一周股评 | “设计地”改为“流片地”，让黄仁勋脱下了皮衣

这两日，A股低开高走。小盘成长股相对活跃，中证1000、北证50等指数盘中均涨逾1%，市场成交保持平稳。

其中，MCU芯片、汽车芯片、存储芯片、先进封装等细分板块也纷纷发力上扬。国风新材、沃顿科技、睿能科技、三孚股份等批量涨停。

日前，中国半导体行业协会发布紧急通知，明确半导体产品“原产地”认定规则，被认为是直接击穿了美国企业在中低端芯片市场的“护城河”。

按照新规，只要晶圆在中国流片，即便设计来自美国，也能标注“中国制造”。这意味着德州仪器在成都工厂生产的模拟芯片，将与中国本土产品同台竞技。

根据美国战略和国际研究中心（CSIS）数据，TI有85%的封测产能在亚洲，在美国本土几乎没有封测产能。在新认定规则和关税税率下，诸如德州仪器、英特尔等的美系IDM厂商的产品，即使在美国以外的地区封装，其原产地依然被认定为美国。

新规定将大幅增加美系IDM厂商产品在中国市场的成本，留在美国本土制造的芯片，则面临最高125%的关税。这种“产地即身份”的规则，让美企陷入两难：要么转移产能，要么失去市场。

看一组数据，2024年中国从美国进口的1230亿元芯片中，72%由美企设计但海外制造。一旦从“设计地”改为“流片地”，就意味着游戏规则将会被改写。市场普遍认为新规定有望加速模拟芯片国产化进程，推动自主晶圆产线建设。

高瓴创始合伙人李良表示，今年以来中国科技资产正在被全球投资者重估。机构调研中表示，新关税政策增加了进口芯片的价格，降低了竞争力，给国产芯片以机会，可能会加速国产替代的进程。所以，关税政策对公司产品进入中高端应用市场是难得的提速机会。

在关税政策的影响之下，来重点说一说中美市场的两大龙头芯片公司，一个是地平线，一个 是英伟达。

作为国内芯片龙头企业，地平线2024年在中国自主品牌乘用车智驾计算方案市场份额为33.97%。这意味着过去一年间，中国每卖出三台智能汽车，就有一台搭载地平线产品。

为了进一步扩展业务，实现科技平权，在2025高阶智驾产品发布会上，地平线正式推出征程6P和6H智驾芯片，进一步扩展了其征程系列芯片的产品版图。此外，还正式发布城区辅助驾驶系统 HSD，采用生成式端到端技术架构与模块化设计，可支持跨车型复用。

HSD 是一套全场景智能驾驶解决方案，首发国内首个融合倒车能力的城市 NOA 技术，实现了在狭窄城区道路中的自动掉头，无需人工干预。地平线与奇瑞宣布达成城区辅助驾驶系统HSD全球首发量产合作，将首发于奇瑞星途车型，于2025年9月正式量产。

地平线CEO余凯透露，地平线近期获得了全球首张且唯一的道路车辆安全和人工智能证——SO 8800AI功能安全认证，这将是其通向全球市场的安全信任“护照”，也将奠定监管合规基石。

连续发布两款芯片和一套高阶智能驾驶系统，显示了地平线对于智能驾驶市场的重视。截止今年第一季度，地平线已经累计交付了800万颗芯片，累计上车200多个量产车型。

余凯表示，“软硬结合是地平线骨子里的技术信仰。”在计算性能完全满足用户需求之前，每一代车载计算系统，软硬结合都会带来更高的效率。在L5级自动驾驶需求被满足之前，智能驾驶一定要走软硬结合路线。

地平线的禁售期将在4月24日结束。在此时间点，地平线重要投资方，包括五源资本、高瓴、黄浦江资本均表态称，在地平线解禁后不会急于减持股份，会长期支持。

五源资本创始合伙人刘芹表示，当前智能驾驶正在经历从技术突破到规模化落地的关键拐点，其重构出行生态的价值远未充分释放。“我们看好地平线的长期价值，不因解禁而急于减持，与新一代的科技创新企业共同进化。”

