蔚来，康复出院？

近来，有一种感觉正在变得愈发强烈：蔚来变了，变得更谦逊了……

上月，央视《遇见大咖》节目中，首次对外披露成都车展前夕，李斌提前与当地fellow进行了一场内部会议，与以往略显温和的语气不同，在这场交流中他显得有些“生气”。

症结则集中在，截至当时他还未发现任何一个蔚来销售人员，为自己负责的客户争取更多利益，并向其提出公司存在哪些不足。随后的节目中，主持人让李斌为现阶段蔚来提供给车主的服务体系打分。

他的回答，出乎所有人的意料，“如果我们为自己的服务打分的话，六十分及格，一百分满分，我给我们自己打五十分，因为不是我们想对用户好就意味着我们就能做到这么好。”

上周，参加了一场关于蔚来春节假期“全天候营销”的Workshop分享活动，文章开篇类似的感觉再次出现。“我已经不止一次说过，蔚来对用户好，是一种目的，而不是手段。本次春节之前，就已经给全体员工打好预防针，这个假期相比日常，只会更加忙碌，大多人都需做好打一场硬仗的准备。”

活动中，承担分享任务的，是蔚来用户运营副总裁魏健，而他目前主管的相关业务主要包括：门店拓展、线下销售、维持用户满意度、用户社区建设以及开辟新城市端等。换言之，其负责的板块，正是蔚来相比其它新能源车企，最大长板之一。

但从实际情况来看，其对于现阶段取得的工作成果，并不是非常满意，即使外界已经认为蔚来在“过度服务”。相同的是，无论李斌，还是魏健，谦逊回答的背后，都隐藏着他们想要推动这家公司，走向更远的决心。

而今日早间，外界期待已久的蔚来2020年财报正式发布，通篇看过后更大的体会便是，这家一年前还在经历至暗时刻的车企，终于走出了困境。感慨过后，突然想起了去年所写文章《2019蔚来财报：六岁的“孩子”依然不会赚钱养家》中的一句话。

“老实说，对于蔚来的情感很是复杂。或许是因为它令我们看到自主品牌高端化的希望；或许是因为它成为了特斯拉强势入华下为数不多的对手；或许是因为在 NIO Day上见到如此众多的忠实用户。所以总希望这样一个充满争议、令人爱恨交加的品牌，能在这残酷的汽车行业好好活着。”

庆幸的是，学会谦逊之后，蔚来也已开始快速走向成熟，曾经无法“赚钱养家”的孩子，正在逆转局面。只不过，隐忧仍然存在。

“喜提”历史最佳财报

首先，必须承认仅从销量层面衡量蔚来的整年表现，无疑是令人惊喜的。据财报相关数据显示，2020年，蔚来共交付新车超过4.37万辆。作为参考，2019年交付新车约2.05万辆，同比增长112.6%。

开年一季度，因为受到疫情的冲击，出现了一定程度上的同比下滑，但随后三个季度，迅速止跌、复苏、向上，均取得了超过100%的增长表现。2019年Q1-Q4季度，蔚来交付量分别达到3,989辆、3,553辆、4,799辆、8,224辆。

反观2020年Q1-Q4季度，交付量一举达到3,838辆、10,331辆、12,206辆、17,353辆。而这背后更加体现出终端消费者对于蔚来品牌认可度的提升，并且随着EC6实现交付且产能逐渐趋稳，对于其自身在售车型的丰富度，有了很大程度的改善。

2021年1月，EC6已经暂时超越ES6，成为蔚来单一车型月度销冠。而上月，考虑到春节假期的影响，蔚来品牌整体仍交付新车5,578辆，同比增长689%。其中，ES8交付1,327辆，ES6交付2,216辆，EC6则交付2,035辆。

就实际结果而言，ES6再度实现对于EC6的反超。而这样的良性竞争，或许是蔚来本身愿意看到的，外界担忧两款车型间“左右手互搏”的现象，并未出现。截至2021年2月28日，蔚来旗下在售三款车型的累计交付量，已达到约8.84万辆，突破“10万辆”大关指日可待。而据财报中最新的交付指引显示，蔚来今年Q1季度的整体销量，将超过20,000辆。

其次，财报中能够证明蔚来逐渐成熟，还集中在营收与毛利率方面。报告显示，蔚来汽车2020年Q4季度营收为66.411亿元人民币，同比增长133.2%，环比增长46.7%；全年营收达更是达到162.6亿元人民币，同比增长107.8%，来自汽车销售的收入达到151.82亿元人民币，同比增长106%。

此前，连续两年的持续负毛利率，对于蔚来的打击无疑是巨大的。毕竟，即使在当时那样的背景下，蔚来能交付再多的新车，但本质上仍然在不断赔钱，这样的“无用功”很大程度上拖累着它的心智。

好在，经过不断地体系调整、开源节流，其迅速迎来了毛利率转正。财报显示，Q4季度蔚来毛利润达到11.419亿元人民币，较2019年第四季度的负2.538亿元人民币增长13.957亿元人民币，较去年Q3季度增长5.561亿元人民币。而Q4季度综合毛利率也达到创新高的17.2%，作为参考2019年Q4季度为-8.9%，上季度为12.9%。

从去年数据来看，2019年蔚来综合毛利率仅为-15.3%，2020年综合毛利率则已提升至11.5%，成功实现年度转正。与此同时，2019年整车毛利率仅为-9.9%，今年则提升至12.7%。而上述无论综合，还是整车毛利率的提升，都在指向同一结果：蔚来，更会赚钱了。

