长安接连大涨，反转端倪已现？｜资本眼

文 |  金融街老李

长安汽车一季报，超出了所有人预期，长安汽车的2022，也大概率超出大家预期。

4月28日晚，长安汽车发布了2022年一季度报告，报告超出了全行业预期：2022年第一季度长安汽车实现营收345.76亿元，同比增长7.96%，而净利润更是达到了45.36亿元，同比增长431.45%，扣非净利润扭亏转盈，达到了22.69亿元，同比增长215.24%。

一季报发出后，尽管中间间隔了五一小长假，但A股长安汽车还是完成了两个涨停，长假期间，老李也参与了多场电话会，不少券商对2022年的长安汽车提出了新的期待，一改往日的“国企焦虑”。

长安汽车一直是国有汽车企业中自主品牌发展最好的企业，没有之一，但近年来，随着电动化和智能化“雷声大，雨点小”，长安在产业和资本市场并未有多大反响，本次一季报是“一鸣惊人”。今天老李和大家一起聊聊，长安汽车一季报增长的秘密在哪里？长安汽车的“三新策略”是什么？为什么长安汽车创造了“国企”用户导向的标杆？ 

过去这些年来，长安汽车一直布局新能源汽车板块，但和比亚迪等新能源汽车领头羊相比，长安汽车2021年的财报并不出色，直到2022年一季报，长安汽车才第一次尝到了“新能源汽车”的甜头

长安汽车一季报中的“营收”和“归母净利润”两个指标大大超出了行业预期，45.4亿元的净利润和同比431.5%的增长率是长安汽车连续涨停的根本原因，一季度45.4亿元的净利润在所有A股整车企业中排名第二。

长安汽车日K线

对于净利润增长超4倍的原因，长安汽车做出了解释，是因为一季度公司增加了大额非经常性损益，即长安汽车转让子公司阿维塔科技公司的股权，其评估结果作为会计入账依据，仅此一项，长安汽车2022年一季度净利润就达到了21.3亿元。

但需要注意的是，即使刨除了阿维塔等投资收益，长安汽车的扣非归母净利润仍然高达22.7亿元，同比增加215.2%，在自主品牌中是排名第二，仅次于上汽集团，其中，长安汽车联营及合营企业投资收益为1.1亿元，同比降低60.8%，自主归母净利润为21.6亿元，同比增加391.2%，毛利率也从去年的16.64%增长至18.21%。

这样的业务表现，源于长安汽车出色的销量表现，一季度长安汽车营收为345.76亿，在A股上市车企中排名第三，仅次于排名第一的上汽和排名第二的比亚迪。企业营收是实打实的财务指标，车企的营收只能通过销量做大做强，长安汽车一季度本质是强在了燃油车销量上，长安汽车和比亚迪是自主品牌中逆势上涨的企业，比亚迪代表了新能源，而长安汽车则代表了燃油车。

众所周知，今年一季度，国内汽车市场尤其是燃油车市场发展极为艰难，一方面是疫情一定程度限制了“需求端”，另一方面，由于新一轮疫情的影响，国内汽车重要地区的生产出现了“停滞”，整车企业停工停产，而关键零部件更是供应不足。

在这样严苛的大环境下，长安汽车依旧表现良好，一季度整体销量超65万辆，其中，长安系中国品牌汽车销量52.9万辆，增量0.7万辆，增长率为1.3%，并且轿车、SUV、新能源三大细分市场均有不错的表现。在最艰难的3月份，长安汽车销量完成23.61万辆，同比增长4.3%，与此同时，产量不降反增，达到22.67万辆，同比增长9.28%。

从具体车系看，在轿车市场中，长安逸动系列销量突破2万辆，同比增长34.8%，顺利跻身轿车榜前十；在SUV市场中，长安CS75和CS55系列分别实现22811辆、17176辆，拉动整体销量；长安欧尚X5则达到12812辆，同比增长17.6%。

实际上，我们通过数据可以发现，长安汽车的增长几乎都是靠传统主力燃油车拉动，新能源汽车虽然声量较大，但产销量确实不多。在一季度这个时间段，燃油车销量能保持两位数的增长态势并非偶然，这是对企业产品战略、产品竞争力的最好体现。

老李在《为什么说长安汽车很可能率先反转？》中提到过，二级市场对汽车板块是泾渭分明，我们从财报视角切入，长安汽车是国有企业中最难的：因为相比上汽和广汽，长安汽车的合资公司长安福特和长安马自达无论是体量还是利润率都处于下风，并且近两年来，两家企业一直在调整和动荡，在财报中，两家企业属于“拖后腿”。

要做好长安汽车的财报，就要从自主品牌下功夫，过去的十几年，长安汽车一直苦心经营自主板块，在2016年以前，长安汽车一直都是自主板块的领头羊。

此后，在众多国有企业都大力布局新能源板块的时候，长安汽车遇到了“燃油车”的波谷，从2017年到2020年，长安汽车的经营并不出色，在燃油车领域，吉利汽车、长城汽车等自主品牌你来我往，一直压制长安汽车；在新能源领域，比亚迪、上汽、广汽等企业借助技术和地理优势，始终站在风口最前沿。

