广汽多家合资企业亏损一季度净利大幅下挫 为何信用评级未下调？

受新冠肺炎疫情影响，国内盈利能力最强的广汽集团似乎也有些应付不来了。《道哥说车》从广汽集团5月19日公告中注意到，广汽集团2020年一季度的营收107.65亿元，同比下滑24.48%，归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，同比下滑95.73%。更让人瞠目的是，其同期经营活动产生的现金流量净额竟然是-64.73亿元，现金及现金等价物净增加额-114.50亿元。相比于2019年的小幅度下滑，此次下滑可谓受到疫情的严重冲击。

在这份由联合信用评级有限公司出具的《广州汽车集团股份有限公司可转换公司债券2020年跟踪评级报告》（以下简称广汽集团债务评级报告）提到，2019年日系合资品牌“广汽丰田”“广汽本田”为公司贡献大额投资收益，仍为公司利润总额的主要来源。此前《道哥说车》报道过“广汽集团营收与净利均大降广本与广丰贡献97%净利”。

于此同时，在整车、发动机及关键部件的核心技术上，广汽集团仍依赖于合营伙伴的技术支持。随着国内合资股权放开，外方合作伙伴还会给予中方合作伙伴技术支持仍未可知。道哥认为，这将直接影响到广汽自主业务广汽传祺未来的发展与生存。

屋漏偏逢连夜雨。除了广丰、广本，广汽集团的其他合资企业，如广汽菲克、广汽三菱等从2019年至今的整体业绩都处于亏损状态，经营状况并不理想。综合看来，广汽集团2020年前三个月的资产总额减少了，尤其是经营活动产生的现金流量净额和现金及现金等价物净增加额均大幅下降。这也就意味着，广汽集团在2020年第一季度的支出远大于进项，只有现金投入而没有资金回笼。

即使是面临如此不利的局面，联合信用评级有限公司仍给予广汽集团长期信用等级为AAA，评级展望为“稳定”，总体信用评级并没有下调。

2019年上半年，在全国各大车企的经营情况排名当中，广汽集团收入只排在第五位，但是净利润却达到49.74亿元，高居第二。不仅如此，其净利润率为17.39%，远远高于上汽集团的4.86%，以及比亚迪的2.65%净利润率。由此可见，广汽集团在这方面所表现出来的核心竞争力，确实不容小觑。而在这强大核心竞争力的背后，合资企业广汽本田和广汽丰田，做出了重要的贡献。

从广汽集团2019年上半年的销量构成来看，广汽本田、广汽丰田依旧是广汽集团当之无愧的销量担当，上半年销量分别为39.45万辆和31.12万辆，同比增长16.41%和21.86%。从销量图可以看到，广汽本田与广汽丰田销量总和，占广汽集团总销量的70.59%，超过七成，这意味着广汽集团对这两家日系车企依赖度逐渐提升。

随着疫情逐步得到控制，我们能够从数据中看到，汽车行业有明显的回暖趋势。从官方处获悉，广汽集团合资企业广汽丰田4月份实现销量63,607辆，同比增长47%。而另一个合资企业广汽本田，4月份的总销量就达到了71,730辆，环比上涨123%，与去年同期相比增长2%。

广汽丰田、广汽本田等合资企业持续保持竞争优势，产销量稳步增长，为公司贡献大额投资收益，仍为公司利润总额的主要来源。同时，在整车、发动机及关键部件的核心技术上，公司仍依赖于合营伙伴的技术支持。在这种特殊的情况下，正是有了这些合资企业的“突出表现”，这才支撑广汽集团信用评级没有下调。

但是，过度依靠合资企业并非企业发展的长久之计，一旦市场格局发生变化，尤其是碰到类似2012年钓鱼岛事件，容易导致广汽集团在竞争中处于劣势地位。

2019年以来，受宏观经济下行压力加大、消费者信心下降、前期汽车消费刺激政策逐步退坡和固定资产投资增速放缓等因素的影响，汽车行业遭遇寒冬。纵观2019年，广汽集团实现营业收入592.34亿元，同比下降17.17%，归属于上市公司股东净利润66.18亿元，同比下滑39.3%。但总体来看，相比于汽车行业2019年全年经营效率的下降水平，广汽集团仍处于同行业中等水平，经营还算乐观。

2020年一季度，广汽集团累计销量30.61万辆，同比下滑38.13%；3月产销分别为10.95万辆和11.05万辆，环比增长532.69%和471.04%；3月新能源乘用车销量为4111辆，同比增长130%，其中广汽新能源销量同比增长121%至3503辆。广汽集团旗下日系车回暖明显，广汽本田、广汽丰田和广汽三菱3月销量分别为32143辆、49480辆和2043辆，环比分别增长349.99%、799.64%和483.71%。

受新冠肺炎疫情的影响，企业的经营业绩大幅下降，任何一个行业都无法独善其身，汽车行业更是如此。广汽集团在所有企业的发展普遍下行的情况下，仍然能保持一定程度的上升趋势，这是我们看到的希望，也无疑是为我们以后的发展增强了信心，同时也是联合信用评级有限公司给予广汽集团3A评级的最重要原因。