浦林成山 势头正猛！

3月20日午间，浦林成山发布2019年度财报。2019年，浦林成山营业收入为55.9亿元，归属于上市公司股东利润为4.8亿元，公司总资产为58.3亿元。三组数据较2018年均实现了稳步增长。

目前，浦林成山获纳入为MSCI中国小型股指数成份股获得资本市场的高度认可。

浦林成山2019年数据稳步增长

首先，我们从财务、产品、研发、渠道四大方面的数据深入了解一下浦林成山目前的实力有多强。

1、财务数据

2019年，浦林成山营业收入为55.9亿元，同比增长7.4%。净利润4.8亿元，同比增长0.2%。

财报显示，浦林成山总资产为58.3亿元，同比增长10.8%。资产负债率41.42%，比2018年降低1.5%，企业抗风险能力进一步加强。

2、产品数据

2019年，浦林成山销售轮胎1233.4万条。其中，全钢子午线轮胎销售525.6万条；半钢子午线轮胎销售635.6万条；斜交轮胎销售72.2万条；分别占公司总收入的76.0%、20.1%及3.9%。

此外，浦林成山荣成全钢子午线轮胎一期扩产项目全线贯通，新增产能165万条，年产能由470万条增至635万条。荣成半钢子午线轮胎一期扩产项目全线贯通，新增产能190万条，年产能由650万条增至840万条。

浦林成山泰国生产基地建设也符合预期，一期项目预计今年第二季度投产，投产后全钢、半钢胎年产能可分别增加80万条及400万条。

3、研发数据

2019年，浦林成山研发投入1.255亿元，同比增加约17.4%。研发投入增加主要由于集团重视并加大了研发投入比重，包括新增技术人员，增加技术人员薪资福利等。

据了解，近年来浦林成山对研发创新尤其重视。2019年，浦林成山旗下乘用车轮胎浦林HT1荣获奚仲奖“民族品牌年度高性能SUV轮胎”，旗下全钢胎成山CST-121荣获奚仲奖“年度驱动轮位奖”。

新材料测试力度和速度也在加快，浦林成山曾被认定为青岛科技大学橡塑材料与工程“教育部重点实验室联合实验室”，分别有7个及9个项目列入2019年山东省第一及第三批技术创新专案计划。

4、渠道数据

按渠道划分，浦林成山国内经销商销售收入20.82亿元，同比增长15%。国际经销商收入18.74亿元，同比增长21.3%。直销汽车制造商的收入为12.22亿元，同比增长2.33%。贴牌客户收入为4.1亿元，同比下降37.4%。

在2019年新车销量下滑的背景下，浦林成山的OE收入仍达到十亿以上，足以看出浦林成山在配套领域的实力。

按地理位置划分的话，浦林成山最大的收入来源是中国内地，2019年收入达到33.13亿元。美洲地区是浦林成山收入仅次于中国内地的地区，达到6.758亿元。由于中美贸易摩擦等原因，导致2019年美洲地区收入略低于2018年的8.0356亿元。

可以看出，浦林成山内地和海外的收入占比分别为59.28%和40.72%。随着今后浦林成山海外生产基地的全面建成，来自海外的收入比重有可能进一步增加。

浦林成山5年经营数据曲线

我们看了浦林成山2019年的经营数据，浦林成山是短时间的爆发，还是较长时间的持续增长呢？我们可以从近5年的数据增长更深入的了解。

1、营业收入逐步提升

从2015年开始，浦林成山的营业额一直在稳步提升。短短5年，浦林成山的营业额几乎扩张了一倍！2019年的55.9亿元创造了历史新高。

2、净利润达到五年来最高点

2018年，可以说是浦林成山在利润方面有质的飞跃的一年。这一年，浦林成山在港交所正式上市，同年利润也将近翻了一番，达到了4.79亿元。2019年，在诸多大环境不利因素的影响下，浦林成山依然保持了增长势头，盈利能力保持稳健。

3、总资产不断增多

近五年来，浦林成山总资产也在节节攀攀，与营收能力呈正相关。2019年，浦林成山的总资产达到了历史新高，为58.3亿元。

4、主要渠道销量、渠道收入保持增长

2017—2019年，浦林成山的经销商渠道销量和汽车制造商渠道销量一直保持增长。其中2019年的经销商渠道销量较上年有较大突破，达到约917.4万条。

浦林成山的渠道收入基本与渠道销量成正相关，整体保持增长。此外，我们还可以看到，经销商零售市场的收入约为配套市场收入的3.2倍，这也反映了中国轮胎企业的配套领域相对薄弱的现状。

