上市一年，浦林成山还好吗?
2014年，成山和固铂分手后，成山除了巨额的资金压力，“单飞”后的成山集团还要应付品牌、产能消化、市场销路等方面的问题。
随后，成山集团引入中国重汽战略投资，2015年浦林成山（山东）轮胎有限公司成立，面对一年比一年差的市场环境，浦林成山不仅实现逆势增长还成功上市。
2018年10月9日，浦林成山（开曼）控股有限公司（以下简称“浦林成山”）在香港联交所正式挂牌，股份代号：1809.HK。成为中国第一家在香港证券所上市的轮胎企业。上市一年，浦林成山还好吗?上市公司要定期发布企业财报，这让我们可以对这家山东荣成的轮胎企业经营状况进行深入的剖析。
今年，《车与轮-轮胎行业数据研究院》做了上市轮胎企业财报分析系列文章，为广大轮胎人从多个维度解析轮胎企业在过去几年年里的发展状况，财报链接：《掉队的三角轮胎》
今天，《车与轮-轮胎行业数据研究院》为大家带来了第三家上市轮胎企业——浦林成山的财报分析。本文数据来源于浦林成山[1809.HK]在香港证券交易所披露的2019年上半年报告、2018年年度报告披露的企业产销情况、营业情况、研发投入情况，并结合美国《Tire Business》杂志的全球轮胎行业75强排名的相关数据，（为了保证阅读体验，本文相关数据四舍五入后保留小数点后两位）。
2019年上半年浦林成山再创新高
8月23日，浦林成山在香港证劵所发布2019年上半年财报，财报显示，浦林成山2019年上半年业绩再创新高，各项关键数据均取得了增长。
在营业收入上，2019年上半年浦林成山实现了28.74亿元的营业收入，相比2018年26.41亿元同期增长8.8%；
净利润方面，2019年上半年浦林成山实现盈利2.61亿，相比2018年同期增长6%；
2019年上半年，浦林成山销售轮胎607.0万条，相比2018年同期增长10.4%，创历史新高，其中，全钢子午线轮胎销售274.4万条，相比2018年同期增长约13.6%；半钢子午线轮胎销售299.4万条，相比2018年同期增长约4.8%。
上半年，浦林成山订单情况实现了稳定增长，销量相比2018年同期增长约10.4%，浦林成山荣成生产基地新增产能解决了过去供不应求的问题。
2018年浦林成山营收强势增长
根据财报显示，2018年不仅是浦林成山的上市元年，也是浦林成山业绩近4年最好的一年，2018年浦林成山营业收入约为52.06亿元，较2017年增加了约3.66亿元，增长幅度约为7.6%。
浦林成山2018年的净利润约为4.79亿元，较2017年增加了约3.05亿元，增长幅度约为175.5%。
浦林成山2018年的总资产约为52.56亿元，较2017年增加了约12.8亿元，增长幅度约为32.2%。
总的来讲，2018年浦林成山营业收入、净利润、总资产同时增长，其中净利润相比2017年增长了175.5%，可谓是成绩喜人。
据浦林成山财报显示，2018年之所以取得这么好的成绩，主要是因为2018年轮胎产销取得了很大的突破。
2018年，浦林成山生产全钢子午线轮胎产量478万条，销售468万条；半钢子午线轮胎产量为591万条，销售596万条，之所以销售量超过生产量，浦林成山财报上显示销售量包括了“包括若干制成品期初结余”。
整的来讲，浦林成山2018年全年销售轮胎1,109万条，与2017年同期比较增长4.4%，创历史新高。
细分到全钢胎、半钢胎、斜胶胎三个方面的数据。分别如下：
2018年，浦林成山全钢胎销售收入为39.69亿元，相比2017年度的36.93亿元增加了约7.5%，主要是由于销售量增加4.9%所致；
半钢胎销售收入为10.93亿元，相比2017年度的9.40亿元增加了约约16.3%，主要是由于销售量增加9.3%所致；
斜胶胎的销售收入出现下滑，主要是由于全球斜交轮胎市场放缓，也和中国轮胎制造升级，淘汰落后产能有关。
营业收入、净利润、总资产、轮胎产销量及销售金额等轮胎企业主要数据均出现增长，反映出了浦林成山的产品受到了国内外消费者的喜爱，产销均出现大幅度增长，在2018年市场下行的不利环境下，实现“逆势”增长。
浦林成山 业绩节节高
一年的经营状况不能反映出一家轮胎企业的经营状况，成山和浦林合资后的4年，发展态势怎么样？
1、营业收入
从财报显示，在市场环境不利的情况下，浦林成山的营业收入却在高速增长。根据财报显示，浦林成山2015年营业收入为约35.22亿元，随后便一直增长，2016年38.22亿、2017年48.4亿、2018年52.06亿元。在营业收入上，浦林成山2018年相比2015年增长了47.81%！
