车行业资深分析师认为，疫情可能常态化背景下，今年中国车市的“金九银十”恐难再现。

市场形势分析

根据比亚迪较早发布的6月产销快报，上半年，其燃油车销量为97,951辆，同比增长18.85%；新能源汽车销量为60,677辆，同比下滑58.34%，堪比腰斩。

整理比亚迪近年历月销量数据不难发现，其新能源汽车销量只在2018.7-2019.7期间超过燃油车销量。从去年下半年补贴大退坡开始，比亚迪新能源汽车业务尽显疲态，而燃油车业务则显示出较强爆发力，以及疫情之后的快速回暖能力。

原本的定数（新能源汽车），现在成为最大变数；反倒是燃油车成为汽车业务“救世主”。

最近两个月，比亚迪的燃油汽车和新能源汽车销量均显示出增长趋势，分别突破2万辆和1.5万辆。其中7月12日上市的比亚迪汉，8月批发销量为4000辆（企业给经销商），累计销量超过5000辆；而宋Pro 8月销量为11457辆，是比亚迪目前旗下的销量担当。

定位电动中大型轿车的汉EV，“显然与特斯拉Model3形成直接竞争关系”，比亚迪汽车销售有限公司总经理赵长江表示，汉目前因产能受限不能及时交付，10月汉EV销量有望超越Model 3在华销量。笔者也期待这样的时刻尽早到来。

今年3月，比亚迪高调发布“颠覆行业惯例”的刀片电池，剑指能量密度高但安全性差的三元锂，宣布回归磷酸铁锂。

某迪与某德之间也因此发生了激烈的“针锋”交战，几个回合下来到底谁输谁赢，也难下定论。

在普遍采用三元锂电池作为动力电池的背景下，比亚迪的“反其道而行”无异于在市场中投下一枚重磅炸弹，但威力有多大，还要看落地在具体车型上的表现，而汉，则是比亚迪首款搭载刀片电池的新旗舰车型。

从汉目前的销量情况看，笔者认为应该未达比亚迪预期。同时，8月底汉EV在试驾过程中发生的前轴断裂事故，再次将这款被给予厚望的车型推至舆论的风口浪尖。

虽然比亚迪很快官方辟谣是因客户操作失误，是“我们性能太强了！”但这样的声明总让人觉得少了一些自省的味道，某种程度上，说白了就是人有问题，车没问题。

然而退一步讲，即便是客户操作有误，那比亚迪的试驾服务恐怕也存在纰漏。如果明知性能车有HOLD不住的风险，不应该对客户的试驾行为进行提前干预吗？3.9秒破百确实厉害，但不要让用户对性能车的热情，成为安全事故的借口。

品牌力不强，一直是困扰比亚迪的紧箍咒。作为全新旗舰车型的汉，代表着比亚迪全新品牌形象的重塑和冲击中高端的希望。做品牌就像做人一样，来不得半点马虎和侥幸。

突破现有品牌认知困境，摆脱低价低质标签，对比亚迪而言，已经刻不容缓。因为特斯拉等外资势力、造车新势力，以及传统车企已经统统在发力了。

当然，新能源汽车累计产销超80万辆的比亚迪，依然具有规模优势和核心竞争力，把品牌搞上去，质量搞上去，才能不至于在新能源汽车市场“起个大早，赶个晚集”，丢了招牌。

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“技术狂人”王传福执掌下的比亚迪，目前在新能源汽车市场处境有些尴尬。从批发销量看，8月纯电动汽车销量达到8.25万辆，同比增长45%，其中上汽通用五菱销量（A00级）达到1.83万辆，比亚迪销售1.43万辆，特斯拉中国销售1.18万辆，分列前三位。

加在中间的比亚迪，向下在小微型纯电汽车市场性价比不高，向上又不及特斯拉品牌影响力和高售价，困局何解？

比亚迪在半年报中称，其新能源车型将在下半年集中推出，除已上市的汉之外，还将推出改款唐、e2、e3等车型；比亚迪今年第二款重要车型宋PLUS燃油版也将于本月16日上市。

对这位“新能源汽车领导者”而言，产品数量已不是问题，关键是要有一款能扛鼎品牌和质量的拳头之作。

比亚迪的刀片电池要革三元锂纯电车的命，插混i系列要革合资车燃油车的命，看起来信心满满。笔者认为，产品无疑是第一位的，但同时管理层的格局、营销、服务等，都需要同步到位，才能成就一个优秀的品牌。

下半年，比亚迪半导体独立上市、刀片电池能否获得大规模应用，将值得关注。可问题是，面对国内国外、新老势力联合挺进新能源领域，比亚迪这些优势已经不再明显，产业技术变革是未来最大变数。

券商机构观点：

比亚迪中期业绩发布后，多数券商机构对其表示出看好，“买入”和“增持”评级成为主旋律。

其中，中银国际认为比亚迪近年逐步放开供销体系，动力电池、半导体等均实现外供并有望分拆上市，相关产品前景广阔，利好公司价值提升，因此维持“买入”评级。

光大证券认为，比亚迪医疗防护业务和手机业务正向拉动收入和毛利率。随着疫情影响减弱，车市复苏、刀片电池、DM4.0带来技术降本，以及新品上市等将带动汽车类业务业绩，同时手机类业务、口罩等医疗防护产品将继续为业绩增长提供新动能。因此，对其A 股、H 股均维持“增持”评级。

此外，国泰君安、安信证券、国信证券、上海证券、太平洋等纷纷给予比亚迪增持或买入评级。

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