和地平线被资本市场“共同进步”的待遇不同，英伟达迎来了一场“狂风暴雨”。

前两天，美股市场迎来一场“黑色星期三”，三大指数集体收跌，科技股更是惨遭血洗。

当日，道琼斯指数宛如断了线的风筝，一路狂泻 699.57 点，最终收报 39,669.39 点，跌幅达到 1.73%。

在这场暴跌中，芯片板块惨不忍睹，费城半导体指数犹如自由落体，大跌 4.1%。英伟达作为芯片行业的龙头，在多重利空消息的打击下，股价暴跌 6.86%，市值一夜之间蒸发 1881 亿美元。此外，格芯跌 5.45%，科天半导体跌 5.31%，台积电跌 3.22% ，芯片股全线溃败，让投资者损失惨重……

过去两个月芯片板块已累约25%，投资者原本期待着在业绩公布季能喘一口气，但摩根大通认为可能还没到底。因为特朗普的关税政策和全球贸易紧张，已经让芯片公司的客户开始削减订单，或者推迟采购。

4月17日，摩根大通发布研报指出，芯片股估值要下修，今年后半年会更难。美国政府加强芯片出口管制已对英伟达业务产生重大影响。

美国政府将英伟达面向中国市场“特供”的人工智能（AI）加速器H20列入了出口管制，必须有许可证才可出口到中国。此举直接导致英伟达计提55亿美元损失（约合人民币400亿元），涉及库存、采购承诺及储备费用。

H20是NVIDIA在2023年底针对中国市场推出的一款AI加速卡，2025年第一季度，中国企业对H20的突击采购额达160亿美元，字节跳动、腾讯、阿里巴巴等科技巨头为主要客户。黄仁勋表示，美国政府加强芯片出口管制已对英伟达业务产生重大影响。

“英伟达在中国市场得赶紧调整策略了，毕竟H800都进不来，靠老旧型号能撑多久？国产芯片崛起，英伟达的市场份额怕是要被蚕食了。”英伟达在中国市场的危机，很清晰。

在之前股价已经大幅走低的情况下，当地时间4月16日，英伟达股价又暴跌6.9%。无奈之下，英伟达公司首席执行官黄仁勋在4月17日紧急到访北京。这是黄仁勋3个月内第二次到访中国。过去3个月，英伟达股价累计下跌近25%。

到达北京，黄仁勋先见了贸促会会长任鸿斌。晚上中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰在人民大会堂会见了他。一向穿着标志性皮衣的黄仁勋，这次西装革履郑重出场。

黄仁勋的访华释放了强烈的信号，在复杂艰难的环境下，英伟达不会放弃中国市场。黄仁勋表示，英伟达将继续不遗余力优化符合监管要求的产品体系，坚定不移地服务中国市场。

黄仁勋此前曾多次表示：中国是全球科技业是非常重要的市场。他还曾警告美国政府，美国进一步限制对中国的贸易前，一定要三思而行，“如果被剥夺中国市场，我们没有应急方案，因为只有一个中国”。

近日，摩根士丹利分析师团队下调了英伟达的营收预期，理由是担心特朗普贸易政策的影响，将比预期的“更具破坏性”。大摩分析师估计，今年4月，H20芯片占英伟达数据中心收入的12%~13%。未来几个季度，英伟达的数据中心收入将下降8%~9%。

不过，大摩表示，英伟达的股票仍是他们在美股市场上的“首选”，维持对英伟达162美元的目标价，因为英伟达仍将受益于对AI硬件不断增长的需求。

虽然，资本市场对英伟达依旧保持着不错的信心，不过黄仁勋不敢掉以轻心。因为，他知道，他倚重的中国市场，并不会过度依赖英伟达。

“如果他们不能从我们这里买，他们就会自己创造。”