左手忙订单，右手忙扩产，动力电池挺进下半场
作者 | 甄 瑶
编辑 | 李国政
出品 | 帮宁工作室（gbngzs）
2022年已走过三分之二，新能源汽车一直保持较高增长速度，在高需求驱动下，被喻为新能源车“心脏”的动力电池产业，迎来全面爆发。
为此注脚的是，宁德时代、国轩高科、欣旺达、亿纬锂能、中航锂电、蜂巢能源……一大批动力电池企业成为吸引资本争相抢筹的香饽饽。同时，左手忙订单，右手忙扩产，动力电池企业新一轮产能扩建军备赛如火如荼。
近日，A股5家动力电池上市企业相继披露2022年半年财报，该行业的真实状态随之浮出水面。
从营收来看，据帮宁工作室统计，上半年，在新能源汽车强劲需求的带动下，宁德时代、国轩高科、欣旺达、亿纬锂能、孚能科技营收均保持增势。其中，孚能科技营收增长高达近5倍，其余4家的同比增幅超过120%，凸显出整个行业的规模处于快速增长期，潜力巨大。
但再看净利润，2家公司的净利润出现不同程度的下滑，其中孚能科技仍然亏损。
从股价表现来看，上半年营收高速增长的动力电池企业，却正遭遇二级市场“退烧”。
8月24日，宁德时代股价高开近3%，随后几天急转直下，开启了暴跌模式。截至8月30日收盘，宁德时代股价大跌11.74%，总市值缩水近800亿元。其余4家动力电池上市公司同样“飘绿”，股价与年初相比均呈下跌走势。
增收不增利、上游原材料涨价、竞争加剧等一系列问题，折射出动力电池企业繁荣中的隐忧。
01.
增收不增利
中国汽车动力电池产业创新联盟的数据显示，2022年上半年，宁德时代以52.5GWh的装车量，高居中国动力电池企业榜首，市场占比达47.67%。
比亚迪紧随其后，以23.78GWh的年装车量位居第二。宁德时代和比亚迪共同占据中国动力电池市场近七成的市场份额。
在2022年1-6月中国动力电池装车量排名前十的企业中，除业务多样的比亚迪以及LG新能源外，共有宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技、欣旺达等5家中国上市企业。
从它们上半年发布的财报中，可以一窥动力电池市场现状。
财报显示，上半年，宁德时代营业收入1129.71亿元，同比增长156.32%；归母净利润81.68亿元，同比增长82.17%。
如果按一季度净利润约15亿元计算，那么二季度宁德时代净利润约67亿元。
为何二季度净利润恢复增长？“二季度与客户价格协商后，公司盈利能力得到比较好的修复。”在8月23日召开的上半年业绩说明会上，宁德时代副总经理兼董事会秘书蒋理表示，“今年原材料涨价太快、太猛，已远超合理水平。不得已，宁德时代跟主要客户友好协商，对价格进行动态调整。”
2021年，宁德时代营收首次突破千亿，达到1303.6亿元，同比增长159.1%；其归母净利润为159.3亿元，同比增长185.3%。
随着营收高涨，其市值一路飙升，在2021年5月突破了万亿人民币，业内称其“宁王”，在汽车产业链中率先跑赢车企，成为首家万亿市值的企业。
不过，毛利率逐年下跌，扯下了动力电池市场的遮羞布——原材料价格上涨的影响，通过数字的不羁下跌，真切地呈现在了市场面前。
今年上半年，宁德时代毛利率同比下降8.58%至18.68%（2016年的高点达到43.7%），且三大主营业务动力电池、电池原材料、储能毛利率分别同比下滑7.95%、0.5%、30.17%。
从近5年净利润变化趋势来看，除宁德时代能保持一定的盈利水平外，其余4家上市企业净利润基本在10亿元以下水准，总体表现为增收不增利。
孚能科技更是从2018年开始亏损之后，至今未能扭亏为盈。
2021年，孚能科技净亏损增至9.5亿元，公司解释称主要受当年动力电池产品价格下降的影响。
到今年上半年，孚能科技实现营业收入52.23亿元，同比增长495.48%；归属于上市公司股东的净利润为-1.59亿元，而上年同期为-2.26亿元，说明亏损有所收窄。
“市场供需关系波动、行业竞争加剧、地缘政治，或将会对公司生产经营产生不利影响，公司依然存在短期内无法盈利，经营亏损进一步扩大的风险。”孚能科技在半年度董事会经营评述中表示。
欣旺达、亿纬锂能和国轩高科同样增收不增利。
