本来，我是没想写“蔚小理”三家财报的话题。原定想写的，是中国氢能源战略中期计划确定后，有成熟技术的3家：宝马、丰田、现代+起亚，它们谁能第一个抢下朝阳市场，如果投放市场之后，消费者该买谁、又该防着谁。以及，除了它们3家之外，还有没有谁值得一等。

但，就随着小鹏的财报出炉，蔚来、小鹏、理想三大新势力巨头数据发生横评，看完全网的相关内容，感觉还是差了点意思。因为结论和普通人有点远，单纯搞明白三家车企谁更会花钱、挣钱，不如把话点明：基于财报，想买车的该看点什么，想炒股的该看点什么。

毕竟，这些数字面前，你我不是税务部门，不是李斌、何小鹏、李想。看完谁更挣钱，也不会让自己原本的生活发生特别大的质变。

财报数字背后，抠/亏/烧钱的延展

这几天，蔚小理的财报数据全网很好找，我也就不太多的继续展开了，相关内容，从下面这张图里就很容易读清楚。

不同指标里，显示的信息有相同，也有不同：

1. 营收：在豪华市场征战的蔚来还是最好，较另外二者营收有明显优势，单车成交均价40万元以上，数据指标优秀。理想和小鹏各自有亮点，小鹏主要依托P7一款车拉高，随着小鹏G9和小鹏P5的2022年登场，数字预计会有很大变化。理想完全依托理想ONE，理想L9会起到数据提升作用，但效果不好预测；

1. 汽车业务和总营收的差异：显示业务布局的不同，蔚来多出来的近30亿元人民币，包括了卖衣服、周边、换电、充电等，小鹏、理想的差异相对小，周边业务待进一步拓展；

2. 净亏损，要综合毛利率、研发、营销管理支出，一盘棋来看。因为有原材料成本上涨、锂电池涨价、补贴退坡、芯片荒等等原因，车企承担的成本有所不同。

相应结论分别为，蔚来营收最高，不过整体的各方面花费都不低，最终亏损大幅度收窄；小鹏拿下销量冠军，整车毛利率最低，相应的制造/体系/工艺层面还有进一步优化能力，当然这也与其工厂扩产调整等，关系颇深；理想在毛利率和净利润方面表现不错，而研发、营销、行政管理的数额最小。

太多和普通人关系不大的东西，就不继续过多展开，结合财报相关，以及财报前后各家所释放出的下一轮信号，有几个共同趋势。

1. 都在强调，进一步加大技术研发的预算。李斌表示的是，“蔚来去年执行的财务战略是，毛利能覆盖销售费用和管理费用。造成亏损的主要原因是长期研发投入。”接近46亿元人民币的投入，主要花在了新产品以及全栈自动驾驶等核心领域。

小鹏汽车也是如此，“累计研发投入超过90亿元，2022年单年的研发投入，将超过此前2年左右之和。”

相对而言，理想汽车的情况和蔚来、小鹏有相同，也有不同。相同的是都在砸钱研发，不同的是，因为它之前选择了增程式，国内相关政策随着路线2.0的落地在发生新的调整。增程的利好空间，在萎缩，理想汽车，为了2023年的首款纯电车型，在辅助驾驶、超高压平台、超级快充等方面开始加大推进力度，花更多的钱。

1. 都在强调，进一步冲击高端。三家头部企业的下一轮产品，都选择了进一步向上冲击或完善。小鹏G9、理想L9、蔚来ET7、蔚来ET5，前2者是向上冲击，尺寸进一步加大，定位进一步提升，且都继承着品牌优势（小鹏的智能：电子电气架构能力，理想的交互/差异化动力：家庭影院、三缸变四缸的增程混动）。

表面看，蔚来是完善产品布局，不止玩SUV，还要补齐轿车，而且一次性2款，类似宝马3系/宝马5系（虽然品牌内部想对标5系/7系）。但深层看，其实蔚来玩的比理想更进一步，基本和小鹏同步，都是核心技术迭代的产物。蔚来是NT2.0，小鹏是X-EEA3.0电子电气架构。理想交卷，要等到2023年的纯电动平台首款车型。时差，1年左右。

不论增加预算投入研发，还是向上冲击高端，逻辑上都没有问题，真正是把体验/产品力完成刷新，自然对消费者是好事一件。好好造车，对企业的品牌积累、美誉度等都有益。

换个思路，对投资领域的散户们，三家企业的财报该怎么看？

散户，考虑买入之后的盈利预期。中短期看，三家车企在细分市场都有优势产品保证基本盘的稳定，渠道、营销、技术等方面也都得到认可，遵从已经初步掌握的基本逻辑，就基本不会有明显利空点。

当然，结论不绝对。因为，考虑到全球疫情、上下游产业格局、美元超发、美股阶段性骚操作、推动资本回流等因素，变量太多。同时，2021年Q4要求全球几大芯片厂商交出核心商业数据，最近的美国车企寻求让韩国电池企业交出核心技术，有爆料称美国开始调查某中国车企是否使用美国软件、技术、制造设备等，全球下一步的资本流动，稍有不慎就可能伤及车企。

现状看，3家的新一轮产品基本都没有问题，手里都握着相对充足的现金储备（蔚来554亿元、小鹏435亿元、理想501亿元），都处在500亿元安全线附近。所以，短期内的向好趋势明显。

但，要注意的相关变量为，小鹏的毛利率较低，工程能力上待提升，短期内预计引入一体式压铸车身技术，技术切换、调整、爬坡等，会对产能层面有所影响，一定程度上可能影响股价。当然，从反向看，工程能力尚有潜力可挖，能够在2022年有效解决，其全年年报的毛利率会提升明显。要看小鹏自己的全年目标，到底怎么选。另外，宁德时代电池、小鹏自产电池，其高智能化对芯片的依赖度更高，也一定程度上影响股价。

