新能源跨年行情已启动，投资机会在哪里？｜资本眼

文 | 金融街老李

2022年的新能源汽车市场依旧乐观，但资本市场预期也许要打一个问号。

12月的第一天，各大车企争先恐后发布新能源汽车销量，除了长居三甲的比亚迪、特斯拉和上通五，其它都在争先恐后的进入“万台俱乐部”，11月的榜单中，除了“蔚小理”，大家还会发现，新势力中哪吒汽车迈入了万台俱乐部，传统车企中广汽埃安和大众ID家族也迈入了万台俱乐部。

放眼整个二级市场，新能源车拥有最强大的基本面，从2019年底到现在，新能源车已经连续涨了两年，宁德时代也从千亿俱乐部，迈入了万亿俱乐部，并且即将登顶A股榜首，沪深300指数中，宁德时代为领头羊的电气设备比重不断增加。

面对如此大好形势，老李和大家一起聊聊，明年的新能源汽车产业会是一个什么样的发展情况？新能源车二级市场有哪些风险？市场会存在哪些新的投资机会？

明年产业会依旧火爆吗？

近期，老李和很多朋友在讨论明年新能源车的市场情况，大部分朋友还是非常看好，想得到一个定性的结果容易，但得到定量的结果非常难。

要谈2022年的市场情况，就不得不提2021年，回顾新能源汽车产业十多年的发展史，2021年的确是可以载入史册的一年。

正如十年前的2009年，中国首超美国，跃居全球汽车产销第一，国家审时度势，以“十城千辆”开启新能源汽车的中国时间，中国正式迈向“换道超车”的全新轨道。老李认为，如果用三个点来形容新能源汽车产业的成就，大概是这样：

在技术创新方面，国内企业从“三电”核心技术着手，逐渐形成了一定的技术先发优势；以宁德时代等企业的发展为标志，全面进入了核心零部件的自供时代。

在产品创新方面，国内企业逐渐建立并完善了“大中小”、“高中低”的产品体系，实现了对国民车、消费升级需求、高端市场的全覆盖。

在模式创新方面，国内企业在共享出行服务、能源管理、大数据领域都率先布局，以模式和业态的创新，积极拓展新能源汽车未来生态的全新增长极。

这三点带来的结果有两个，从产业角度看，是2021年新能源汽车销量大幅增长，预计全年销量在300-350万辆，从资本角度看，新能源汽车产业链的上中下游都迎来了市值增长，渗透率从5%到10%，推动行业高成长得到了兑现。

基于这个背景，老李认为明年新能源汽车产业的预期主要有三个点：

第一，市场结构调整，带动销量增长，从主要增量来看，2021年纯电动车销量主要受A00级和B级车的增量拉动，这也导致纯电动汽车销量呈现出“哑铃形”的销量结构，由于小鹏P5、大众ID.4等车型尚未表现出足够强的销量拉动能力，所以，明年的市场大概率还是“哑铃型”结构，A级车市场起不来，新能源车市场的“S”型增长曲线就要打一个问号。

第二，企业格局将发生变化，2022年头部新能源汽车玩家格局有望分化，比亚迪有望步入单月10万台俱乐部，特斯拉依旧稳定，上汽通用五菱的新能源汽车增速可能回落，三家将继续位列前三名。头部造车新势力限于产能也不会出现销量的激增，龙头企业有可能达到15~20万台规模。

第三，重点销量区域会发生变化，虽然2021年市场很火爆，但主销区域仍然集中在限购城市，尤其是北上广深，2022年这些城市的市场增量依然乐观。但是，如果2022年新能源汽车不能在二三线城市铺开，那么将直接影响渗透率的提升，市场的信心会受到较大影响，大家会觉得新能源汽车市场“到头了”。

总的来说，老李个人预计2022年新能源整车销量将达到500万辆，同比2021年增长50%以上，新能源车渗透率有望超过20%。

资本市场利好还是利空？

相比2022年新能源汽车产业的一如既往的向好趋势，资本市场则复杂很多。新能源汽车产业从政策驱动迈入市场驱动后，是纯粹的市场化产业，而资本市场受到的影响因素则较多。

我们从长期的维度看，新能源汽车产业是一个纯粹的价值导向产业，而中国的A股市场仍然存在价值投机的影子。从2017年开始，A股的整体风格偏向价值风向，很多关键产业的核心资产一直保持不错的表现，但随着疫情的爆发，流动性大幅度释放，市场风格发生了明显的变化，步入阶段性的“炒作周期”，2021年，在政策导向下，市场逐渐又回归了价值导向的状态。

宁德时代日K线

老李认为，A股的新能源汽车市场的表现要以大市场风格为导向，流动性直接决定了市场风格和方向，所谓流动性主要包括三个方面，一是国际市场的流动性，二是国内的货币政策情况，三是信用周期，坦率地讲，没有人能准确判断明年各个季度流动性情况，大家都是靠经验和感觉。

