搁置八年再提速 一汽整体上市还面临四道坎

作者： 李卓玲

在延宕8年之久后，一汽集团的整体上市进程仍不见终点。

但随着本月一汽轿车的一纸重大资产重组公告发布，一汽集团加速整体上市的信号愈发强烈。

4月16日，媒体报道，一汽集团旗下合资公司一汽马自达的高层透露，一汽集团将寻求整体上市。这一消息为一汽集团资本化进程释放了更明确的信号。

不过，一汽集团在寻求整体上市方面还需迈过多道坎。汽车分析师任万付在接受时代财经采访时表示，一汽整体上市是一项非常复杂的工程，只能说通过将一汽解放注入一汽轿车置出后者乘用车资产是向前迈进了一大步，但距离整体上市，还有很多工作要做。

资产大腾挪，解决同业竞争问题

从2011年6月末启动整体上市方案至今，一汽集团寻求整体上市的进程延宕了八年之久，而一汽轿车、一汽股份以及一汽夏利之间长期存在的同业竞争则是困扰其已久的问题。

直至近日，一汽集团才取得了实质性的进展。4月11日，因重大资产重组而停牌了11个交易日的一汽轿车重新复牌，并公布了其重大资产重组的预案称，该公司拟注入一汽解放股权，并置出乘用车资产，主业变更至商用车的开发、制造和销售。

如此一来，一汽轿车不仅被注入优质资产，连一汽轿车和一汽夏利之间的同业竞争问题也可以得到有效的解决。“将一汽解放注入一汽轿车置出后者乘用车资产后，一汽集团寻求整体上市向前迈进了一大步”，任万付对时代财经表示。

事实上，为解决一汽轿车和一汽夏利两家上市公司的同业竞争问题，早在2011年，一汽集团就设立一汽股份进行主业重组改制工作，并计划将改制成功后的一汽股份整体上市，并在监管部门的要求下，做出了5年解决同业竞争的承诺。

然而，彼时的一汽并没有实现这个“五年之诺”，随即，2016年，一汽股份向这两家公司发送了一份《关于变更承诺事项履行期限的函》，内容提到“由于宏观经济环境变化等原因，拟恳请股东大会同意将承诺期再延迟三年作为过渡期。”换言之，期限便是今年的6月28日。

眼看承诺日期再次逼近，一汽集团唯有快马加鞭。而在本次将一汽解放注入一汽轿车置出后者乘用车资产后，一汽轿车和一汽夏利之间的同业竞争问题随之化解，但一汽夏利与一汽股份的之间的同业竞争还亟需解决。

艾媒咨询首席分析师张毅表示，一汽集团接下来非常重要的一步棋将会从一汽夏利入手，因为一汽集团整体上市背后已经有了足够的推动力量，要解决一些具体的、细节上的障碍，应该不会有大的问题。

上市平台选择悬念待解

事实上，在一汽轿车与一汽解放的交易发生后，对于后续一汽集团将选择哪个平台、采用何种方式来实现整体上市，也备受业界和资本市场关注。

有券商分析称，在一汽轿车中注入优质资产一汽解放后，待后续一汽大众等股权落定，可能将再分步注入一汽集团其他整车及核心零部件业务，实现集团整体上市。而一汽轿车原有的乘用车资产，未来或将与一汽股份旗下的一汽大众、一汽丰田等其他乘用车资产实现IPO。

光大证券研报认为，相较于过去把优质资源注入一汽股份，一汽解放的置入或将意味着一汽轿车有成为一汽集团整体上市新平台的可能性。而一汽夏利作为集团下另外一家整车上市公司，经过去年以来的一系列股权调整，其原持有的天津一汽丰田15%的股权已转让给一汽股份，当下几乎成为“空壳公司”。

任万付则认为一汽集团未必会选择一汽轿车或一汽夏利作为整体上市的平台，他对时代财经表示，“一汽夏利和一汽轿车都是在深交所上市，深交所在全球证券交易所排名都无法进入前十，一汽集团会否选择深交所上市存疑。”

显然，对于一汽集团而言，如若不选择一汽轿车或一汽夏利的平台，那么不排除可能先卖掉一汽夏利的“壳”，然后将其乘用车资质注入一汽股份，在解决一汽夏利和一汽股份的同业竞争同时，进而寻求上交所或港股等上市。

对此，招商证券汽车分析师汪刘胜亦表示，根据此前一汽集团的战略发展，一汽股份作为整体上市资产可能性较大。在对涉及同业竞争的两个上市主体一汽轿车、一汽夏利抉择中，一汽夏利的核心资产逐渐转让给大股东一汽股份、同时一汽股份核心资产一汽解放注入一汽轿车，若后续改革持续推进，相信以一汽轿车为主体实现一汽股份核心整车资产上市概率较大。

实现整体上市至少需四道坎

尽管一汽集团对整体上市的相关事宜讳莫如深，拒绝透露任何内幕，但外界对此早已议论纷纷。不过，尽管整体上市的信号已然十分强烈，但过程并非如想象中那样简单。专家分析，就目前而言，一汽集团在寻求整体上市方面还需迈过至少四道坎。

“不会那么快的，一汽解放和一汽轿车的交易后，短期内应该不会有太大的动作。”汽车分析师曹鹤对时代财经表示。而任万付则对时代财经表示，一汽集团寻求整体上市是一项非常复杂的工程，未来还将面对多重挑战。

“首先，整体上市是否涉及旗下已上市企业要先退市，还是借壳上市，这个目前并未明确；其次，说是整体上市，但其旗下存在的一汽吉林、一汽夏利等不良资产怎么处理；其三，一汽集团旗下品牌厂商林立，很多企业都是当地的国企，如何平衡这些企业股东方的利益？”任万付对时代财经分析道。

与此同时，股比的进一步开放也在影响着一汽集团整体上市的情况。“一汽上市还要考虑随着合资股比放开日益临近，合资方大众、奥迪、丰田等将如何动作的问题。”任万付表示。

而换言之，对于一汽集团而言，留给其实现整体上市的时间亦不多了，甚至可以说要与合资股比放开“竞速”。而在2022年国内取消乘用车外资股比限制前，如果一汽集团还没实现整体上市，那么未来是否能够将合资公司报表并入，甚至包括一汽集团上市公司的估值都会受到较大的影响。