Q3财报出炉，蔚来还会亏多久？

文｜karakush

日前，蔚来发布了IPO之后的首个季度（Q3）财务报告。

作为国内第一个上市的纯电动车企，蔚来也自动成为第一个扒下底裤给韭菜们看的。

光屁股的蔚来不仅更真实，或许还能让我们窥探到大画卷的一角：

这一批被技术红利、政策红利、资本红利奶出的自主新企业，进入交付的第一年，可以达成怎样的生存状态？蔚来的求生意志，很可能为其身后的跟帖者们设定了（资本市场的）上限。

蔚来在官方号上对自己Q3的评价是，“圆满地完成了这一季度ES8的生产和交付任务。”

有多圆满？

据报告显示，2018年Q3蔚来生产了4206辆ES8，交付了3268辆；这使得截至10月底蔚来的交付总数达到4941台，覆盖170座城市。

具体爬坡姿势请看下图：

10月的回降，李斌之前解释过，是因为工厂停工了两周，为ES8基准版和ES6进行产线改造。整体来说，产能和交付正在进入正轨。

蔚来预计，Q4将交付6700～7000辆，较Q3增长约105%～114.2%。即便仅达成最低值，和小鹏汽车的非著名赌约也是稳赢了。

相比之下，盈利情况则没有那么圆满。Q3总营收达到2.14亿美元（折合软妹币14.7亿元），较Q2增长3095.3%；但净亏4.09亿美元（折合软妹币28.1亿元），较Q2增长56.6%。

对于尚在发育期的蔚来，亏损是意料之中的事。

目前主要的收入来源，是卖车，ES8销售营收占到总营收的97%以上（达到14.27亿元），剩余的3%则来自家用充电桩的安装。

赚钱的速度受到交付的限制，花钱的方式却五花八门，要为股票期权补偿、要投入研发人力、要研发第二款车ES6、要为ES8宣传试驾等等等。

更值得注意的是，Q3 ES8的销售成本超过了14.88亿元。算平均值的话，每卖一辆ES8进账43.66万元，但成本却超过了45.5万元，也就是没钱赚。

-7.9%的毛利率似乎也印证了这一点。但是如果和Q2的-333.1%相比，你又能在大幅提升中看见规模效应的发力。

产量上升将会优化原材料及固定成本，蔚来预计，如果Q4能达到7000辆交付，整车毛利率即能转正。而即将发布的第二辆车ES6，与ES8零部件通用，使用同样的供应链，也能进一步提高毛利率。

但这些后话，是三个月后的福祉。

眼下，蔚来的亏损状况不及分析师和投资人们的预期。其股价在昨日开盘后曾跳至7.32美元，最终扭头下跌4.2%，以6.4美元收盘。

关于股价，有件事比较尴尬。

自从IPO以来，除了在第三日豪升60%之后，就回落到始发区间徘徊。两个月间出现三次破发，但硬挺地扒在6美元上下的水平线。

根据Q3财报，蔚来每股亏损在1.51美元，远高于华尔街预期的每股亏损0.34美元。华尔街分析师们对蔚来的信心，并不来源于蔚来本身，而是更偏重中国电动车市场的整体潜力。

而在我看来，Q3财报中其实有两点非常高亮，体现出蔚来相比绝大多数国内袍泽的优势。

其一是加电服务。

在收入的14.7亿元中，有4270万元是来源于家用充电桩的安装。而后来的电话会议中透露，超过77%的ES8用户家里装了充电桩；而90%的用户购买能量无忧服务套餐。

这两个数据说明ES8的用户正跟着蔚来的目标走。在蔚来目前的设想中，加电并不是一个以一己之力吞下能源江山的大愿景，而是一个服务用户、提升体验的小故事。

大部分人家里装了充电桩，能自负充电覆盖城市出行的续航，就大大缓解了蔚来必须大规模投入基础设施去补足续航刚需的压力；挑战是在长途场景下高速路段上的布局， 蔚来的计划是会在用户集中的地区，比如长三角珠三角等地部署换电站，三个车位的大小即可部署一个，成本要低于预期。

截至9月底，蔚来共在16个城市建立30个换电站；共有295辆充电车在21个城市运营，一键加电使用超过1万次，大部分通过移动充电车。

从营收占比来说，汽车销售是蔚来的绝对主营业务，用服务增加产品吸引力有利于主营业务的发展；而从现在愿意为服务付费的人数来看，蔚来也正在实现逻辑自洽。

其二是社群价值。

截至10月底，NIO APP共有62.6万个用户，并且活跃用户正在上升，日活跃用户达到17万。如果你对比一下同期小鹏、威马、拜腾等APP的下载量，就会发现NIO APP的独树一帜。

更多投资人对蔚来感兴趣，则是因为它和特斯拉很像。不仅是在运营上套路雷同，股价走势上也大开大合，激发出相似的短线欲望。

有意思的是，两者的股价有一个微妙的反向关系，偶尔还能捕捉到蔚来突进时特斯拉就下跌的时刻。

这一定程度上反映出在投资人眼中两者存在竞争关系，毕竟中国在新能源市场的一马当先叠加蔚来的本土优势，让蔚来的前景具备相当大的能量；当然，要说是特斯拉的竞品，也实在还未够班。

也以Q3为例，特斯拉共生产了80,142辆新车，其中Model 3为53,239 辆，并且这款车的毛利率超过了20%。凭此，特斯拉实现了盈利。

这种比较很不公平，但随着特斯拉中国工厂正在落地，不公平的比较很可能是常态，而成者王败者寇更是常态。Model 3还在爬坡，马斯克的设想是毛利率达到25%。这可是豪华车的水平。

让人担心的是，在蔚来谱系中规模性担当的ES6，是否能承担相当的分量呢。毕竟李斌自己也说过，“我们肯定会有一个合理的毛利率，不过没有ABB那么高，这个你们别想了。”

而蔚来尚且如此，其他的，就只好说且行且珍惜吧。