“力争成为世界上规模最大、实力最强的新能源汽车集团，到2025年实现年产销100万辆，2035年实现年产销超500万辆。”

这是恒大汽车的梦想。

2020年8月26日，恒大健康正式更名恒大汽车(HK:00708)，股票代码维持不变；7个月后，恒大汽车交出了自己名下首份成绩单。

近几年来，新能源汽车行业不断涌现的造富神话，以及国家的大力推动，鼓舞着各方势力争相入局，而地产大鳄许家印的恒大汽车，也因为豪横的出场方式，备受关注。这份成绩单，也成为大家了解恒大汽车造车现状的重要途径。

3月25日，恒大汽车发布2020年度经营业绩。数据显示，2020年，恒大汽车实现营收154.87亿元，同比增长174.8%；毛利26.95亿元，同比增长42.8%；年度亏损76.65亿元，亏损额同比扩大54.9%。

截至2020年12月31日，恒大汽车资产和负债总额均增加六成以上，其中资产总额1500.65亿元，负债总额1559.03亿元，资产负债率达103.9%，降负债依然迫在眉睫。

不过，恒大汽车在财报中，采用借款总额与资产总额之比作为资产负债率，这个口径下的资产负债率反而从2019年的67.26%，降至去年的48.65%。

01.黎明前的黑暗？

恒大汽车主要分为“健康管理分部”和“新能源汽车分部”两大主业。2020年，恒大汽车健康管理和新能源汽车分部收入分别为152.99亿元和1.88亿元，新能源汽车分部收入仅占整体收入的1.2%。

值得注意的是，虽然健康管理分部收入大幅增长208%，但因旗下养生项目降价促销影响毛利，导致恒大汽车整体毛利率从2019年的33.49%，下降至2020年的17.4%。

同时，新能源汽车分部收入同比2019年6.6亿元大幅下降71.61%，其中锂电池销售额仅为8262万元，同比减少约5亿元。官方表示，这是因为卡耐工厂按照新电池产品改造升级，2020年度主要在清理原有电池库存。

在分部业绩方面，健康管理部门为8.2亿元，而新能源汽车则因处于开发及投资阶段而面临约82亿元亏损，拉低了上市公司整体表现。

根据财报信息，新能源汽车分部产生较大经营亏损，主要来自27.44亿元利息开支、22.8亿元研发及广告开支，以及10.4亿元商誉及无形资产减值。

目前，恒大汽车正同步研发14款车型，并推进9款车型量产。这距离其首次一口气发布六款车型，已过去半年多。

据相关人士透露，4月的上海车展，恒驰或将带来实车，但何时量产、何时交付，尚无从知晓，而新能源汽车板块何时才能盈利，更无从谈起。

02.恒大造车的目标与布局

汽车制造，对恒大集团而言是一个全新领域。能在地产界叱咤风云，并不代表一定能在汽车界如鱼得水。具有几十年积淀的传统造车企业，具有新运营、新玩法的造车新势力，都不是等闲之辈。

诚然，因为技术上的颠覆，新能源汽车降低了新玩家进军汽车行业的门槛，但入局者众多，也意味着竞争更加残酷，谁能忍受入不敷出、挺到扭亏为盈的那一天，还真不好说。同时，面对丰田、大众等国际巨头的电动化转型步伐加速，以及特斯拉在中国市场的“头羊效应”，中国新能源车企想要守住东道主颜面，实非易事。

恒大汽车立志将恒驰打造成为享誉全球的民族汽车品牌，在2025年实现产销100万辆的目标，无可厚非，但这个时间点很有意思。

前几日，大众汽车集团在POWER DAY上表示，将于2025年成为全球电动车领导者，单在中国市场，其目标销量就超过200万辆；而理想汽车2025年的战略目标是20%市场份额，成为中国第一的智能电动车企业；蔚来要在2025年成为全球高端车市场主要玩家，渗透率目标20%.....