5、研发费用五年翻了一倍

浦林成山近几年一直注重产品的研发，研发费用一直处于增长状态。相比2015年，浦林成山2019年研发费用近乎增长了一倍。

6、负债率持续降低

从下图我们可以看出，浦林成山在上市之前负债率达到了近60%，2018年上市后，负债率大幅度降低到42.05%。2019年负债率进一步降低至41.42%。这也说明了上市确实可以为轮胎企业带来充足的发展资金和融资渠道。

一般认为，企业的资产负债率的适宜水平是40%~60%。资产负债率70%称为警戒线。从这里也可以看出，浦林成山近五年的整体负债率处于中等偏下的位置，也说明了浦林成山营业稳定性很高。

7、毛利率维持在20%左右

毛利率在一定程度上可以反映企业的持续竞争优势如何。如果企业具有持续的竞争优势，其毛利率就处在较高的水平，企业就可以对其产品或服务自由定价，让售价远远高于其产品或服务本身的成本。如果企业缺乏持续竞争优势，其毛利率就处于较低的水平，企业就只能根据产品或服务的成本来定价，赚取微薄的利润。

轮胎行业的毛利率相对于其他行业较低，近年来轮胎行业整体毛利润在13%-16%之间左右。以此为基准，浦林成山的毛利率也比较健康，2017年毛利率下滑后，两年内也回升到了接近20%的水平。

浦林成山2019年都有哪些大动作？

1、多种措施，提升国内经销商业绩

财报显示，2019年浦林成山采取多种经营措施，以加强与合作国内经销商关系，提升经销业绩：

（一）采用多元化销售策略，优化产品结构，针对重点细分市场建立高中低组合产品线；

（二）灵活制定销售方案，积极培育新经销商，建设五星级零售店，提升渠道覆盖率；

（三）进行厂商深度合作，在云南，河北成立联营公司。

（四）销售管理精细化，提供增值服务。

（五）建立电商平台，完成开业促销，双十一，双十二等重大活动，提升品牌影响力；通过“轮胎保”在线线下有效结合，本集团为客户提供销售无忧的出行保障，通过建立“服务＋”平台，故障胎鉴定时间由48小时缩短到2小时，提高客户满意度。

2、推出「智安达」的服务品牌

2019年，浦林成山发布了「智安达」的服务品牌，推出「智安达轮胎全生命周期」创新销售模式（「智安达模式”），通过智能技术的有效应用，打造在卡客车领域轮胎的产品服务化应用，使轮胎使用效率最大。

通过智安达模式，浦林成山可对车队进行智慧管理，减少人员投入及提高大数据分析应用能力，以进一步提升经营业绩。

据了解，浦林成山通过智安达模式，已经分别在济南，上海，深圳成立子公司，并建立了自己的IT服务团队，可自主开发报告，智安达模式的客户群体有所增长，模式进一步成熟，尚处于开拓市场阶段。智安达模式重新对销售带来明显的重组益。

3、上市63款全钢胎，139款半钢胎！

2019年，浦林成山开发并上市了63款全钢子午线轮胎新产品及139款半钢子午线轮胎新产品，进一步提高产品竞争力和细分市场占有率。

同时根据配套市场需求，替代市场发展趋势及泰国轮胎生产基地2020年投产需要，浦林成山储备研发4款全钢子午线轮胎，8款半钢子午线轮胎新花纹及产品，

2019年末，浦林成山泰国轮胎生产基地35个款全钢产品，175款半钢产品已在荣成工厂完成开发和储备，为浦林成山于2020年进一步拓展海外市场业务提供产品支持，并为于2020年业绩提升提供产品保障。

4、产能扩张

2019年，浦林成山在国内外范围内进一步扩大产能。财报显示，浦林成山旗下荣成全钢子午线轮胎及荣成半钢子午线轮胎，一期扩产项目均于去年全线贯通。分别增加全钢子午线轮胎产能165万条，半钢子午线轮胎产能190万条。

按照规划，2020年，集团位于泰国的海外生产基地一期项目有望在第二季度实现投产。投产后全钢子午线轮胎及半钢子午线轮胎年产能可分别增加80万条及400万条。

浦林成山的发展优势有哪些？

1、香港上市，资本充盈

香港是亚洲第一，世界第三大金融中心城市，在香港可以使用的融资手段极为众多，包括：配售、供股、可转债、认股证、高息债、杠杆融资等等。

 

同时轮胎制造业是重资产的行业，轮胎企业扩张需要海量的资金，香港上市后的再融资非常便利，通常是股东大会授权董事会，不需要额外的行政审批。丰富的融资手段和便利的融资方式会为浦林成山与国际资本接轨、融资提供方面。

 

2、兴建泰国工厂，规避贸易壁垒

2019年3月31日，浦林成山在泰国东海岸工业园隆重举办浦林成山泰国新工厂奠基仪式。该工厂预计将投资近3亿美元。目前，浦林成山泰国生产基地一期项目已经投产，投产后全钢、半钢胎年产能可分别增加80万条及400万条。