按照渠道划分，浦林成山国内经销商销售18.11亿，相比2017年增长2.08%；国外经销商销售收入为15.45亿元，相比2017年增长15.22%；直销至汽车制造商的销售额为11.94亿元，相比2017年增长22.51%；贴牌客户销售额为6.55亿元，相比2017年下降12.63%，据浦林成山称，贴牌客户销售额下降主要由于根据合约安排向Cooper销售的轮胎整体减少以及受到美国政府对从中国进口的产品征收关税的影响。
2、净利润
浦林成山营业收入的增长，也带动净利润的高速增长，根据财报显示，浦林成山近4年的净利润约为1.63亿、2.91亿、1.74亿、4.79亿。2018年净利润达到最高，近乎2015年的3倍！
3、总资产
然后，我们再看看浦林成山4年的总资产变化，2015年浦林成山总资产为31.43亿，随后一直增长，2018年浦林成山上市后，总资产再度暴增，达到52.56亿，相比2015年增长幅度达67.23%。
可以说，浦林成山的业绩节节高，一年比一年好！
浦林成山成长快、利润好、但是规模较小
只通过看浦林成山自家的数据，很难判断浦林成山在同行业里的地位，由于轮胎企业上市后都需要披露相关数据，因此我们才可以拿到准确的数据，我们就对比一下2018年，浦林成山和中国主要的轮胎上市公司差别在哪里！
1、营业收入
首先，我们来看看浦林成山2018年的营业收入，营业收入指的一般是该企业轮胎销售所获得的收入，是判断一家轮胎企业实力重要的指标之一。浦林成山2018年总营收收入为52.06元，位居统计的中国轮胎企业第八位，
2、总资产
浦林成山在总资产相对比较弱势，2018年浦林成山总资产为52.56亿元，虽然相比2017年的39.76亿元增长了32.20%，但在统计的9家企业中，也位居第八位。
3、轮胎产量
轮胎产量也是判断一家轮胎企业实力重要的指标之一，浦林成山2018年全年生产1069条轮胎，但却销售了1109万条轮胎，之所以出现“供不应求”的现象，浦林成山财报上显示销售量包括了“包括若干制成品期初结余”，同时也反映出了浦林成山的产品热销程度。
4、毛利率
毛利率在一定程度上可以反映企业的持续竞争优势如何。如果企业具有持续的竞争优势，其毛利率就处在较高的水平，企业就可以对其产品或服务自由定价，让售价远远高于其产品或服务本身的成本。如果企业缺乏持续竞争优势，其毛利率就处于较低的水平，企业就只能根据产品或服务的成本来定价，赚取微薄的利润。
2018年浦林成山毛利率为19.30%，在统计的轮胎企业中占据第4位，相对中国轮胎企业平均的毛利率来讲，是比较高的数字了。
5、净利润
较高的毛利率也为浦林成山带来了较高的净利润，2018年，浦林成山净利润为4.78亿，仅在三角轮胎之下，远高于其他轮胎企业。
6、研发投入
在统计的10家轮胎企业中，浦林成山的研发投入是最少的，仅为1.06亿元。研发投入是产品持续保持竞争力的基石，产品有竞争力是销量的基石，忽视研发对于企业的长久发展极为不利。
浦林成山面临的风险
1、国际贸易风险
中国轮胎的出口业务所占的比重相对来讲都比较大，随着国际贸易保护主义抬头，欧美等国家纷纷针对中国轮胎设立贸易壁垒，对中国轮胎的出口业务影响非常大。
浦林成山国外经销商销售收入为15.45亿元，占总销售额的29.78%。如果国际贸易环境进一步恶化，那么浦林成山的出口业务将会受到影响。
而最好的解决办法就是实现全球化发展，设立海外工厂，虽然浦林成山3月份已经开启了泰国工厂的建设，但到2020年才能投产，目前浦林成山的所有产品均由位于中国荣成的工厂制造。
2、产能扩张及消化的风险
在国内外市场大环境不利下，浦林成山采取积极的扩产能政策，扩张全钢子午线轮胎及半钢子午线轮胎的产能，扩产完成后，由于国内宏观经济环境和或国际贸易壁垒、质量控格原材料供应短缺等因素导致产能无法发挥，可能导致浦林成山公司盈利能力下降。
不过好消息是，浦林成山轮胎目前处于供不应求的状态，产能扩张可以缓解浦林成山的销售压力。
3、研发投入少
从浦林成山官网上得知，浦林成山拥有雄厚的研发实力，并拥有国家级企业技术中心、博士后工作站，设有青岛工业研究设计中心、荣成轮胎测试中心，先后入选山东省制造业创新中心培育企业、国家技术创新示范企业等，并荣获全国“绿色工厂”、“中国石油和化工行业能效领跑标杆企业”等称号。
