开门黑！上市首日暴跌36%，北汽新能源为何惨遭看空？
“燃油车不玩了，北汽没戏，或者戏也不大。” ——徐和谊
作者 | 向东
来源 | 清新汽车
中国电动车第一股蔚来赴美上市的15天后，9月27日上午，北汽新能源以“北汽蓝谷”亮相国内A股市场，成为我国第二家上市的新能源整车企业。
开局不利。自9点30开盘至10点30，北汽新能源股价一路下泄，发生两次临时停牌。截至当日收盘，北汽新能源股价已累计下跌36.88%。
蔚来在美国上市首日虽然也一度“破发”，但经历低开高走后，最终实现涨幅5.34%。头顶“连续五年新能源汽车销量第一”光环，北汽新能源为何一上市即遭到资本市场看空？
全面转型新能源背后——一家国企的无奈
今年是北汽建厂的60周年。尽管在财富世界500强的榜单中，北汽集团年年进步——2018年，以695.91亿美元营业收入位列124位。但背后，更多是合作伙伴奔驰在贡献利润。
数据显示，北汽集团2017年收入87%来自于合资公司北京奔驰。而自主品牌销量下降48.4%。为23.6万辆，75.01亿元的亏损创造了历史记录。
为了搞好北汽的自主板块，徐和谊带领的北汽集团不是没有努力过。无论是收购萨博打造绅宝品牌，还是北汽威旺与江西昌河整合，以及收购重组的北汽银翔……困难总是超乎想象地多。
“燃油车不玩了，北汽没戏，或者戏也不大。”很难想象，出于怎样的无奈，徐和谊在今年7月说出了这样的话。
反观新能源领域，北汽交的是一张张漂亮的答卷。2017年，北汽新能源产销10.32万辆新车，同比接近翻了一番，一举夺得全球纯电动车销量冠军——同时，北汽已连续五年在国内车企中新能源汽车销量第一。
或许是亮眼的成绩单让北汽信心倍增，或许是为了尽快摆脱燃油车销量不济的阴影，两个月前，徐和谊正式宣布：北汽自主到2020年在北京地区全面停售燃油车，到2025年在全国全面停售燃油车。
这显然比欧洲此前多国公布的停售燃油车时间表更为激进。徐和谊解释说：“北汽就是要全面新能源化，这就是我们的创新之路。”
依赖补贴、产品相对单一的尴尬
从账面上看，北汽新能源汽车销量一片风光，但这掩盖不住背后的矛盾与问题。
首当其冲地就是北汽过分依赖政府补贴政策。相关财报显示，北汽新能源2017年销量超过10万辆，营业额为109 亿，利润为 5800 万，拿到的财政补贴接近50亿元。平均每辆车补贴5万元。
倘若离开补贴或补贴变少，北汽新能源汽车产品在市场还有多大竞争力？
毫无疑问的是，政府补贴正在退坡。今年6月12日，国家调整了新能源汽车补贴政策：纯电动车续驶里程低于150公里的车型，补贴为零；续航里程在150公里至200公里（不含）的车型，补贴为1.5万元，同比减少2.1万元。
这对北汽新能源定位低端市场的主力车型EC系列产品的影响尤为直接。而这也正是北汽新能源面临的第二个问题：中低端车型占比过大。
数据显示，今年上半年，北汽新能源共销售53598辆。其中，低端EC系列销量为39906辆，占总销量的3/4。
业内专家认为，北汽新能源单款产品销量占比八成，这样的现象非常危险。当市场一有变化，就来不及调整。尤其是当前，国家补贴新政正在向300公里以上的高续航、高品质车型倾斜。
北汽不仅继续提升中高端产品销量，“跟自己竞争”之外，还要面临兄弟品牌的围攻。比亚迪、上汽、长安、吉利等自主品牌在销量榜上与北汽的差距逐渐缩小，长城最近发布的欧拉电动车品牌也将在不久之后成为劲敌。
北汽已经意识到了这一点，将未来发力点重点放在了技术研发上。前不久EU5上市发布会上，北汽新能源发布了“蜂鸟计划”和“达尔文系统”。相关领导表示，公司目前已聚集了1600余名研发人员，掌握了2000余项专利技术，打造全新的“正向开发平台”。
大于机遇，北汽新能源未来堪忧
实际上，北汽新能源谋求上市由来已久。
2014年，北汽新能源完成了从有限公司到股份制公司的转变，为上市迈出了第一步；两年后，启动混合所有制改革；2017年，完成B轮融资……北汽集团董事长徐和谊也在不同场合表示过“北汽新能源会单独上市”。
如今虽然成功上市，但首日暴跌的股价或许很难让北汽新能源高兴起来。
业内人士分析，对于北汽新能源自身而言，上市会给其带来新的机会。
一方面，能够帮助北汽新能源募集其发展所需的巨额资金，可以有条件投入更多的资金推进研发，提升技术实力。
另一方面，上市之后企业管理的信息将更加透明，管理更加规范，对于传统国企的北汽新能源来说，无疑能够促进其管理更加现代化，推动其战略转型。
但也有观点表示“北汽新能源未来堪忧”。
一位汽车分析师表示，传统车企，尤其是自主品牌在发展初期背负的低端烙印，在向中高端转型过程中会更加艰难。资本市场对这个A股新能源车第一股还不认同，对其后续的股价稳定能力缺乏信任。