市值蒸发数千亿，恒大汽车还“值得买”吗？​

从“买买买”到“卖卖卖”，在新能源造车上一路高歌猛进的恒大汽车，如今正面临着被出售的命运。

最近，有消息称多家实力超强的国资和民企正与恒大就在香港上市的恒大汽车和恒大物业入股事宜进行深入洽谈，预计合作很快就会落地。

对此，8月10日晚间，中国恒大亦发布公告承认，公司正在接触几家潜在独立第三方投资者探讨有关出售公司旗下部分资产，包括但不限于出售公司上市附属公司恒大汽车及恒大物业的部分权益。截至公告日，尚未确定或订立任何具体计划或正式协议。

值得一提的是，就在公告发布的前一天，即8月9日，恒大汽车发出2021年上半年盈利预警，预计上半年净亏损约48亿元人民币，是去年同期净亏损24.5亿元的两倍。

事实上，更让市场感到“恐慌”的，是恒大汽车的市值，已从最高点的5000亿元下滑至目前的1200多亿。

于是，身陷资金危机的恒大，对于已然投入数百亿元的造车业务也不得不“断臂求生”。

然而，恒大汽车方面对媒体表示，此次意欲出售的是部分资产，并非全部出售。为此，恒大对于造车或仍抱有一定的希望。毕竟此前斥巨资打造起的一条从上游到下游的完备产业链，仍具备一定的价值。

同时，在目前一车未出的情况下，恒大汽车到底对外向谁“贩售”怎样的优质资产，也引起了行业的注意。

要回答“谁将接手恒大汽车？”这一问题之前，我们先来好好梳理一下，恒大投入造车的这两年里，到底什么才值得买？

（1）两年亏174亿的恒大汽车，打造起什么？

根据恒大汽车的计划，今年第四季度，恒驰汽车将全面进入试生产阶段，明年大规模交付。

然而，恒大汽车在8月9日发布的那则2021上半年盈利预警，似乎成为了压垮其最后的一根稻草。

公告表示，上半年净亏损主要由于拓展新能源汽车业务，处于投入阶段，购买固定资产及设备，研发等相关费用增加及利息支出。

事实上，这并非恒大汽车录得的首次亏损。今年3月25日，恒大汽车发布的2020年财报显示，2020年，恒大汽车营收154.87亿元人民币，同比增长175%；实现净亏损76.65亿元，去年同期为49.47亿元，亏损同比扩大54.93%。换言之，截至今年上半年，恒大汽车在汽车业务上的亏损已然高达约174亿元。

需要指出的是，汽车产业作为一项门槛高、投入巨大，同时对资金和产业链又有着极高要求行业来说，每位进场的玩家都必须做好“烧钱”以及“持续输血”的心理准备。

好比特斯拉也是挣扎了十年才能开始获利盈利，而像蔚来、小鹏、理想这些后续崛起的新势力，如今虽然销量上来了，但如今依然面临着亏损。

财报显示，理想汽车2018-2020年三年亏损总额为41.23亿元，小鹏汽车2018-2020年亏损总额超过78亿元，蔚来汽车从2016年到2018年净亏损分别为25.73亿、50.21亿、96.39亿元。

虽然一边亏损，但恒大汽车也一边在加大新能源车的投入。

今年3月恒大2020业绩沟通会上，恒大管理层透露，恒大在新能源汽车领域已经投入474亿元，其中用于收购核心技术和研发投入为249亿元，用于工厂建设、设备采购、零部件采购等225亿元，超出此前恒大3年内投入450亿元的规划。

目前，恒大汽车在上海、广州的生产基地都已达到试生产的条件。这两个按照工业4.0标准打造起的智能汽车工厂，无疑是恒大汽车最为宝贵的“财富”之一。

同时，这也是一家汽车生产企业的命根，如果恒大将其出售，无疑也是断了其后路。为此，功夫汽车猜测，恒大汽车意欲出售的更有可能是其在三电技术上的资产，毕竟这些才是企业的核心竞争力所在，也是资本市场更好估值的部分。