【浦林成山泰国工厂奠基仪式】

在泰国建立第一个海外生产基地，是浦林成山扩张的重大一步。届时将进一步巩固和扩大浦林成山全球生产能力，提高国际竞争力，提升产品品牌形象和影响力，从而更好地满足海外客户需求。

 

3、中国重汽战略投资，主机厂配套有优势

和固铂分手后，成山集团引入中国重汽战略投资，成立浦林成山（山东）轮胎有限公司。中国重汽作为我国重卡行业中具有领头羊地位和一定国际竞争力的大型现代化企业集团，涵盖中卡、轻卡、客车、特种车等全系列商用车的产业格局，2018年中国重汽实现整车销售32.66万辆，是国内重卡行业运营质量最好的企业之一。

 

作为中国重汽战略合资的轮胎企业，浦林成山在商用车轮胎配套上有着显著的优势，而且浦林成山还与江铃汽车、东风柳汽、中国一汽、上汽红岩、庆铃汽车等30家中国汽车制造公司进行深度合作。2019年浦林成山直销汽车制造商的收入为12.22亿元，同比增长2.33%。配套收入虽然低于29.57亿元的经销商销售收入，但在国产轮胎企业中已是极为不错的配套成绩了。

 

4、毛利率较高，持续盈利能力强

2019年浦林成山毛利率约为19.24%，相对中国轮胎企业平均的毛利率来讲，是比较高的数字了。较高的毛利率一方面反映了浦林成山拥有较高的产品竞争力，市场需求旺盛；另一方面，也会为企业价格带来空间，可以根据竞争情况使用价格策略。

 

5、历史悠久，品牌知名度高

 

浦林成山前身是荣成橡胶厂，历经四十多年的发展，浦林成山（山东）轮胎公司是、成为了一家专注于轮胎研发、制造和销售的现代化企业，是中国最具影响力的轮胎企业之一。

旗下拥有浦林（Prinx）、成山（Chengshan）、 澳通 (Austone) 、富神（Fortune）4个品牌，TBR、PCR、BIAS三个产品大类、60多个产品子类，涵盖乘用、商用、工业、农业及部分特种车辆轮胎。

 

其中“成山”牌轮胎被认定为“中国名牌”、“中国驰名商标”、“中国轮胎市场用户满意质量信誉第一品牌”，成为轮胎行业唯一的“三冠王”，在轮胎行业和消费者市场拥有很高的知名度。

浦林成山发展的风险有哪些？

1、疫情导致出口受阻

受疫情影响，2020年轮胎企业出口情况不容乐观。卓创资讯调研显示：考虑到疫情导致的海外订单下滑现象，目前参与调研的企业中约70%表示将控产或降产，30%表示将出口转内销。

2019年，浦林成山内地和海外的收入占比分别为59.28%和40.72%。美洲地区更是浦林成山海外第一大市场，2019年收入达到6.758亿元。疫情之下，浦林成山乃至其他众多国产轮胎企业的发展都增添了不确定性。

2、车市下行，轮胎配套面临挑战

2018年以来，全球车市下行趋势加剧，中国车市首当其冲，汽车产销持续低迷。同时，受疫情影响，汽车厂也纷纷选择关停工厂，这对于轮胎配套来说影响较大，目前，浦林成山直销车企的销售收入占总销售收入的21.9%，在车市下行的环境下，浦林成山想要进一步提升配套收入面临不小的挑战。

在浦林成山2019年财报中，董事长车宏志表示：“由于受到新冠疫情的影响，2020年充满了不确定性，但我们相信全球经济持续发展的机遇始终存在。浦林成山已深挖市场布局，保障泰国生产基地建设并控制成本。”总的来说，疫情之下，浦林成山在核心竞争力以及全球化战略方面依然不变，但“降本增效、控制现金流”将会是未来的举措。

总结

在轮胎行业中，浦林成山和三角轮胎同属于国产轮胎的第二梯队，二者也经常被业内人士比较。如果论规模和体量，那么三角轮胎可能相对更大。但论成长速度，浦林成山的势头更猛。

2019年三角轮胎营收79.41亿，同比增加了5.72%。浦林成山虽然营收营不及三角，为55.9亿元，但增长幅度达到了7.4%，高于三角轮胎。2015—2019年，浦林成山的营业额几乎扩张了一倍，而三角轮胎五年里的营业额基本在70%左右，变化不大。

此外，浦林成山的研发费用、渠道销量、渠道收入都在不断增高，负债率不断降低。真正做到了在不利的市场环境下逆势增长，部分数据甚至一度翻倍增长。

在过去五年的艰难时刻里，浦林成山正在冉冉升起。小邦相信，凭借2018年上市带来的资本注入，以及近期泰国工厂项目的有序进行，浦林成山未来的发展潜力将不可估量。

祝您2020年轮胎大卖！

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