在2017年一次内部会议上，朱华荣提出既要保住燃油车的先发优势，又要争取新能源后来居上，围绕这个战略目标，长安汽车开启了一系列的内部改革，一些二级市场研究员喜欢称之为“三新策略”——新车型、新系列、新能源。

我们现在复盘长安汽车“三新策略”也容易理解，新车型投入最小，能保证销量的基本盘，新系列投入相对较大，但能重塑研发体系，新能源投入最大，收益也最小，但代表着未来。

从财报的视角切入，新车型和新系列实际是最能让二级市场共鸣的。

长安汽车的新车型指的是“Plus计划”，早在2016年之前，长安汽车已经布局了各个细分市场，但随着吉利汽车和长城汽车的发力，长安的原有车型竞争力并不强，为了增强产品竞争力，长安内部制定了“Plus计划”，即把原有的车型“提质”，形成新老同堂的高低搭配。新系列则是大家都较为了解的长安汽车的“UNI计划”。

实际上，新车型和新系列带来的效应有两个：一是销量的提升，二是毛利率的提升。关于销量的提升，老李不做过多赘述，主要从毛利率角度和大家分享，所谓毛利率提升本质是“降本增价”，降本的方式有很多，比如产销规模的提升会摊薄单车研发费用。

2022年一季报中，长安汽车的单车研发费用摊销环比降低了2600元，一季度自主品牌单车净利润达到了5700元，实际上，随着销量的进一步提升，自主单车边际利润达1-1.2万元，基本上代表了过去五年来，自主品牌的单车盈利最高水平。 

新能源虽然热度较高，但在这个舞台上，长安汽车终究是后来者，无论是自主高端亦或是蔚小理，大家都无法在财报上增光添彩，所以过去的几年，长安汽车一直采用合营或者联营的方式，新能源板块一直脱离上市公司，直到今年一季报才让大家眼前一亮。

从公司经营的角度看，燃油车和新能源齐头发展是长安汽车的战略问题，“三新策略”本质上是战术问题，而战术是否能应用在市场上，要看战术执行是否到位。

我们一直说要以市场为导向，但市场的关键在于用户，任何一家车企制胜的关键都不是简单的切准了市场，而是企业是否把用户需求作为市场的标靶。什么是用户的需求？简单来说就是车辆的级别要满足用户需求，车辆的交付周期要让用户顺心，车辆的使用要让用户满意。

要做到以上三个方面并不容易，尤其是当前的市场需求是多元的，这意味着企业必须以较快的产品推出速度迎合市场。过去的两年，长安汽车在燃油车领域已经实现了较快的发展，未来其燃油车领域重点以混动车型为主：蓝鲸iDD混动系统也将逐步搭载于现有燃油车型，UNI系列将全系搭载PHEV版本。

按照长安汽车的内部策略，从今年开始，将把新能源作为主推方向。随着全新EPA平台及高端CHN平台的推出，长安汽车的新能源产品导入速度将会加快，基于EPA平台的小型轿车长安LUMIN和紧凑型轿车C385将于三季度上市，而C673预计四季度上市；基于高端CHN平台打造的阿维塔11也将于三季度实现首批量产及用户交付。

从布局看，长安汽车新能源首发年的产品矩阵是非常完整的：从A00级到B级，从轿车到SUV，基本覆盖了各个细分市场，这就是车辆级别要符合用户需求。

其次是交付速度问题，目前几乎所有的整车企业都面临“缺芯少电”的问题，长安汽车在交付问题中控制的比较好。

由于长安汽车的芯片供应商分布较散，比其它企业面临的断供压力更大，面对芯片等物资短缺等困难，长安汽车启动了公司高层现场蹲守抢货机制，安排公司领导现场办公保供，协调紧缺芯片供应，同时积极开展物资储备，快速开展芯片替代研发工作，全力将供应链波动对生产的影响降到最低。

在此次疫情影响下的产品拖延交付上，长安汽车还针对性的推行了差异化服务。如在UNI家族的全新UNI Service服务，长安提供了超期补偿，相比很多加价销售的汽车产品，长安汽车契合这样的服务在汽车行业中是极少见的。

短期来看，长安汽车以深蓝和阿维塔两大纯电品牌配合UNI系列、CS系列、欧尚品牌等燃油车持续品牌向上，长期来看，随着长安汽车强化核心技术自研以及30余款全新产品的推出，“2025年总销量400万辆，其中长安品牌300万辆，新能源销量达到105万辆，占比达到35%”的目标也并非高不可攀。

与长安汽车的长期战略相比，二级市场更为短见一些，至少在2022年，长安汽车的反转可期。