市值狂跌又遭大股东减持，比亚迪汽车业务为何不被看好？

仅用了一个月的时间，比亚迪的市值就跌没了一个上汽+长安。

在今年2月份，比亚迪A股的股价涨到了最高273元，截止到昨天收盘，比亚迪股价报收178.7元。这还不是最惨的，比亚迪股票在最低谷的时候甚至跌破了150元。

当然在这期间A股整体都在杀跌，白马股一个接着一个腰斩。可包括宁德时代在内的等等电动车龙头，都已经几乎完成了触底反弹，宁德时代更是完成了总市值破万亿的新高。甚至还有一些新晋的电动车明星股票北京蓝谷、小康股份也一飞冲天。

而比亚迪依旧躺得非常稳，这一切都源自于比亚迪的2020年报和2021一季度报。

根据比亚迪发布2021年一季报，2021年一季度公司实现营业收入409.92亿元， 同比增长108.31%；归母净利润2.37亿元，同比增长110.73%；扣非归母净利润为-0.82亿元，同比增长82.69%。

虽然包括东莞证券、安信证券、时代证券等等多家投行给出的评级都是符合预期，但是作为一家5000多亿市值的企业，这个盈利能力确实并不如意。

除此之外，比亚迪的报告之中到底有什么隐忧？

01 卖车还在赔钱

2020Q1比亚迪营业收入中，比亚迪电子营收 198.9 亿元，那么粗略测算，比亚迪汽车、电池及其他业务收入约 211 亿元。比亚迪电子 Q1 净利润约 8.08 亿元，比亚迪汽车、电池及其他业务亏损约 2.94 亿元。也就是说比亚迪集团的赚钱完全是靠比亚迪电子。

还有一个非常不好的指标就是，2021Q1，公司经营活动产生的现金流量净额约 1.42 亿元，同比下滑 97.13%。不仅如此，因为美元在全球市场的放水，大宗商品价格起飞，汽车原材料成本陡增。比亚迪作为著名自产自销的大户，严重影响了其成本控制。

在东莞证券给出的第一季度研报里，给出了这样的评价：“公司一季度毛利率为12.60%， 同比减少5.06pct，环比减少3.99pct，毛利率明显下降主要因为原材料价格，上涨导致营业成本增加。预计公司2021-2023年EPS分别为1.79元、 2.43元、3.19元，对应PE分别为91倍、67倍、51倍，给予谨慎推荐评级。”

众所周知投资银行向来都是唱好不唱衰的，所以这几乎就是投行研报里最低的评级了。

而这个时候，比亚迪又掏出来要把比亚迪集团内为数不多在赚钱的半导体业务拆分单独上市的预案。比亚迪股份直接持有比亚迪半导体 72.30% 股权，为比亚迪半导体的控股股东。

招银国际的两名证券分析师给出的评价是：“认为在半导体逆全球化以及车规级半导体缺芯的背景下，比亚迪半导体在基本面及估值方面有望超出此前市场预期。”虽然比亚迪的半导体业务是一片光明，但把目前上市公司的核心资产抽离单独上市持股，到底对目前上市公司是福还是祸，还是个未知数。

就在周日，比亚迪还公布了公司大股东夏佐的20亿套现计划。在此之前夏佐就已经套现5亿了，董事长夫人还套现了500万股票。这些对于目前的比亚迪资本市场的信心来说，都不是什么好消息。

当然这些基本面上能看得到的问题其实不都算太大的问题，更大的问题在于，比亚迪到底是不是一个优秀的电动车企业？

02 电池业务增长迅猛

在各个券商给出的市场建议中，最看好的是时代证券，给了比亚迪强烈推荐的评级。而时代证券的点评也是非常简练：短期盈利承压，中长期成长确定性高。

首先最为直观的就是比亚迪的新能源车确实卖得不错。根据比亚迪公司的一季度报告，汽车销量约 10.4万辆，同比增加70%。其中新能源车5.5万辆，同比增加147%；燃油车 4.9 万辆，同比增加26%。

插电混动车方面，公司 DM-i 车型订单火爆，截止3月底在手订单5万以上，Q2将迎来订单释放。根据比亚迪2020年度业绩发布会，截止 2021 年 3 月底，两款 DM-i 车型（秦、宋）的订单已经达到 5 万台，且仍在持续增加。

同样相对看好比亚迪的安信证券也表示：根据目前的数据推测，DM-i 车型尚有较多订单未 交付，预计随着产能的爬坡，未来数月公司产销量有望持续向上。

纯电动车方面，新车型 EA1、X Dream概念车和e平台3.0在上海车展发布。其中，EA1有望在21H2上市，丰富产品矩阵。e平台3.0作为下一代高性能智能电动车平台，将会助力公司开启车型强周期。

而且目前比亚迪无论是e平台、刀锋电池都是业内目前翘楚级别的技术。目前大概还没有谁能拍着胸脯保障自己在电动汽车方面的技术积累要强于比亚迪。

就算单看电池业务，昨天市值刚刚破万亿的宁德时代，2020年全球电池市场占有份额是31%，而比亚迪电池的占有率是11%。比亚迪这个数据是在过去一年的时间里完成了翻倍的结果，增长迅猛。因为近些年市场对于磷酸铁锂电池的看好，所以比亚迪的电池业务连创历史新高。

这确实都是比亚迪值得被看好的地方。

03 比亚迪汽车业务到底值多少钱？

多空分歧的点就在于比亚迪的汽车业务到底值多少钱？

如果大家把比亚迪当成传统厂商来看，比亚迪的月销量大概就是长安汽车的1/5。那么汽车业务的估值也就是1/4-1/5个长安，长安汽车目前市值1291亿，按道理说比亚迪的汽车业务也就值200-300亿元。

但是如果从新能源汽车的角度来看，比亚迪一个月能卖27000台新能源汽车，等于蔚来、理想再加上小鹏的全部总和。而且比亚迪不光卖得多，它的销售额还高，在全球市场内仅次于特斯拉。

如果要是给比亚迪的汽车业务按照新能源的市值估算，大概比亚迪光汽车业务就要值4000亿元左右。

这也是比亚迪整体的市值一下冲到了8000亿，现在又跌到5000亿的最核心问题所在。

其实在经过去年市场的一阵狂热之后，比亚迪的优点被市场无限放大了，于是给出了8000亿的估值，现在多空分歧中的比亚迪正在被市场最冷静和理性的一面审视着。不过对于比亚迪来说，市场的看法都不是问题，能不能回到8000亿市值，也不是问题。问题还是在于比亚迪未来的产品和技术能不能让大家依旧把其作为新能能源市场的龙头企业来看，这才是关键所在。