大海航行靠舵手，从高管背景及激励透视氢能上市公司发展潜力

| 氢云链 |

在所有权与经营权相分离的现代公司制下，公司高管是公司战略及运营重大决策的制定者和推行者，因此公司高管的能力是公司价值的重要组成部分。2011年乔布斯辞去CEO一职的消息曾导致苹果当天股价一度大跌7%，表明在外部环境不稳定、经营风险大、科技要求高的产业，公司高管的才能对公司价值尤为重要。但由于公司管理层与股东之间的委托代理关系，公司高管在多大程度上能够尽职尽责得工作以发挥其聪明才智，又取决于其激励程度。

氢能产业当前仍处于起步阶段，尽管未来前景充满吸引力，但技术与资本双密集的特点决定着其在现阶段经营风险巨大。尽管众多上市公司纷纷涉足氢能产业赚足了投资者的眼球，但结局注定不可能家家满载而归。哪家公司高管能够以更有前瞻性的眼光做出合适的战略并以更勤奋的工作推动战略执行，就更有可能在激烈的竞争中胜出一筹。因此，分析公司高管的背景及激励现状，能够为对公司前景的分析提供一定的参考。

一、氢能概念上市公司高管学历背景

表1 氢能概念上市公司高管学历背景统计

数据来源：玖牛研究院根据公开数据整理

以硕士及以上学历的高管占总高管人数的比例作为统计指标，结果发现硕士以上高管比例平均为47%，这一比例的前20名及后20名上市公司如表1所示。由于独立董事与监事一般并不参与企业经营，在统计中排除了这两类高管。但从过去的历史数据看，高学历高管的比例对公司的ROE、增长率及研发投入并无明显的影响，这可能是由于公司的战略更多依赖于高管的产业经验而并非正统的学历教育知识，也可能是由于战略决策的滞后性较强在当前阶段尚未能体现。

二、氢能概念上市公司高管的货币薪酬

在货币薪酬方面，氢能概念上市公司高管的人均薪酬差异巨大。2018年所有氢能概念的上市公司高管人均薪酬为50.2万，最高为长城汽车人均264.04万，最低为*ST安凯人均13.11万。高管人均年薪排名前十的公司平均年薪为124.15万，而排名后十位的公司平均年薪18.27万。具体如表2 所示。

表2．2018年高管人均货币薪酬统计

数据来源：玖牛研究院根据公开数据整理

从数据来看，高管的人均年薪与公司净资产回报率ROE呈现明显的正相关，即ROE越高的公司其高管人均薪酬也越高。到底是更高的薪酬激励导致了更好的公司业绩，还是更好的业绩的公司具有提供更高薪酬的能力，两者似乎是“鸡生蛋与蛋生鸡”的关系。但有意思的是，人均年薪越高的公司其研发投入强度（研发投入占营业收入的比重）却越低。这表明多数公司采用的与ROE挂钩的薪酬激励政策，而这一政策却导致高管更多看重短期的ROE回报，对企业长期研发投入不利。

三、氢能概念上市公司高管的股权激励

股权激励能够将股东与管理层的利益高度统一，历来是缓解高管与股东代理冲突的最重要措施之一，经常被上市公司所采用。A股氢能概念上市公司的高管持股经统计如图1所示，高管持股超过20%的有11家，大于10%而小于20%的为5家，5%-10%之间为9家，1%-5%之间为11家。而高管持股低于1%的高达37家。

图1 氢能上市公司高管持股情况分布

数据表明高管持股比例对公司近几年增长率与ROE并没有明显影响，但与公司研发强度高度正相关，即高管持股比例越高的公司往往具有越高的研发强度。这表明高管持股使得其更关注公司的长期成长，而不仅仅是公司的短期财务绩效。

表3 高管持股超过5%的公司名单

数据来源：玖牛研究院根据公开数据整理

四、结论

1、尽管目前氢能概念上市的高管学历背景对历史业绩并没有明显影响，但氢云链认为氢能产业的高技术特性决定着要在其中做出正确的战略决策，公司高管必须具有一定的知识积淀和学习能力，因而高管的学历背景仍然值得关注。

2、高管的货币薪酬具有强大的激励作用，但激励偏向于短期，不利于公司的长期研发投入。

3、高管的持股使得管理层更多关注公司长期价值，因而有利于公司研发绩效提升，氢能概念投资者应当在基本面分析之外多关注具有较多高管持股的公司，或者近几年内有股权或股票期权激励计划的上市公司。

编辑：陈丹  校对：杨东川  审核：杨东川

来源：氢云链整理

注：文内信息仅为提供分享交流渠道，不代表本公众号观点

欢迎扫码加入氢云链交流群