亿纬锂能上半年营业收入149.3亿元，同比增长127.54%；净利润13.59亿元，同比下降9.08%。欣旺达收入217.2亿元，同比增长38.49%；净利润3.72亿元，同比下降39.72%。
至于国轩高科，尽管上半年营收远超往年整年业绩，到达近5年的历史高点，但其利润与利润率自2020年起已连续3年处于低位。
亿纬锂能和国轩高科在财报中透露，营收上升和净利润下降，是原材料价格上涨、地缘政治风险导致的供应链中断、新冠肺炎疫情周期性等多重困扰下所致。
事实上，进入2022年以来，动力电池原材料碳酸锂的价格持续高涨，让本就难以盈利的新能源车企苦不堪言。
公开数据显示，今年碳酸锂价格一度飙升至51.5万元/吨，一年多的时间里，涨幅超10倍。
“从当前的市场来看，碳酸锂价格已开始回调，但回调并不明显，其价格仍处在高位。”中国汽车工业协会副总工程师许海东表示，这导致新能源汽车生产厂商和动力电池企业成本居高不下，而成本上涨让本无盈利的企业加剧亏损，增收不增利。
全国乘用车市场信息联席会（乘联会）秘书长崔东树表示，动力电池供需平衡的缺口尚未完全补足，2022年原材料仍将处于涨价周期之中。
02.
技术竞赛
作为新能源汽车的“心脏”的动力电池，其创新发展成为行业竞争焦点。
8月27日，宁德时代举行麒麟电池落地车型发布会。当天下午，吉利旗下高端电动品牌极氪通过官微宣布，该公司将成为麒麟电池全球量产首发品牌。
问界将是麒麟电池落地的另一品牌。宁德时代官宣称，双方已签署5年长期战略合作协议。
根据宁德时代发布的数据，麒麟电池体积利用率已突破72%，能将磷酸铁锂电池的能量密度提升至160Wh/kg、三元电池提升至255Wh/kg，可实现1000公里续航——对于现在的新能源汽车而言，这是一个前所未有的续航数字。
东吴证券认为，麒麟电池预计在2023年量产，适配铁锂、中镍、高镍多体系电芯。未来，随着规模效应释放，降本提高性能优势更显著，能进一步强化宁德时代的全球龙头地位，同时提升了水冷板的价值量，加速4C快充技术迭代。
在1000公里续航挑战赛上，麒麟电池也遭遇了劲敌。就在同一天，被称为动力电池“黑马”的中创新航在世界新能源汽车大会上表示，即将推出的6系高电压产品能够达到300wh/kg的水平，可以支持1000km以上的续航。
“动力电池军备竞赛，已从产业规模上升至技术竞争。”业内人士认为，新能源行业高速发展，用户对新能源汽车要求也不断提高，新技术新产品不断迭代，新能源汽车动力电池行业的竞争日益激烈。
宁德时代此次发布的是第三代CTP（Cell to Pack，无模组动力电池包）技术，除了中创新航，包括蜂巢能源等国内二线电池厂商也推出了CTP技术相关产品。例如，蜂巢能源CTP第一代减少24%的零部件；第二代成组效率提升5%至10%，空间利用率提升5%，零部件数量再减少22%。
技术竞争的背后离不开研发投入。
据宁德时代财报披露，公司持续加大研发投入，2022年上半年研发费用投入57.7亿元，同比增长106.5%，主要用于储能电池、电池回收以及更先进的固态电池研发。
“报告期内，公司研发投入金额较上年同期增加36.11%。”孚能科技在财报中指出，为保持技术领先、提高产品性价比，公司不断投入研发，丰富技术储备，重点投入第三代固态电池、高智能化、高精度、长续航等方面的电池系统开发。
欣旺达上半年研发投入为11.94亿元，同比增长19.34%；国轩高科为5.1亿元，同比增长104.97%；亿纬锂能为9亿元，同比增长56.37%。
研发投入增加了企业的科技知识存量，这些科技知识直接或间接地提升企业运行效率。
3月18日，亿纬锂能发布公告称，公司被选定为博世的供应商，为博世提供锂离子动力电池，用于全球市场电动汽车的辅助应用。这是亿纬锂能继宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎等多个国际客户后，再获一国际客户产品定点。这意味着，亿纬锂能动力电池产品已获得国际市场多个客户的认可。
8月24日，奔驰国产EQE上市引发行业关注，而EQE采用由孚能科技电池生产的电池产品。
“车企们并不愿意看到宁德时代一家独大，而后者也无法一口吃下不断增长的动力电池市场。”华泰证券分析称，随着研发投入逐年增长以及技术进步，近年来动力电池技术水平不断攀升，在某种程度上，也给予了后方动力电池厂商业绩增长的机会。
03.