大家看起来都雄心勃勃，志在必得成为新能源汽车寡头，但市场就那么大，何解？2025中国市场新能源汽车预计销售600万辆，仅以上几家车企就基本饱和了，特斯拉、奔驰和丰田，吉利、长城和比亚迪，谁能甘心？

在业绩发布会上，恒大汽车信心满满地公布了恒驰汽车产品规划，9款车型覆盖A-B-C-D级，轿车、SUV、MPV、跨界车齐上阵；而且每个车型都有明确的对标车型。

例如MPV恒驰4直接瞄准埃尔法和别克GL8；SUV瞄准特斯拉、蔚来、奥迪、宝马；轿车基本瞄准BBA，起点着实不低。

按照恒大汽车发布的数据，入门级市场占新能源汽车销量约40%，但恒大汽车只在这个市场布局了2款车型，其余7款全部是中高端车型。

到2035年，恒大汽车产销规模目标是500万辆，各大车企届时也有着更为激进的电动化目标。如果说现在的新能源汽车市场是相对缓和的远距离作战，那不远的未来，就是激烈的短兵相接了。

03.恒大造车的机会在哪里？

回到恒大汽车，截至3月25日，其市值达到约4477亿元，已超蔚来（3894亿元），仅次于比亚迪（4612亿元）。恒大汽车如此被资本市场看好，笔者觉得可能有以下原因。

首先，恒大汽车背靠恒大集团，有强大资金后盾。恒大集团年销售规模超7000亿元，财大气粗。正如财报中披露的，去年9月，恒大集团同意将10.18亿美元（约66亿元）无抵押股东贷款还款期延长至2023年9月，而且董事有信心恒大集团将进一步同意2022年第一季届满时延长12.89亿美元（约84亿元 ）股东贷款，没钱还，也不用怕。

同时，恒大集团还向恒大汽车伸出财务支持橄榄枝，确保后者在未来12个月，得以在债务到期时应付债务，并在无须大幅削减营运下开展业务。

此外，恒大汽车通过许老板“闪着金光”的朋友圈，引入战略投资者也不是难事。年初引进六名投资者、筹资260亿港元，直接带动恒大汽车大涨50%。

据恒大汽车管理层透露，恒大造车已累计投入474亿元，其中249亿元用于收购核心技术和研发费用，225亿元用于工厂建设、设备采购和零部件采购等。

因此，只要资金充裕，可以组建一支专业团队、通过国际并购合作获得动力总成、底盘架构、电池等多领域的领先技术，就看能不能做好设计和集成了。

其次，在销售渠道方面，恒大汽车有差异化优势。恒大汽车可以共享恒大集团强大的销售网络和客户群体，甚至全国的售楼中心都可以作为恒驰的展示中心。

据财报信息，恒大汽车正在快速筹建恒驰汽车展示体验、销售、维保修售后服务三大中心，其中恒驰展示体验中心36个、恒驰销售中心1600个、自营及授权维保修售后服务中心3000个。

客户群就更直白了，恒大业主、恒大球迷、恒大平台的海量会员……

最后，恒大汽车的“车家合一”构想，或许具有可行性。试想房子是恒大的，车子是恒大的，借助大数据、人工智能等科技，通过科技及数据闭环实现车家连接，岂不更容易。

就在业绩发布当日，恒大汽车发布了其与腾讯、百度联合研发的H-SMART OS恒驰智能网联系统，智能生态成果高调亮相，这或许也标志着恒大汽车在构建“车家合一”上迈出重要一步。

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3月26日即发布业绩后首个交易日，恒大汽车上涨11.4%，报收63港元/股，市值增至5808.29亿港元（4891亿元），与比亚迪4892亿元市值不相上下。

虽然已有不少研究指出，现在新能源汽车行业的高估值存在泡沫，但仍抵挡不住宝能、恒大等地产商加大筹码、以及苹果、百度、小米等科技巨头纷纷入局。新能源汽车行业呈现百花齐放的局面固然是好事，但狂热之下，更应多些传统车企经过岁月磨炼而具备的务实和理性。

恒大汽车目前仍处于造车初期，也还未正式量产交付，产品能否与BBA或蔚来、特斯拉等一较高下还难下定论；品牌也需要慢慢建立；而全新的管理思维和运营方式，也是其需要积极探索的。

有梦想的人，不应该被嘲笑，而真正努力去实现梦想的人，才能赢得尊重。