众泰——被资本撕碎的传统

整个11月，众泰4S店销售的朋友圈里都散播着这样一张图片：

首付1980，众泰T600开回家！

图片的右下角写着一行小字“有效期即日起至2018年11月30日”，所以大多销售的营销配文里总会再加一句，“再不买，政策没了！再不下手，别怪她坐隔壁老王的顺风车了！距离此政策取消，还剩N天！”

时间很快来到了12月，玄妙的是，这张图片到今天依然活跃在销售们的朋友圈。他们甚至连截止日期都没有P改，就配合着尴尬的四个字：活动继续！

我随口问了一位销售这11月的限量活动怎么还在玩呀，销售就回了我一句，“姐 现在车不好卖”。

众泰本来是汽车行业里活得最舒服的一群人之一。

汽车行业没几个进入者的时候，在浙江搞五金厂发家的铁牛集团就敏锐地嗅到风向，成立了众泰汽车。2007年，通过收购江南汽车制造有限公司70%的股份，铁牛集团将已经停产的江南奥拓收至旗下，帮众泰汽车买到了一张属于自己的“准生证”。

那时候正值奇瑞QQ风靡街头，老百姓头一次见小车，特喜欢这种经济实惠的代步玩物。所以众泰拿下奥拓，也机缘巧合赶上了这波小车风潮。

众泰也的确是擅长营销，2008年，在广播电视、杂志报纸上铺天盖地喊出了“只要一万八，奥拓开回家”的促销口号。一瞬间，众泰这台没有ABS、没有空调、只要1.8万元的手动挡小车成为了当时市面上价格最低的乘用车。

就是这么一款“三无”的小车，单凭借这一口号，就在其复产的第一年销量达到了惊人的3万辆，“史上最便宜代步车”的名号由此打响，众泰也因此大赚一笔，进入了人们的视线。

后来仅仅过了三年，2011年《商界》为众泰及其掌门人吴建中做专题报道时，就将吴建中设为了杂志封面，甚至将其誉为民企造车史上的“中国造车第四人”，仅次于仰融、李书福、王传福。

第一桶金虽然赚得比较轻松，但2010年以后挤入汽车行业的选手明显多了不少，加之2011年又进入了千禧年后汽车行业最困难的一年，车市低迷不振，所以即便是走廉价路线的众泰，也变得有些力不从心。

从那时起，众泰就想着“弯道超车”，打起了“逆向开发”的主意。

2011年，众泰的第一款轿车Z200上市，酷似大众高尔夫6；2012年，众泰Z300上市，效仿丰田Allion。

本来市面上的车型没人把众泰当竞品，可没想到，在那个奇瑞QQ月销也不过10000辆的时代，众泰这两款新车的销量竟都能维持在每月5000辆上下的水平。

吃到了甜头的众泰于是开始变本加厉，2013年，众泰T600上市，拼接途锐+奥迪Q5；2016年，众泰Z700上市，模仿奥迪A6L；2016年，众泰SR9上市，抄袭保时捷Macan，模仿水平变得愈发登峰造极。

而消费者也特别买账，那段时间，众泰T600不但杀进过SUV销量排行榜前十名，甚至月月销量破万，在终端市场一度要加价2万元才能提到车；众泰SR9还要更夸张，刚上市的时候订单量爆棚，甚至出现了加价4万元的情况。

正因如此，在2013～2014年自主品牌最为困难的那两年里，自主品牌整体销量出现了连续12个月的大连降，唯有众泰汽车一路逆势增长。单从销量上来看，几乎不费吹灰之力，众泰汽车就从名不见经传的小厂牌跻身到了自主品牌二线阵营。

以至于那两年还有人担心，照此发展下去，在同属于浙江的众泰和吉利之间，会不会政策倾斜，发生“劣币驱逐良币”的可能。

谁都知道众泰这样的做法不够地道，但是汽车行业过去几年向来如此，哪怕是粗放地模仿、组装，只要能换回来翻番的收入增长，从厂家到政府，谁不是睁一只眼闭一只眼算了。

所以众泰不但日子过得舒服，还又做起了汉腾、君马两个新品牌，一路哼着歌儿就把摊子做大了。

但这种舒服到了今年出现了变化。

快速发展的众泰截止今年产品线已经覆盖了多达19款车型，其数量比吉利、哈弗还要丰富。但刚刚过去的7～10月，拥有19款车型的众泰月销量却仅分别为1.34万辆、1.29万辆、1.25万辆、1.39万辆，同比分别下跌36.49%、44.16%、62.12%、54.35%，环比销量也逐月下滑。今年1～10月，众泰汽车累计销量21.52万辆，仅完成了全年48万辆销售目标的44.83%。

曾经一度加价4万元的“保时泰”SR9，9月销量102辆，10月销量104辆，风光彻底不再。

从前不久发布的众泰汽车第三季度年报也能看出，众泰三季度营收同比下滑46.38%，归属于上市公司股东净利润同比下跌57.08%，营收和净利双双出现“腰斩”。其中，经营活动产生的现金流净额更是仅为5417.7万元，同比下降92.42%。