理想汽车，控制成本能力十分优秀，从研发/制造/营销等，均是上等水平。随着销量进一步走高，一款车型销量等于其他品牌3款之和，所以对散户的吸引力也在进一步增大。新技术车型会迭代推出，是相对明显利好，不过，再下一步大型城市的新能源车型限购政策都有新的调整，增程式不再能豁免限购，更多车企在推出同类技术/价格的竞争车型，理想ONE的单年9万+销量能否稳住，是个问题。所以，变量点粗浅来看，在新能源政策、细分市场竞品、电池会不会继续涨价几个点上。

蔚来汽车，短期内的走势是稳定，利好点会在ET7、ET5登陆市场得到前期验证时，蔚来ES7的推出，以及2022款蔚来ES6/EC6/ES8更换8155芯片+5G模块后涨价幅度确定，组合出现。短期内，其为按部就班的蓄力期，当每条线路都走上细分市场正轨时，就是中期利好。

当然，散户们的股票投资更多也只是玩玩小赚而已，玄学、时效操作、拼运气的话题，就不展开再细分了。真正玩大额投资运作的，则又是信息不对等的另一套逻辑。

再说个更实用的，对要买/买了它们的人，财报怎么看？

相同的市场涨价压力，相同的加大研发预算，但不同的财务状况，不同的企业发展思路，将意味着三家企业分别要把自己手里的事儿分个轻重缓急。一旦节奏变了，全年的业务重心比例变了，那对消费者的权益/服务等等，几乎不可能不受影响。

首当其冲的一点，是车企对消费者提供的补能业务。2020北京车展时，我们在采访何小鹏时，他立下的Flag是“几年内，快速让小鹏成为中国市场免费超级充电的绝对领军者”。就在眼前，提供服务的城市越来越多，不过小鹏也很清楚的算明白了那笔账，该怎么免费、该在哪里布置超充站不浪费，未来还要不要继续送下去。2020年，免费3000度终身免费，2021年，免费1000度终身免费，2022年随着涨价潮来临，眼前进入4月是暂时取消状态。

不过，这并不是说小鹏免费超充就作罢了，要看原材料成本下一步，它的财报下一步。一段时间后，可能随着市场等方面好转继续恢复权益，就看到时候给不给中间时期买车人进行弥补吧。当然，摆在小鹏面前，需要花钱的地方太多，提升工厂工程能力、搞研发、搞电池技术、搞小鹏汇天飞行器，还得继续推广渠道网络。

通过财报，结合小鹏下一步发展趋势，能给消费者的结论是“大概率，一段时期内它能提供的行业差异性优点只有智能，因为所有方面都需要耗费现有人力物力，而人力物力有限。”

蔚来的财报数字外，还有很多有价值的信息，比如今年毛利率依然稳在20%上下，很直白的从另一个角度扯开了全行业里哭喊“电池涨价受不了”的部分现状，李斌还抨击了一把投机盈利选手（没明说）；比如2年后实现盈利，比如今年要给老车型换上8155芯片和5G通讯，再说调价。

基本上，从各个角度看当前的这家企业，你都会发现“日趋完善”这四个字。硬挑刺的话，基本都会被打脸，比如：

蔚来被哪吒挤出Top3啦，用40万的车和20万的车比销量，约等于奥迪和大众的销量对比；

蔚来烧钱烧的多，其实正常，因为业务线多，比如换电站基建、比如继续全国铺网络、比如其他两家都没玩明白的周边、App等，涨到既定的阈值，这还会有所回收。

还是说回消费者话题，对已经买了蔚来的人而言，接下来可以研究的是，在2022年蔚来全系车都有改款的前提下，自己能不能通过组合权益玩一把“平价”升级新车。对想买蔚来的人而言，建议继续观望，因为NT1.0和NT2.0之间的技术差异是否有想象那么大尚不确定，随着ET5、ET7在市场里经受初步考验，才能得到相关验证。才能证明，2款新技术的轿车，到底值不值得眼前这个价，值不值得比SUV更贵。

最后想说的，自然是理想汽车。关于几个隐忧，也关于几个利好。

毫无疑问，理想ONE是目前它所处价位里，差异化特征十足的一款产品，尺寸宽大、油耗尚可、智能座舱交互能力极强，以往手里拿着35万预算，汉兰达的多人乘坐舒适性、智能化不如它，而奥迪Q5L等，则很多方面对不上它。

但，所有人也都知道，理想ONE从上市到现在，网络舆论里的高频被喷点就是“三缸”。这个三缸，实话实说并不重要，即便它是东安的。而是我们该看清楚三缸背后的逻辑，尤其是结合财报、新车计划等。初期刚造车，没钱，用三缸用压榨成本，可以理解。

理想自己显然也知道三缸不好，于是理想L9就变成了四缸增程器。

关于理想L9，还有个话题是，9该如何解决坐在车里，车辆移动时，看手机/看屏幕的眩晕感，也是个看点。

下一个话题点在于，一个一直以来对成本压榨极狠的企业，一个毛利率极高的企业，最近干出的事是涨价1.1万+，背后的冲突和矛盾是，和它电池容量基本相当的纯电动车，涨价大概只是它的三分之一到二分之一。

所以，我们可以理解车企想继续活下去，每家的战略不同，最后的结果会告诉你成王败寇到底是什么意思。但，对于眼前的消费者而言，低成本技术的耐用度和使用寿命，接下来如何。相对其他人，不爱给消费者花钱，只愿意跟消费者拿钱的车企，今年大概率还能搞出新的骚操作。

因为，人性如此。一个特别善于榨取利润的精明商人，在它需要做重要新业务的时候，第一时间的想法就是从外拿，再从内抠、扣。