小鹏、理想准备赴美上市？即便成功也还是有这样的危机...

车图腾 2020-06-09 14:40:53

文| 腾马丁博士

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2020年，是挑战大于机遇的一年。

对于造车新势力来说，尤其如此。

经过几年的大浪淘沙之后，一部分造车新势力逐渐销声匿迹，“生存权”成为头部几家争夺的特权。而为了生存权，头部新势力也在更加努力的IPO。

近日，据知情人透露，小鹏汽车向美股市场秘密提交IPO文件，整体上市计划预计会在今年7月至9月之间完成。

前不久路透社报道，理想汽车也已正式申请在美国进行首次公开募股（IPO），高盛为此次牵头交易的主要银行。

▋ 新势力的“远水”与“近渴”

据最新机动车交强险数据，1-4月，蔚来、理想、小鹏、威马分别以6951辆、5783辆、3565辆、3284辆的成绩包揽前四名。

从这个数据来看，新势力已经不算“新”。终端上牌销量稳步上涨，说明已经有一部分私人用户开始买账。相对来看，四家正在形成第一梯队，与其他新势力拉开距离。

但月销1000-2000辆的体量，一来比不上传统车企，二来达不到盈亏平衡点，三来，这个销量还远远没有脱离新企业的风险期。

而2020年，让新势力们不得不“逆风奔跑”。

前4月，我国新能源汽车销量为20.5万辆，比2019年同期下降43.4%。

销量下行、补贴退坡、疫情影响等多重压力，使得本来就“烧钱成瘾”的新势力更加缺钱。

与此同时，热钱逐渐冷却，投资人对新势力已经不那么有耐心。据PitchBook的数据，今年第一季度，中国电动汽车制造商只获得了2亿美元的新融资。

新势力的钱有三种来源，政府招商引资（或母公司增资）、融资以及IPO。

相比于融资，IPO意味着融资效率更高、融资规模更大，上市后筹措的资金可以极大缓解资金危机，有更充沛的现金流，从而支撑长远发展。

2018年9月，蔚来汽车成功在美国纽约证券交易所上市。截至目前，其他所有国内新势力还在IPO门槛之外。

小鹏汽车的最后一次融资是在2019年11月，C轮，4亿美元；理想汽车的最后一次融资是2019年8月，C轮，5.3亿美元。对于200亿门槛的造车事业来说，这些钱简直杯水车薪。

蔚来在前，为其他新势力提供了范本。

从去年开始，小鹏与理想秘密筹措赴美IPO的消息一再传出。尽管相关负责人嘴上含糊其辞，却另一边非常诚实地搭建VIE架构（中国公司赴美上市的标志动作）。

上个月，面对18家企业退出股东行列，车和家（理想汽车经营主体）仅剩11位股东的变更，理想汽车只回应“公司优化组织架构”。小鹏汽车的动作与回应也基本类似。

只有向来低调的威马汽车在去年9月股东变更时回应，“公司目前还在专注于D轮融资，距离IPO还较远。”

▋ 两大利空

小鹏与理想，似乎都到了可以IPO的“火候”。

先看小鹏，综合实力一直处在新势力头部，已经量产G3、P7两款车。另一个加分项是，今年4月，小鹏通过收购广东福迪汽车取得生产资质。这意味着，从G3迭代到P7的小鹏，已经开始向整车制造核心技术布局，自己掌控生产链条。

理想虽然目前只有一款理想ONE，且创始人李想曾公开表示近期不会开发新产品，但目前来看，理想ONE产量已突破10000辆，交付稳步进行。理想相比其他新势力还有一个增程式动力的差异化优势，或将成为PPT上的好故事。

然而，PPT已经不像蔚来当年那么管用了。

东方证券指出，“瑞幸事件”影响很大，旨在加强对美股中概股会计监督与审核的法案，在此事件之后一个月便在参议院通过。如果该法案最终成为法律，中概股将面临更严格的监管要求，将极大增加中国公司未来赴美上市的不确定性。

更大的背景是，在中美关系紧张的背景下，本应常规的市场化监管行为被美国政府增添了过多其他因素。

也就是说，瑞幸可能只是中概股危机的一个导火索，中美资本市场“脱钩”也许正在加速。

这对于志在赴美上市的小鹏和理想，无疑是巨大的利空。

如果说，政治因素成为小鹏和理想IPO之路上的摩擦力，那么眼光放长一点的话，市场本身可能是两家新势力更大的挑战。

换句话说，IPO就万事大吉吗？

看蔚来“过山车”式的市值就知道，IPO可能仅仅是最开始的一步。蔚来曾创下股价最高13.8美元，市值超过140亿美元的成绩，也曾跌进谷底，最低时逼近1美元，接近退市。多次的自燃等恶性事件，使蔚来市值缩水近十倍。

对于国内的新势力来说，一直被对标、从未被超越的特斯拉将是比IPO门槛更长久的噩梦。

理想ONE售价32.8万元，小鹏本来不走高端的路子，但P7发布之后售价也拉高到30万元以上，直接与特斯拉Model 3正面竞争。

当“中国速度”体现在特斯拉这个外资独资企业的身上，国产Model 3就以神奇的速度一再降价，基础续航版已经降到了27万元。

这还仅仅是一个开始。

根据兴业证券的测算，在特斯拉采用国产供应链后，国产Model 3的毛利率要显著高于美国产Model 3，其国产Model 3的生产成本要比美版低20%-28%。因此，兴业证券预估，国产Model 3具备最大27%-34%的降价空间，最低价格预计可以低至19.7万元起。那么，特斯拉可能随时根据国内市场竞争情况来调整定价策略。

此外，当业内人士看蔚来这家企业时，给出的最多评价是“缺乏核心竞争力”。也就是说，除了用户体系梳理得好，作为制造业品牌，你有没有一个核心的优势？

这恐怕也是在IPO热望背后，小鹏与理想必须面临的终极之问。

（注：题图左一为小鹏汽车何小鹏、左二为蔚来汽车李斌、左三为理想汽车李想）

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