特斯拉在美国被“抢”了

话说新闻，字越少事越大。关于美国电动车市场，摩根士丹利（Morgan Stanley）今天率先做了报道。摩根士丹利表示，2月份福特野马Mach-E在美国的销量抢了特斯拉的市场份额。

“BEV的销量超过了整个市场近40％（EV 同比增长34％，而市场总量同比跌了5％）。特斯拉在BEV市场的份额从去年的81％大幅下降至69％。而这部分的份额几乎都被野马Mach-E占了。”

实际上，摩根士丹利对于特斯拉的评级实际上不佳，尽管该公司在去年的7月底将目标价从740美元上调至1050美元，但其分析师曾经指出，与苹果和亚马逊首次达到同样估值时相比，特斯拉目前的市场覆盖范围和规模要小得多。

而且，特斯拉在美国也有点像国内的比亚迪，评价迥异。一名叫“Jack”的网友评论今天的消息道：“这只是特斯拉市场份额持续下降的开始。没有一个品牌能打败特斯拉，但20个品牌能。”

当然，也有态度中立的，“这对福特来说是件好事，这个领域的竞争是健康的。我认为，未来两年我们将看到更多这样的情况。而我确实认为，特斯拉在那之后的几年内还会保持其在尖端技术领域的领先地位。”

不过，我们的问题是，为什么摩根士丹利对于福特的态度开始转变，这次对于福特的电动车销量这么积极、上心？原因在于，其认为市场对福特的价值出现了低估。

态度转变

目前我们还不知道Mach-E的真实销量。这款车，去年年底销量为3辆，今年1月份为238辆，但是能“虎口拔牙”从特斯拉手里抢到12%的份额，至少要达到几千辆才行。

销量的变化也带来态度的变化。今年1月份的Autonews的报道中，已经谈到了态度转变这件事。摩根士丹利是个代表和标志，表明华尔街已经在转变过去对于通用汽车和福特汽车这两家传统车企的态度。

福特在2月初表示，到2025年，将在电动汽车和自动驾驶汽车领域投资290亿美元。在通用和福特这样的百年老店投资数百亿美元进行转型之际，华尔街正在纠结，如何对它们进行估值？

摩根士丹利的汽车分析师亚当•乔纳斯（Adam Jonas）表示，他只看好通用汽车和福特汽车，而市场可能低估了两家公司的电动汽车业务。他表示，投资者可能也高估了两家公司的传统业务。

在传统业务方面，两家公司都背负着大量债务，数百亿美元的资金被固定在工厂和设备上，这些工厂和设备在未来10年或更长时间里必须进行重组或封存。乔纳斯提出猜想，通用汽车和福特等汽车制造商如果将电动汽车和内燃机汽车业务分开，是否会更好？

他表示，某种形式的分离将使电动汽车部门成本更低地获得资金，更容易吸引合作伙伴，并可能在未来避免因过去的碳排放而承担责任。投资者需要把眼光放在季度收益之外，以捕捉这些公司未来最重要的催化剂。

潜力在哪里？

作为业内的异类，特斯拉的股价最高达到了900美元，市值一度超过8000亿美元。这是资本和投资者对特斯拉估值的认可。

而根据乔纳斯的估值，他认为特斯拉的汽车业务部分仅占40%，也就是值每股345美元，如果大致按照特斯拉的流通股10亿股计算，相当于该公司汽车业务的价值约为3450亿美元。至于特斯拉的其他业务，乔纳斯认为电池供应业务价值约1000亿美元，自动驾驶出租车业务价值约770亿美元，备用电池供电业务价值750亿美元，保险业务价值360亿美元。

顺便说一句，特斯拉汽车业务的市盈率约为60倍。当然，特斯拉目前仍在快速增长，中国市场的业务支撑作用非常明显。而分析师预计，2021年特斯拉的汽车销量将增长约67%。

我们反观福特。以特斯拉筹划中的自动驾驶出租车业务的价值约占汽车业务价值的20%来算，对比通用和福特的市值，这一比例意味着通用和福特分别拥有约150亿美元和90亿美元的隐藏价值。不过，这并不是通用和福特最大的潜在价值所在。

和特斯拉一样，福特和通用的目标都不仅仅是卖车。他们都有可能通过培养客户购买软件等产品习惯来实现新的业务增长。与此同时，福特和通用的股价都还没有反映出这些新业务的前景。按2022年预期利润计算，二者市盈率都在8倍左右，显然没有体现出潜能。

实际上，最大的潜在价值在于软件及服务。乔纳斯在对特斯拉的互联服务业务进行估值后认为，到2030年年底，特斯拉可以通过FOTA和相关服务收取100美元/月的费用，如果到那时特斯拉的保有量能够达到1650万辆，那么每月就能带来约200亿美元的营收。

所以，按照估算，2030年福特和通用在美国的联网新车数量将比特斯拉多大约50~100%。按照类似的假设，2030年，新业务将给通用带来约400亿美元的新营收，给福特带来300亿美元新营收。这700亿美元将占到两家公司总收入的25%。

对传统汽车制造商来说，互联服务是一项巨大的隐藏资产。按照乔纳斯的估值计算，通用的互联服务业务价值4800亿美元，福特为3600亿美元，比这两家公司目前的整体估值高出几倍。就算把通用和福特的隐藏价值削减50%，相比二者目前的市值，也算得上是一个很大的提升。这才是乔纳斯和摩根士丹利对于福特的热望和“野望”。

当然，福特和通用能不能真的“抢”了特斯拉的风头，还需要拭目以待。俗话说，“模仿是最真诚的奉承。”福特和通用目前正在努力地效仿特斯拉的做法，而且，二者树大根深，一旦能掉过头来，还真的要问一句，“试看今日之域中，究竟谁家天下？”

文/王小西