跑马圈地
在激烈的动力电池攻守战中，宁德时代及二线动力电池企业们正在跑马圈地，进行产能大战。
中国汽车工业协会的数据显示，上半年，新能源车累计销量260万辆，同比增长115%。8月9日，崔东树在月度分析会上表示，基于销量稳步上升，乘联会上调今年新能源乘用车销量预期，由此前的550万辆上调至600万辆。
“2022-2025年，中国新能源汽车销量将持续保持增长态势，2025年销量将超过1300万辆。”业内专业人士预测说，这将让动力电池的产能持续受到挑战。
今年以来，比亚迪、宁德时代、欣旺达、中创新航、亿纬锂能等锂电池企业相继公布多个新投建项目，整体投建资金超4391.33亿元，建设年产能达1069GWh（部分项目未披露投资金额及产能），较去年同期进一步加速。
自2020年12月起，宁德时代已投资超735亿元，扩产了6个电池项目，在福建、青海、广东等地规划了8个电池生产基地，电池产能共接近500GWh。
4月27日，比亚迪襄阳产业园开工建设，项目总投资超180亿元，将建设新能源汽车整车工厂、汽车零部件工厂、动力电池工厂、动力电池零部件工厂、零碳园区等五大项目。
二线动力电池企业不甘落后。
1月6日，蜂巢能源在江苏省盐城举行了动力电池项目开工仪式，其盐城基地总投资达100亿元。
中创新航、亿纬锂能等企业也在不断扩充产能中。
▲蜂巢能源金坛工厂
此外，很多动力电池企业为了避免遭到上游企业的压榨，选择加强在产业链上游布局，以保障原材料供应，并提升在上游的话语权。
2021年4月，宁德时代宣布入股洛阳钼业在刚果（金）的铜钴矿项目。当年9月，又宣布已就收购加拿大锂矿企业Millennial Lithium达成协议，后者在阿根廷拥有超1万公顷的盐湖。今年4月，宁德时代控股子公司宜春时代又购得江西省宜丰县圳口里奉新县枧下窝矿区陶瓷土（含锂）探矿权。
其他动力电池企业在“采矿”方面也不甘示弱。
2021年7月，亿纬锂能宣布其控股股东将收购大华化工29%股权，后者手握大柴旦盐湖采矿权。今年3月，国轩高科公告称，拟在肥东投资建设动力锂电池上游原材料及电池回收等项目生产基地，计划总投资120亿元。
“新能源汽车产销快速增长、动力电池装机量不断攀升，成为动力电池企业加速扩产的最大推动力。”中信证券认为，为了在竞争激烈的动力电池赛道中存活下来，电池企业的产能大战一触即发。
为了构建更稳定的产业生态和掌握一定的议价权，这些企业跑马圈地也无可厚非。现在各企业都在加速扩产，但从建厂到投产需要一定的时间，未来几年动力电池产业仍难摆脱产能压力。
一边要扩大产能，一边要投资矿源，这让动力电池企业的资金捉襟见肘，资本正成为关键助力。
8月25日，欣旺达子公司欣旺达电动汽车电池有限公司（简称“欣旺达EVB”）宣布完成80亿元A轮融资，博华资本、深创投、源码资本和国家绿色发展基金联合领投。
欣旺达EVB此轮融资份额争抢激烈，最终融资金额数倍于最初计划，投后公司估值约300亿元。欣旺达已于2021年末开启动力电池业务分拆，分拆后的欣旺达EVB将独自启动上市。
时间步入2022年后，多家动力电池企业受到资本争抢。先有宁德时代450亿元定增落地，后有比亚迪H股定增获批，中创新航上市在即，天齐锂业港股二次IPO，恩捷股份、亿纬锂能也纷纷发布定增预案。
蜂巢能源也在今年1月吹响了IPO的冲锋号。江苏证监局官网显示，蜂巢能源已进行了上市辅导备案。
“2025年将是一个重要节点。动力电池技术壁垒很高，需要几年时间和汽车厂商去测试、适配，所以能较好活下来的公司已经逐渐浮出水面。”中信证券分析师表示，随着更多动力电企业迈入资本市场，未来，行业格局或将出现新变化。