再者，蔚来走向成熟的标志，还包括年度亏损的持续收窄。财报中披露，Q4季度，蔚来经营性亏损为9.314亿元人民币，同比下降67.0%，环比下降1.5%。除股权激励费用，调整后经营性亏损（非美国通用会计准则）为8.712亿元人民币，同比下降68.6%，环比下降2.9%。

放眼全年，整体净亏损收窄至53.04亿元人民币。作为参考，2019年蔚来净亏达到112.95亿元人民币。至于能够减少的原因，还是由于蔚来在研发支出，销售、行政和一般费用的控制。其中，2020年研发支出费用为24.87亿元人民币，2019年同期则为44.28亿元人民币。销售、行政和一般支出总计为39.32亿元人民币，2019年同期则为54.51亿元人民币。

最后，在此前总被诟病的现金流储备方面，蔚来再次对外证明了自己正在走向成熟。清晰地记得，截至2019年12月31日，其全部的现金及现金等价物，包括限制性货币资金和短期投资仅剩下10.56亿元人民币。而今日，由最新财报显示，蔚来截至2020年12月31日，现金及现金等价物、限制性货币资金和短期投资储备来到了425亿元人民币。

“相比于困难重重的2019，今年的蔚来已经从重症监护室转到普通病房了。”去年，面对形势的好转，李斌曾用这句话调侃自家公司的处境，那么此刻从财报反映出的种种迹象来看，蔚来距离“康复出院”的日子，或许已不再遥远。

而就在蔚来喜提这份趋势“健康”的财报发布后不久，此前持续走低的股价，结束了连续多日的颓势，也令资本市场看到了这家中国新造车向上的希望。截至美国东部时间3月1日收盘，最终报收于每股49.76美元，涨幅达到8.69%，总市值来到了777.57亿美元。

“电话会”中的关键点

与往常的流程一样，财报发布两小时后，蔚来创始人兼CEO李斌以及其他高管，与众多公司股东以及部分媒体位于线上，进行了电话会议，随即透露出更多的重要信息与企业规划。

“刚刚过去的2021年2月，选择BaaS车电分离购车政策的用户达到55%，而去年BaaS的上线，将加速油车用户到纯电车型的转化。”会议开始，李斌率先对外分享了目前采用BaaS方案购车用户的比例。要知道去年11月，这个数字还维持在35%。而根据其内部人士透露，目前BaaS用户的资金实力，要明显更高一些。

随着用户接受度提升，或许这部分人已经能够认知，电动车目前贬值最快的地方仍是电池，BaaS的更大意义则是替车主承担了这部分的风险。对于整个行业而言，BaaS模式的普及，在推动电动车的低成本购入与高频用车的行为上，无疑是有正面作用的。可以说，在这点上，李斌没有赌输。

之后，在被问及今年的研发投入以及产能的问题时，李斌表示：“新产品、新技术永远是一家车企发展的基石，所以2021蔚来将会把研发费用增加一倍，达到50亿元人民币左右。”

至于外界颇为关心的产能问题，根据李斌的回答来看，目前江淮蔚来制造基地已经启动相关扩建工作，2021年1月已经达到7,500辆的生产能力，而在扩建完成后，有望在年底实现单班年产15万辆、双班年产30万辆的产能，最大限度的保证eT7的按时交付。

这也恰恰打消了很多人心中的疑问，后续蔚来如果能够保证财报指引中的单月交付破2万辆的目标，2021年累计销量将来到8万辆以上，实现近50%的同比增长。与此同时，关于线下销售渠道方面，李斌透露今年将在全国再增设20座NIO House、120个NIO Space。

换电站与超充站方面，必须承认目前随着用户基数增大，蔚来自建补能设施的资源日趋紧张，为缓解这类情况的发生，保证用户服务的一贯水准，李斌也向外界承诺，Q2季度起将铺设二代换电站，截至年底发展到至少500座，并且在超充上今年的目标，至少铺设600座以及15,000根目的地充电桩。

此外，在现有31家服务中心、158家授权服务中心的基础上，继续增设。目的非常简单，令蔚来扩展至更多区域市场，从而刺激终端销量。而从他的回答中也可知晓，目前旗舰轿车eT7的预定订单数，远远超出蔚来的预期；今年，进入欧洲市场已经箭在弦上，美国也在规划之中；未来，与特斯拉类似，按需软件订阅也将会是蔚来的盈利点之一。

总之，整体来看，财报发布后的电话会议进程中，李斌面对大家的提问，基本做到了游刃有余的回答，而这背后更多提供支撑的，则是过去一年蔚来品牌整体所取得的欣慰成绩。即使部分投资人也表达了对于今年后续，在仅有ES8、ES6、EC6三款车型在售情况下，交付增量的担忧，不过在其官方看来，好似无需过多担心，因为时间会说明一切。

而从我自身角度出发，试问已然过去的2020，蔚来究竟做对了什么？想必，推出100度大电池、BaaS车电分离、官方二手车服务，成功跑通布局已久的商业逻辑体系；在与特斯拉的直面竞争中，找到差异化竞争优势；继续强化自身以“服务用户”为标签的品牌形象；持续改善公司财务状况，令资本市场看到足够的潜力，看似都是答案。

进入新的阶段，更加好奇蔚来何时能够迎来真正意义上的“盈利年”。站在那个时间节点，也许才是它真正“康复出院”的一天。

文/崔力文

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