抵押“27亿身家”求授信 江淮汽车这么做究竟为了谁？

3月13日，江淮汽车发布七届十四次董事会决议的有关公告。根据公告发布的内容显示，江淮汽车拟在2020年1月1日至2026年12月31日期间，向中国进出口银行安徽省分行申请最高不超过本外币折合16亿元人民币的授信业务，以江淮汽车名下评估价值不低于27亿元的房地产和土地提供最高额抵押担保。

江淮汽车七届十四次董事会决议公告

对于此次授信资金的用途，江淮汽车并没有明确的做出披露。外界怀疑“提前授信”可能与前不久合肥市政府与蔚来汽车筹划的“蔚来中国”项目有关。相关行业专家预测，此次江淮汽车担保授信后，不排除会将部分资金投入到“蔚来中国总部”的建设中，提前完成授信则是为了防止后期项目运转后可能出现的资金吃紧问题。

就在江淮汽车“抵押授信”一事的18天前，合肥市政府与蔚来汽车刚刚签署了“蔚来中国总部“项目的合作规划。当时，双方拟定将在合肥成立蔚来中国的总部，涵盖研发中心、销售与生产基地等多个环节的建设。不过签约当天，在合作双方披露的信息中并未对于该项目的具体投资情况做介绍，除了透露有计划要通过此项目对外完成约百亿元的融资计划外，未曾涉及双方具体的投资金额与期限。

一位了解双方合作细节的业内人士向汽车预言家表示：受限行业下行与市场竞争压力，江淮汽车与蔚来汽车暂时都无法拿出较大金额的资金用于该项目的前期运作。可能需要当地政府在明确具体出资比例与规划后进行“垫资”，这样“蔚来中国”项目才有可能进入到筹备阶段。这位业内人士还补充到：由于双方在过去一段时间中盈利表现欠佳，因此此次授信资金很有可能就是“蔚来中国”项目的启动资金。

江淮汽车2019年单月销量数据

数据显示，2019年江淮汽车累计销量为42.1万辆，同比下降8.9%。根据江淮汽车此前发布的2019年年度业绩的预盈公告显示，2019年江淮汽车归属于上市公司股东的净利润仅为1亿元左右。但严格来讲，这部分收益尚不能算作公司的正常经营收益，而是归功于此前政府对新能源汽车项目的补贴。

截止到2019年12月，江淮汽车公司及控股子公司累计收到与收益相关的政府补贴共计3亿元。该情况间接说明，如果没有得到政府给予的新能源补贴，2019年江淮汽车还将维持亏损。

江淮汽车2019年产品累计销售情况

根据江淮汽车第三季度披露的财报显示，江淮汽车内部现金流并不充裕。报告期内，得益于当季销售回款的帮助，才使得公司前三季度内现金流量净额较上年同期有所上涨并增加至18.12亿元。但公司的现金流仅能保证江淮汽车自身的经营运转，很难依靠这部分资金与蔚来汽车展开项目建设。

资金吃紧的问题同样也发生在蔚来汽车的身上。就在双方达成合作意向前不久，蔚来汽车在一个月内通过可转债的方式累计获得了3笔融资，共计4.35亿美元。且投资者均为“非关联方”，即单纯财务投资人。但早在三笔融资正式披露后，国内多家投资机构就指出：这部分资金到账后只能缓解蔚来汽车内部运营的压力，并不具有大规模对外投资的能力。

其中花旗分析师Jeff Chung在结合蔚来汽车近期的融资情况与自身财务情况公开对媒体表示：“这笔交易可以短期缓解蔚来汽车的资金压力，但如果蔚来将一部分所获现金用于搬迁总部，那么可能会让该公司在销售长期疲软的情况下面临更大问题。”

但不同于江淮的地方在于，蔚来汽车亏损的情况有望基于去年第四季度的利好得到所改善。光大证券此前结合蔚来汽车2019 年三季度业绩认为，虽然蔚来汽车在第四季度可能减少亏损。但考虑到2019年12月份的NIO DAY在广宣等费用上的投入，因此还是小幅下调2019年蔚来汽车归母公司净利润的预测，并给出了-102.4 亿元人民币的参考值。

不过在结合市场竞争加剧等因素，光大证券指出还将下调2020和2021年公司Non-GAAP归母净亏损分别至90.4 亿元人民币、85.5 亿元人民币。

如此一来，“蔚来中国”项目合肥市政府与蔚来汽车虽然初步达成了合作意向，但由于目前合作双方的实际经营现状较差，投资资金来源不明确。因此该项目的正式开展可能会受到一定制约甚至不排除延后的可能。相关人士猜测，此次江淮汽车或将全部抵押所得的低息贷款用于该项目的前期运作。