李斌的最后一搏？二季度若达7.5万辆，蔚来就能跑赢生死时速

近日，蔚来汽车发布了2025年第一季度财务报告，数据显示，蔚来公司一季度营收超120亿元，同比增长超21%，一季度整车毛利率10%。一季度新车交付42,094台，同比增长超40%。研发投入31.8亿元。

同时，尤为亮眼的是其二季度交付指引，环比预期增幅高达71%-78%达到7.2万至7.5万台。对此，《一品汽车》认为，过去的更长一段时间内，蔚来的日子都不好过，一众负面报道接踵而至，也让这家新势力品牌一度陷入了舆论场之中，成为“负面典型”。好在面对激烈的市场竞争和行业转型期，蔚来交出了一份营收稳健增长、毛利率企稳、研发持续投入的成绩单，这也标志着公司运营策略调整初见成效，或将迎来增长拐点。下面我们也将从行业格局、品牌战略、技术投入三大维度，深入解析蔚来当前的布局与未来前景。

换电联盟构筑差异化壁垒，战略亏损下的长期主义

放眼当下车市，新能源汽车行业正经历从“量变”到“质变”的关键转折，基础设施、成本控制与差异化竞争成为核心议题。蔚来在这一领域的布局，特别是其换电网络，正逐步展现出独特的战略价值。

具体而言，在换电布局层面，截至2025年5月底，蔚来在全球累计建成换电站3,404座，覆盖中国“9纵9横14大城市群”高速网络及80条加电线路，形成显著的规模效应。其中，长三角等换电站高密度区域贡献了蔚来约60%的销量。浙江实现“县县通”后，用户量突破10万，实证了换电体验对用户选择的关键影响。

此外，蔚来积极推动换电技术开放，其已与7家车企达成合作。2025年3月，与宁德时代达成战略协同，形成“双网并行”格局：蔚来网络聚焦中高端市场，宁德时代“巧克力”换电体系服务大众市场。这种开放合作模式极大提升了换电标准的普适性和网络价值。

值得一提的是，2024年，近千座蔚来换电站参与电网调峰调频，其分布式储能特性成为充电模式的重要补充，展现了在能源体系中的潜在价值。对此，李斌也曾多次强调：“换电体系能对每块电池进行精细化管理，优化充放电策略，对于延长电池寿命、保障安全性和未来应对大规模电池健康问题至关重要。”

在《一品汽车》看来，尽管蔚来一季度营收增长，净亏损67.5亿元，同比扩大30.2%，环比收窄5.1%。由此可见，亏损数据仍是核心挑战。这主要源于蔚来持续高额的研发投入，一季度共计投入31.8亿元，占营收26.4%，以及销售网络扩张、品牌建设等费用。

蔚来的亏损可视作其为构建长期核心竞争力，诸如换电网络、自研技术以及多品牌体系建设，所付出的战略成本。随着二季度交付量预期大幅跃升带来的规模效应，以及技术降本的逐步显现，其亏损收窄的趋势有望在下半年加速。

多品牌战略全面落地，渠道优化驱动销量跃升

聚焦当下，蔚来已清晰构建起覆盖全价格带的多品牌矩阵，从单一高端品牌向全市场渗透的战略转型进入收获期。简单而言，蔚来定位高端智能电动市场，主攻30万-80万元+领域，一季度交付31,351台，是基本盘。乐道定位家庭主流市场，负责20万-30万元区间，首款车型L60一季度交付8,743台，增长势头迅猛。萤火虫品牌定位精品小车与入门市场将在不到20万元的市场开疆破土，4月开启交付后迅速贡献2,000台销量。

事实上，三大品牌协同，可有效分散风险并挖掘增量市场。而在渠道快速扩张与效率爬坡层面，乐道品牌从上市初期的105家门店迅速扩张至400余家销售终端。蔚来管理层指出，新开门店需要时间提升店效，一季度销售网络投入承压，但成熟后将显著释放效能。

