比亚迪赔本赚吆喝？千亿级营收为何利润难以为继

作者：阳子 审稿：侃二姐

2019年全球新能源汽车的主战场在中国，而提到中国新能源汽车市场也不得不提老大哥——比亚迪。根据EV sales的数据，2018年全球新能源汽车销量为201.8万辆，中国新能源汽车销量全球占比超53%，达125.6万辆，这其中比亚迪就占了24.78万辆，居世界第一。而根据比亚迪官方公告，今年1月公司新能源汽车销量28，668辆，同比大增291.11%，其旗下新能源车的销量首次超过了自家燃油车，在总销量中占比达65%。

然而与比亚迪电动汽车的“热”形成对比的，是比亚迪业绩上的“冷”和国内车市的“凉”。在比亚迪新能源汽车销量激增的同时，比亚迪品牌车型销量结构的变化对集团业绩的影响略显尴尬。2月26日晚间，比亚迪公布业绩快报显示，公司2018年度实现净利润27.91亿元，同比下降31.37%；公司全年营收达1300.55亿元，同比增长22.79%。该盈利表现符合此前比亚迪在第三季度报告中提到的2018年净利润同比下滑23.10%——32.94%的预测。

因产品结构变化而导致盈利能力显著下降的比亚迪，开始寻求向市场募资借此来改善资金状况。据《道哥说车》了解到，比亚迪自2018年底以来多次发债，融资金额超过100亿元。2月25日，比亚迪又再次被证监会核准向投资者公开发行25亿元人民币5年期债券。比亚迪连续公告发债，似乎在向人们透露某些信息，比亚迪这样的龙头企业也开始缺钱了。

增量不增利的尴尬

在连续高速增长了二十年后，中国汽车市场在2018年迎来了“急刹车”。在“大家”日子都不好过的情况下，比亚迪全年销量同比增长23%至52.07万辆，虽未完成既定的60万辆销售目标，但仍同比增长22%，其中新能源乘用车表现最为亮眼，交付新车24.78万辆同比增幅达到了99.8%。可就是在比亚迪整车销售增量前进，新能源汽车销售功勋卓著的2018年，全年净利润却相比2017年出现了明显下滑。

比亚迪2017年财报显示，当年集团实现销量40.97万辆，净利润为40.66亿元。而根据比亚迪2018年业绩快报显示，归属于上市公司股东净利润达27.91亿元，同比下滑31.37%。对于净利下滑的原因，比亚迪在公告中指出，2018年三大主要业务均承受压力。在主营业务汽车行业中，尽管新能源汽车销售高速增长，连续4年蝉联全球新能源汽车销量冠军，但是在年内行业需求下滑的背景下，燃油车业务盈利水平受影响。此外，行业需求疲弱及市场竞争加剧，使手机部件及组装业务承受较大压力；光伏业务部分受政策变动及减值计提等因素影响，亏损于年内有所扩大。

实际上，比亚迪2018年的业绩变化与其所售产品车型结构的变化密切相关。2018年全年，比亚迪销量总计为52.07万辆，较2017年增长了11.1万辆，其中，2018年其燃油车的销售总量较上年减少了2.31万辆。据此计算，2018年比亚迪的新能源车销量较上年实际增加了13.41万辆。对此汽车行业分析师贾新光曾指出，与燃油车相比，新能源车目前主要靠补贴，如果补贴资金较多，它（新能源车）基本能够维持和燃油车相近的利润。“但因补贴每年都在退坡，所以新能源车的利润也就随之下滑。”贾新光补充说。

光大证券研报分析显示，2019年新能源汽车面临着补贴退坡的风险，今年将是行业洗牌，结构调整的关键一年，未来新能源汽车的竞争终将回归到产品和技术的市场化竞争中。比亚迪产品布局完善，技术方案具备前瞻性，在平台化、集成化、规模化、成本管控等方面均在业内领先，补贴退坡对利润的承压有限。未来伴随公司对技术，成本的持续追求，将有望率实现脱离补贴的盈亏平衡。

新能源产能扩张 比亚迪发债解围

最近两天包括新华社、中央广播电视台和光明日报在内的三大官媒都在聚焦民企发展，集体将第一个报道聚焦在比亚迪上，提到其在新能源交通领域做出的努力。而在2019年开年，比亚迪新能源车销量也继续保持高速增长。今年1月，比亚迪新能源汽车销量2.87万辆，同比增长291.11%。事实上，随着比亚迪新能源汽车业务以如此高的增速前进，比亚迪还面临着一个十分紧要的问题，就是如何扩张新能源业务产能。

在比亚迪的传统业务动力电池方面，激烈竞争之后，动力电池企业毛利润迅速下降，一些有业绩要求的企业比如宁德时代，仍希望通过扩大产能，实现规模效应来保持业绩在资本市场可接受的范围。而比亚迪也一样，出于持续扩充产能的需求，比亚迪需要投入巨额资金，现金流状况也一度承受压力。在2018年召开的民营企业座谈会上，比亚迪股份有限公司董事局主席王传福表示，比亚迪更加坚定信心和勇气进行投资发展，并继续加大新能源车的投资。2019开年以来，比亚迪与国内外多地政府签约布局云轨项目的消息接踵而至。

比亚迪近两年持续扩充动力电池产能、发展云轨等新业务，也进一步加剧了公司的现金流压力。为此公司自2018年11月以来多次发行债券，计划融资金额总计超过100亿元。今年年2月20日，比亚迪又发布公告称计划发行第三期公司债券，拟发行规模不超过人民币 30 亿元，其中基础发行规模为人民币10亿元，可超额配售不超过人民币 20 亿元（含 20 亿元），票面利率预设区间为 3.50%——5.50%之间。

财政部中国财政科学研究院应用经济学博士后、著名财经评论员盘和林认为，比亚迪自2018年以来持续发债是由于资金紧缺。比亚迪的净利润增幅下滑，很重要的原因是补贴的下滑和拖欠问题导致的。净利润增幅下滑带来两个方面的负面影响：一方面企业直接可支配资金减少，另一方面在是银行融资的能力下降。

此外，随着国内新能源汽车市场的发展，比亚迪这样先入局的新能源车企将要与更多的竞争对手进行“博弈”。国泰君安证券研报显示，双积分政策加速合资车企布局新能源，2018年合资新能源产量同比增长180%。政策发布一年来，合资车企新能源积分同比增长214%。而对目前的比亚迪来说，作为自主车企其新能源产品在补贴后的价格也并非特别有竞争力，但是选购国产电动车的这部分消费者对价格十分敏感，一旦补贴退坡，终端产品车价必定上涨；若大幅提价，很可能会导致销量下降，并行成恶性循环。

比亚迪有关负责人透露，2019年比亚迪全年销量目标为65万辆，其中新能源汽车销量目标为30万辆。与此同时，根据中汽协发布的预测数据，2019年中国新能源汽车销量将达到160万辆，同比增幅达33%，面对诱人的销量前景和越卖越亏的现实，比亚迪和它的新能源汽车业务在2019仍面临着不小的挑战。