随着海外货币政策收紧，美元震荡上升，国际市场的流动性并不好，国际市场的风吹草动直接影响国内市场的表现，全球流动性拐点和美联储加息将成为明年的风险点；从国内货币政策看，在经济下行以及关键会议到来之前，稳增长依然是主基调，国内流动性相对乐观；在信用方面，房地产时代已经过去，新能源汽车产业作为能源体系重构，工业体系再造，服务模式创新的关键产业，在信用扩张量上具有绝对的优势。

围绕新能源汽车产业，国家有更宏观战略考量，在新旧动能的转换背景下，汽车产业是传统产业升级和新兴产业规模化的典型代表，以新兴产业的技术提高传统产业效率、以传统产业的市场带动新兴产业规模，达到1+1>2的效果，从而带动经济高质量发展，政策这只大手将一直托举产业。

在房住不炒的大背景下，2022年国内市场仍然保持增量资金持续入市的态势，在流动性较好的情况下，只要明年新能源汽车产业能够保持30-50%以上的增长，新能源汽车的景气度就不会太差。

尽管如此，老李认为，明年的资本市场还是会像今年一样，呈现出明显的“小周期”效应，市场的波动会增加，从历史经验来说，如果前一年沪深300指数振幅较小，第二年大概率会迎来高波动，尤其是宁德时代等电气设备股在沪深300中的比重增加的情况下，2022年新能源汽车产业链可能会存在较大的振幅。

目前，市场的跨年行情已经启动，预计将持续到年底，在宽松预期下，明年年初可能会迎来真正的“春季躁动”，明年二季度，随着海外流动性的不确定性增加以及国内货币政策收紧，市场将大概率回落或者进入震荡，下半年市场将逐步升温，走出新一波行情。

在这个过程中，新能源汽车产业链的表现将是结构性的，原因有三个，一是从沪深300角度反向切入，既然沪深300有振幅较大的可能，那么占比超过11%的电气设备表现肯定不会稳定；二是市场增量资金有限，新能源车不可能全线全年度增长，资金大概率会进进出出，带动结构性行情；三是部分产业链短期炒作过热，明年上半年大概率会出现自然回落或震荡，就像三季度的宁德时代。

投资机会在哪里？

从5%到10%是中国新能源汽车产业发展的里程碑，所以大家一直说今年是产业发展加速之年，随着全球新能源汽车供应加速和需求共振，2022年很可能成为全球新能源汽车市场的加速之年。

从产业和资本两个角度看，明年国内的新能源汽车市场的预期不会太差，全球市场也会逐步爆发，但是市场仍然是“结构性”特征，新能源汽车产业链各环节在不同的阶段会呈现出不同的热度。

第一，锂电产业链的结构性机会，过去三年，锂电产业链的行情都对应着供需和价格的传导，目前全球锂电产业链最发达的地方是中国，中国、日本和韩国的电池企业供应链大多是中国企业配套，随着2022年全球新能源汽车市场加速，海外电池需求增加，国内产业链将有新机会。

明年，在市场需求高景气的前提下，锂电池企业的强话语权依旧会持续，且高成本有能力向下游进行合理传导，进而带来锂电产业链企业的盈利修复，中游紧缺的材料环节涨价逻辑会逐步兑现，前期受制于下游锂电池大客户盈利压力且供不应求的铜箔、正极、负极、隔膜等环节也会随着锂电池涨价逻辑兑现有望同步跟进，存在涨价预期兑现的二次行情。

第二，关注磷酸铁锂市场的发展，老李近期一直走访车企，特斯拉宣布全球Model3/Y标续车型切换磷酸铁锂版，蔚来、大众在内的企业都在布局磷酸铁锂车型，且即将上市，海外方面，宝马和奔驰也在推进磷酸铁锂车型，所以大家2022年将有多款磷酸铁锂电池车型发布，随着下游需求提升，会持续带动磷酸铁锂放量，磷酸铁锂产业链在供不应求的情况可能会出现量价齐升，老李在《新能源电池的中场战事》中提到过磷酸铁锂产业链的机会，这是一个需要深度研究才能获得信任度的领域。

第三，寻找智能化和网联化的市场机会，软件定义汽车的概念提了很多年，但是市场一直不温不火。老李在《A股的智能汽车赛道，为何没有好标的》提到过未来智能化的发展情况，2022年，将有可能是汽车智能化的元年，国内可能会有一批新的企业上市，只要机构之间形成智能化元年的共识，市场就会出现新的机会。

过去汽车行业较为封闭，有其独特的行业和企业规律，随着新四化相关技术的发展，新进入者推动汽车行业更加开放，创新者创造出了更多维的行业生态。过去的两年，行业一直提企业定义生态，市场新的价值点多数是从通过挖掘企业生态得到的，比如宁德时代价值链、蔚来汽车能源产业链。

很多朋友问老李，产业研究和资本研究的区别是什么，老李觉得是这样，产业研究的本质是研究用户和供需，因为市场传递环节，稳定性较好，所以大概率能看到半年左右的行情；资本市场是研究机构和人性，市场会受到政策、产业、资金、人性的多重影响，波动较大，需要持续跟踪，寻找机构共识，这是研究的魅力。