好在过去的5月，2025款ES6、EC6、ET5、ET5T全系升级上市，超40%硬件焕新而终端价格基本持平，部分车型叠加优惠后性价比突出，成为拉动4-5月销量回升的重要力量。

值得注意的是，谈及品牌发展前景之际，李斌明确指出：“2025年是蔚来产品发布和技术创新的关键一年”，计划交付9款新车。乐道L90及萤火虫新车型将进一步填补主流与国际市场的空白，完善产品矩阵。而二季度7.2万-7.5万台的交付指引，也意味着6月需交付24,869至27,869台，同比增幅预计超30%。这强烈暗示了多品牌策略、渠道优化和产品更新的综合效应正在释放。

对此，《一品汽车》认为，蔚来的多品牌战略，如同三支精准的箭矢，正在穿透不同细分市场的壁垒。二季度的交付指引，就是这三箭齐发后响亮的回音。

高研发投入构筑护城河，核心技术驱动降本增效

作为新势力车企的代表者，一直以来，巨额研发投入始终是蔚来战略的核心支柱，其成果正逐步转化为产品竞争力和成本优势。其自研的全球首颗5nm车规级智驾芯片，神玑NX9031开始规模化装车。其核心价值在于显著降低成本，单颗神玑芯片可替代4颗英伟达Orin芯片，单车成本节省约1万元。

对此，李斌将其定位为“有芯有魂”，芯是神玑，魂则是天枢SkyOS操作系统。他预计，2025年搭载9031芯片的“5566”车型将为整车毛利率贡献数个百分点的提升。

事实上，回首蔚来汽车过去两年财报数据，可以发现，其2023年研发投入134亿元，2024年预计维持在约130亿元高位。李斌也多次强调：“从经营上看压力很大，但我们仍会坚决投入研发。” 这种投入强度在全球车企中位居前列。

超高的投入也在助推技术落地加速，5月30日，基于全栈自研的**蔚来世界模型（NIO World Model - NWM）首个版本向超40万“Banyan榕”平台用户推送。基于新一代平台的“Cedar雪松”车型，如ET9、新ES6将于6月底获得升级，显著提升智能驾驶体验与安全性能。

在《一品汽车》看来，31.8亿的季度研发投入，是蔚来在智能电动汽车军备竞赛中下的重注。神玑芯片的降本效应证明，技术不仅是护城河，更是盈利的简单缩影与制胜扳机。正如开篇提到的，蔚来因为销量下滑和亏损加剧的原因，很长一段时间被外界定为“批判对象”。但《一品汽车》认为，专心做自研技术与体系扩张的车企不应成为被调侃的对象，长期坚持的高强度投入正步入收获期，前期积累的势能开始释放红利。市场也需要再给蔚来多一点耐心，任何一场翻身仗都没有速胜公式。

2025年第一季度财报展现了其在复杂市场环境中的韧性，营收稳健增长，核心毛利率企稳，交付量同比显著提升。更关键的是，二季度7.2万-7.5万台的交付指引，预示着其正走出低谷，迎来强劲的增长拐点。

写在最后：

综合而言，《一品汽车》认为，蔚来走势向好的背后是多品牌战略进入收获期、渠道效能逐步释放、产品力更新以及技术降本开始显现的综合结果。充足的现金储备以及来自宁德时代等战略伙伴的支持，为蔚来提供了继续投入和拓展的底气。李斌提出的“四季度单季盈利”目标，在二季度交付量跃升带来的规模效应、神玑芯片降本的持续释放以及精细化运营的深化下，具备实现的现实基础。

毋庸置疑的是，挑战依然存在，如持续的高研发投入压力、多品牌运营的复杂性、市场竞争的白热化等。然而，蔚来在换电基础设施构建的差异化壁垒、全栈自研核心技术带来的降本增效潜力以及覆盖全市场的品牌布局，为其在新能源汽车行业的下半场竞争中奠定了独特优势。蔚来正从技术投入期迈向价值收获期的关键阶段，其表现将深刻影响中国高端智能电动汽车市场的格局。