但从浦林成山的财报上得知，在统计的10家轮胎企业中，浦林成山的研发投入是最少的，仅为1.06亿元。保持优势的研发投入，可以使企业拥有持续的产品竞争力，投资研发可以说是投资未来，浦林成山相比较其他轮胎企业较少的研发投入，很难在技术与其他轮胎企业竞争。
4、品牌建设投入少
“成山”牌轮胎是中国著名的轮胎品牌，但在品牌宣传上具有天然的优势，但不持续的做品牌营销，再好的品牌也会被消费者遗忘。
我们可以看到中策、玲珑、赛轮等中国轮胎企业不断通过体育赛事、汽车比赛等丰富的赛事营销和央视、机场、媒体等广告营销来持续不断地提升品牌在行业、渠道和消费者心中的地位。
但浦林成山在品牌建设上的投入相对较少，近乎失声的状态，无法跟得上其快速发展的规模。
5、地处荣成，人才优势不明显
浦林成山的总部和国内工厂位于荣成，荣成只是山东省威海市下的一个县级市。人才资源很难和大城市相比较。
企业之间的竞争说到底最后还是人才间的竞争，人才是最核心的资产之一，当一个企业面临人才劣势时，自然也会影响到产品、营销、渠道等方方面面。
浦林成山的优势
1、香港上市
香港是亚洲第一，世界第三大金融中心城市，在香港可以使用的融资手段极为众多，包括：配售、供股、可转债、认股证、高息债、杠杆融资等等。
同时轮胎制造业是重资产的行业，轮胎企业扩张需要海量的资金，香港上市后的再融资非常便利，通常是股东大会授权董事会，不需要额外的行政审批。丰富的融资手段和便利的融资方式会为浦林成山与国际资本接轨、融资提供方面。
2、海外工厂
3月31日，浦林成山在泰国东海岸工业园隆重举办浦林成山泰国新工厂奠基仪式，该工厂将采用轮胎行业领先的设计理念，以智能制造的标准进行设计，工厂的初级阶段，预计将投资近3亿美元，用于基础设施和年产400万条半钢子午线轮胎（PCR）和80万条全钢子午线轮胎（TBR）生产线的建设。这一世界级的新工厂预计将于2020年中期实现投产。
在泰国建立第一个海外生产基地，是浦林成山扩张的重大一步。届时将进一步巩固和扩大浦林成山全球生产能力，提高国际竞争力，提升产品品牌形象和影响力，从而更好地满足海外客户需求。
3、中国重汽战略投资，主机厂配套有优势
和固铂分手后，成山集团引入中国重汽战略投资，成立浦林成山（山东）轮胎有限公司。中国重汽作为我国重卡行业中具有领头羊地位和一定国际竞争力的大型现代化企业集团，涵盖中卡、轻卡、客车、特种车等全系列商用车的产业格局，2018年中国重汽实现整车销售32.66万辆，是国内重卡行业运营质量最好的企业之一。
作为中国重汽战略合资的轮胎企业，浦林成山在商用车轮胎配套上有着显著的优势，而且浦林成山还与江铃汽车、东风柳汽、中国一汽、上汽红岩、庆铃汽车等30家中国汽车制造公司进行深度合作。2018年浦林成山直销给汽车厂配套的销售额达11.94亿元，比2017年9.75亿增长22.46%！
4、毛利率较高，持续盈利能力强
2018年浦林成山毛利率为19.30%，在统计的轮胎企业中占据第4位，高于中国上市轮胎企业的17%。相对中国轮胎企业平均的毛利率来讲，是比较高的数字了。
较高的毛利率一方面反映了浦林成山拥有较高的产品竞争力，市场需求旺盛；另一方面，也会为企业价格带来空间，可以根据竞争情况使用价格策略。
5、历史悠久
浦林成山前身是荣成橡胶厂，历经四十多年的发展，浦林成山（山东）轮胎公司是、成为了一家专注于轮胎研发、制造和销售的现代化企业，是中国最具影响力的轮胎企业之一。
旗下拥有浦林（Prinx）、成山（Chengshan）、 澳通 (Austone) 、富神（Fortune）4个品牌，TBR、PCR、BIAS三个产品大类、60多个产品子类，涵盖乘用、商用、工业、农业及部分特种车辆轮胎。
其中“成山”牌轮胎被认定为“中国名牌”、“中国驰名商标”、“中国轮胎市场用户满意质量信誉第一品牌”，成为轮胎行业唯一的“三冠王”，在轮胎行业和消费者市场拥有很高的知名度。
小邦说
2015年，是中国轮胎企业由盛到衰的一年，这一年中国轮胎巨头德瑞宝倒闭，北京首创倒闭。随后轮胎行业大环境一年比一年差，产能过剩、国际贸易争端加剧、橡胶价格剧烈波动.....
2015年是浦林成山新合资公司的元年，浦林成山面临着品牌、产能消化、市场销路等方面的问题。
4年过去了，浦林成山在不利的市场环境下逆势增长、营业收入和利润实现了翻倍增长，并成功在香港上市，泰国工厂也已开工建设。浦林成山的成功，证明了一句话：没有不好的市场，只有不好的企业！
企业财报：掉队的三角轮胎
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