而且，应收账款一路走高，存货逐渐下降，毛利率不断减少，显然，面对愈演愈烈的销售压力，众泰正在拼命去除库存。4S店们动辄低至1111元、1980元的首付，也是为此。

今年1月诞生的君马汽车也不堪重负，君马S70月均销量不到2000辆，君马SEEK 5月均销量不过500辆，聊胜于无。

销量的走低也直接影响到众泰的股价走势，从去年11月起，众泰汽车就开始一路下跌，截至今天收盘，其股价报4.91元/股，相比去年14.89元/股的高点下跌高达67%。

在汽车行业，众泰不是第一个由于不踏实自主研发被“淘汰”的企业，也不会是最后一个。

可为什么众泰没有“穷则思变”，反而越是销量下行，越是和经销商矛盾频发，闹得不可开交？

仔细看看众泰的股票报表，就会发现众泰今天的“不舒服”可能仅仅限于是经销商和销售们的苦衷，其实际股东铁牛集团，依然过得志得意满。

从众泰汽车借壳上市的路径我们早已知道，铁牛集团的实际控制人应建仁是位资本腾挪的高手。经过了17个月的长跑操作，去年6月7日，众泰汽车借壳同属铁牛集团控制的金马股份实现了市值高达116亿元上市。

然而仅仅一个月后，铁牛集团就开始了频频的大手笔股权质押。

7月12日，第四大股东金马集团对外质押了所持有该公司股份的22.73%，2400万股，其目的同样是为了获得银行融资1.5亿元。

7月19日，第三大股东武汉天风智信投资中心对外质押了所持有该公司股份的90%，1.0652亿股，以获取银行融资3.8900亿元。

7月25日，第一大股东铁牛集团对外质押了所持有该公司股份的30%，2.2195亿股，以获取银行融资50亿元。

此后的一年，铁牛集团更加马不停蹄、变本加厉。

我翻阅了迄今为止众泰汽车所有的股权质押记录，截至现在，铁牛集团共有6.48亿股股份、占所持股票82.4%的持股比例在股权质押中，金马股份则共有1.04亿股股份、占所持股票的98.52%在质押中。

也就是说，铁牛集团和金马股份的几乎所有控股股权，都被质押出去用来贷款或融资了，而融资之后的资金流向，由于铁牛集团并非上市公司，所以完全没有记录。

在股市里，大比例的股权质押一直被视作极富风险的“雷区”行为，在牛市甚至是震荡市中，一般的质押风险倒还可控，毕竟有折算比例和预警线的存在，一般很难触及到平仓线。但在如今熊市和车市下行兼具的情况下，股权质押的风险就被大大提高，平仓线极其容易被打穿。

可以看到，从去年到今年短短一年时间里，金马股份已经4次触及了平仓线，铁牛集团也有1次记录。

作为大股东，如果铁牛集团股权质押的融资是用于了上市公司主营业务，以便更好地回报投资者，尚且情有可原。但事实上在资本市场，往往越是高比例质押股权的大股东，越是为了拿融资搞资本运作，期待日后高位套现，或是进行其它行业的投资和操作，争取更大杠杆。而越是专注于上市公司主营业务的股东，越不会选择高比例股权质押，顶风冒险。

而且，在今年6月的一场土地买卖中，铁牛集团还涉及到了侵占上市公司资金的可能。

简单来说，就是铁牛集团以1.13亿元的价格拍到了一块土地使用权，又转手以2.68亿元的价格卖给了众泰汽车，从嫡系公司身上赚了1.5亿元。而这块土地的实际市场价格，也不过就是1.1亿元。

这是典型的薅上市公司与投资人羊毛的行为。

所以由此看来，通过众泰汽车上市，其第一大股东和实际控制人铁牛集团从中实际获取了太多资本福利：

其一，让估值不过30亿元的众泰汽车实现了市值高达116亿元；

其二，让铁牛集团找到了高融资成本之外的新资金通道——股权质押；

其三，打通了金马股份、众泰汽车的业务链条，放大了金马股份与自己在资本市场的协同效应。

或许，这本来就是铁牛集团在打的主意。造车，关我什么事儿？

反过来讲，众泰汽车日渐低迷、市值已经开始跌破净资产的原因，除了产品本身问题，不排除还有向铁牛集团输血、已经沦为融资工具的可能。

众泰的跌宕一生，或将以这样一种方式寥寥收场。

我在股吧里还看到，有股民担心，股权质押本质上就是减持，如此高比例的股权质押，股东会不会某天突然跑掉？

我觉得吧，铁牛集团要是真的在现在这种下行趋势里悄悄离场了，倒也是好事，众泰都跌到4块钱了，也不差它这一个雷了吧。要是真的到股价反弹阶段突然被它解除质押套现溜走，那股民真的是损失惨重。不过我相信铁牛集团是不会走的，这么舒服融资套现的地方，离开干嘛呢？