事点岳读︱大众只是在评估股比调整的可能性 国内为何反应如此强烈？

一石激起千层浪。

当在今年的大众集团年会期间，由大众集团全球管理董事会主席迪斯传出“大众正在评估调整国内合资公司股比的可能性”这一消息后，国内从媒体到有关关联企业或人士都一片哗然，顿时成为汽车圈，乃至经济圈的关注焦点。

对于汽车行业调整合资股比一事，我国政府早就公布相关时间表，而且华晨宝马也成为了业内首个明确调整股比的案例。那么这次大众方面只是在股比调整上用了“评估”及“可能性”两个充满变数的词汇，为何国内反应如此强烈？

那么先看看是否在短时期内真正造成实质影响。我们从上汽集团（旗下拥有上汽大众）针对此事发布的声明中就可以看出，大众集团单方面发布此消息的确影响了上汽集团的股价，引起了资本市场的波动：大众方面3月12日传出消息，3月13日，上汽集团（600104，SH）股价下挫4.41%，振幅为4.04%，是近一周内最大振幅。

这种资本市场的动荡对于一家上市公司可以说是最头疼的，尤其在面对充满变数与不确定性的发展前景时，更容易引起资本的恐慌。只不过此次上汽集团遭遇的并不那么严重，但也不能任消息满天飞，以至于产生更不愿意看到的后果，因此上汽集团才发出声明。

这种情况同样出现在华晨宝马的“股比调整消息”过程中。2018年7月12日传出宝马增持华晨宝马股权的消息，华晨中国（01114.HK）当日股价应声下挫12.41%；10月11日双方正式确认股比调整，第二日的华晨中国股价再次下挫26.58%。

由此可见，销量与利润“奶牛”出现股比变化，集团上市公司层面反应还是很强烈的。只不过不太符合逻辑的是，由于涉及资本市场的波动，但此次上汽集团却只发了一份声明，而非上市公司公告，不知为何？

除了这种资本市场的实质性影响，还有产业方面的影响。不同于华晨宝马在整体车市中的权重，大众集团在中国汽车行业及市场中的地位是其它品牌不可撼动的。就两个大众合资公司（一汽-大众、上汽大众）来说，每年400万辆的销量，及由它们带来的上下产业链的利润，也是其实品牌不可比的。就其股比调整，不说牵一发而动全身也差不多少。

但就迪斯传出的这个消息，其逻辑首先应该是“评估”，即大众集团内部先对股比调整及调整幅度给集团带来的产业链上的利润变化有所掌握，并建立相关计划。而其“可能性”便在于基于这些计划与中方合作伙伴就如何调整进行探讨，以及选择哪个合作伙伴优先进行探讨，更能达成目的。

笔者认为这是一套严谨的商业逻辑，也符合德国人的行事风格，不可能在自己还没有相关计划之前就与合作伙伴商讨此事。当然迪斯传出这个消息背后也有着他的“小算盘”，即放出风声，试探一下虚实，但他调整股比的决心可见一斑。

从目前来看，除了上汽集团就此事发布声明之外，另外两家大众在华的合作伙伴——一汽集团与江淮汽车并未就此事有针对性的声明或公告，这种“沉默”似乎正在等待一场风暴的来临，抑或者是一段全新合作模式的开启。

总之，这种利益之争自古就是个博弈的过程，尤其在拥有同样目标的长久合作伙伴之间，届时就要看其中的主要矛盾在哪里，以解决它为目标，双方都可能放弃些什么（如宝马虽在未来占据75%的股权，但在利润上仍然与华晨汽车均分）。

况且，股比放开已是大势所趋，有合资公司的中方首先在心态上应该尽早适应这种趋势，这样才能在行动上给予更大的宽容，也更加有利于之后的合作。