在今年6月恒大汽车举行的夏季测试启动仪式上，恒大电池研究院院长李浚秀(原韩国SK集团电池研究院院长)曾透露，恒大汽车自主研发的动力电池已达到世界领先技术水平，计划在今年下半年量产。

资料显示，恒大全球电池研究院重点布局锂离子电池、固态电池、电池材料、BMS以及下一代电池技术的前瞻开发及应用，拥有材料合成、电解液研发、固态电解质合成、模组与Pack研发、热管理等40个专业研发及测试实验室，测试点位超15000个。

除了电池技术，恒大汽车目前在动力和软件领域拥有的技术优势，也或是受市场青睐的两个好标的。

例如此前，恒大与拥有动力总成领域的最前沿技术及最顶尖研发制造团队的德国hofer成立合资公司，共同开发应用全球领先的三合一动力总成核心技术，并在中国打造全球最先进的研发生产基地。

最后，恒大汽车如其持有FF汽车20%的股份、占股广汇集团（汽车销售）40.964%，动力电池企业卡耐新能源58%，收购NEVS公司（国能电动汽车瑞典有限公司）等，都是可以出售的对象。

如今，按FF汽车市值40.87亿美元计算，恒大这部分股权账面价值约8亿美元，不过这显然对于恒大目前庞大的债务来说显得有点“杯水车薪”。

（2）抄底的好时机？

虽然自今年4月起，恒大汽车的股价开始大幅下滑，但是恒大汽车这两年在资本市场还是“躺赢”的。

事实上，早在2018年6月25日，恒大健康正式宣布向新能源车进军之时，当天收盘每股价格仅为4.6港元。

有媒体作出统计，若截至2021年5月21日41.2港元的收盘价计算，恒大健康的股价升幅已达795.7%，市值从398.3亿港元暴涨到4024.8亿港元，涨幅高达911%。

即便如今跌至12.92港元（2021年8月12日收盘价），恒大汽车的市值仍然较起步是涨的。

另一方面，恒大汽车目前跌至1200多亿港元的市值，对于国内大部分上市车企来说实则也并不低。

例如此前收益华为概念腾飞的小康股份和北汽蓝谷，如今的市值也不过一个是832.9亿元，一个是579.6亿元。

当然，你也可以据此认为“抄底”恒大汽车还有一定的空间，但根据目前媒体的报道，截至目前，恒大面临的主要问题是1.8万亿港币的流动负债和7400亿港币的应付账款及票据。恒大在信用以及融资环境急剧恶化之下，丧失了借新还旧的能力。

不过，也有分析指出，恒大面临的只是流动性危机，而非偿付性危机。若恒大的资产足够优秀，只要不出现恐慌式的挤兑，那么假以时日，相信以许老板的能力，恒大还是有望能熬过此次生存危机，迎来重生。

为此，此时是否是抄底的好时机，功夫汽车在此持谨慎的态度。

若恒大真的能等到“白衣骑士”，重整经营和士气，那么此时抄底无疑是有着很好的回报前景；但等不到，面临被国资接手重整，那么此时抄底显然则会把自己“埋进去”。

（3）堂主曰

恒大从声势浩荡地进军新能源车，到如今断臂求生，有人说是再一次印证跨界造车的风险所在。

虽然恒大此前喊出的“2025年实现年产销超100万辆，2035年实现年产销超500万辆。”宏伟目标仍言犹在耳，但我们事实上也应看到，恒大汽车通过“买买买”搭建起的新能源车产业链，从研发资质、底盘架构、动力总成、电池、技术、智能网联、自动驾驶再到人才等上下游产业链，当中并不乏亮点。

新能源车市若少了这样一位别具一格的“玩家”，又似乎多少有点“可惜”。