最后一张“混改”牌被揭开，奇瑞迎来“终局之战”

“144亿！”

这是青岛五道口控股奇瑞付出的价码。在历经多次“流产”传闻之后，奇瑞汽车股份有限公司（以下简称“奇瑞汽车”）连同母公司奇瑞控股集团有限公司（以下简称“奇瑞控股”）增资扩股事项终于迎来了“落槌”时刻。

12月4日早8点整，安徽长江产权交易所连发两则成交公告，宣告了奇瑞汽车及奇瑞控股纷扰一年多的增资扩股事项正式尘埃落定。“斩落”控股权的是一家名为青岛五道口新能源汽车产业基金企业（有限合伙）（以下简称“青岛五道口”）的公司，总成交金额约144亿元。上述交易完成后，青岛五道口持有奇瑞控股和奇瑞汽车的股权比例将分别达到51%。

从去年9月，奇瑞控股和奇瑞股份第一次启动混改，之后未征集到意向投资方致“流产”，今年9月再次启动混改，奇瑞可谓是一波三折，直到11月7日公告截止才终于出现了摘牌人。

中国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树表示，“奇瑞此次混改落地，有助于改变企业的体制机制，这是一件很有利的事情，采用混改获得更多社会资本，也有助于加快上市进程。”

深扒五道口

奇瑞混改“大戏”已断断续续推进1年多。期间，宝能、华夏幸福、五粮液、正道集团和普拓资本都被传为“绯闻对象”，但都失之交臂。最终，在“大热门”腾兴长三角与青岛五道口的终极一战中，以青岛五道口摘牌宣告结束。

而这个奇瑞的接盘者尤其显得陌生而神秘，到底是谁能吞下奇瑞这个庞大的企业？资料显示，青岛五道口成立于今年8月22日，直接公告发布只有三个多月，其主营业务为投资与资产管理、投资咨询等，第一大股东及执行事务合伙人为北京五道口投资基金管理有限公司。

此前，业内普遍认为在今年7月刚注册、有着海宁市政府背景的腾兴长三角机会比较大。启信宝信息显示，海宁市人民政府国有资产监督管理办公室为腾兴长三角的疑似实控人，间接控股比例达到42.21%。但最终，青岛五道口出人意料地得到了投资机会。

有知情人士透露，青岛五道口与奇瑞颇有渊源。据公开信息显示，北京五道口董事长、创始合伙人周建民与鼎晖投资总裁焦震同为山东大学校友，与上海瑞业投资管理中心（有限合伙）的林隆华也关系密切。鼎晖投资与瑞业投资是何种存在？早在2009年的时候，奇瑞通过私募方式引入鼎晖投资等国内5家投资机构作为股权战略投资者，目前，鼎晖分别持有奇瑞2.61%、0.74%的股权，焦震则担任奇瑞股份的董事，而瑞业投资则是奇瑞私募融咨的独家财务顾问与全球协调人，刚成立3个月的青岛五道口此次可顺利摘牌与上述关系不无联系。

虽然顺利拿下了奇瑞，不过大股东未来并不一定会享受实际控制权。在奇瑞启动首次混改扩股增资时，奇瑞控股集团有限公司董事长、奇瑞汽车股份有限公司董事长尹同跃曾对媒体表示，“首先是保护芜湖市的‘黄金条款’，同股不同权，甚至在某些事情上芜湖方面有一票否决权；其次，被选择的这些战略投资者，其企业管理层必须认同奇瑞未来的发展战略，认同奇瑞以芜湖为根，确保管理层的稳定性和话语权。”

对此，周建民表示则表示：“青岛五道口入股奇瑞后，秉承‘帮忙不添乱’的原则，继续推动奇瑞建立更加市场化的激励机制、增加资源资金的引入、加强资本运作、加快全国全球的布局，协助‘奇瑞2025战略’落地。”

目前来看，此轮募集资金的用途将是偿还负债以及现有业务、新业务的发展和日常经营。大股东更换不意味着奇瑞易主。新引入的战略投资者虽说是大股东，但以尹同跃为首的管理层与芜湖市国资系统仍将发挥核心作用，毕竟“外行人”很难管理汽车企业。

奇瑞钱袋紧

对于未来，奇瑞其实是充满期待的。12月5日，奇瑞在官方微博中这样写道：“欢迎‘青岛五道口’成为奇瑞事业合伙人，赋能‘奇瑞2025战略’。” “奇瑞2025战略”规划对新产品、新技术、新能源、智能互联+无人驾驶、品牌建设、高端国际市场等方面进行了一系列布局。

尹同跃对此表示，奇瑞增资扩股项目的成功，是奇瑞打造国际一流品牌道路上的一个里程碑。作为国内唯一没有上市的大型汽车集团，有业内人士分析，奇瑞多年IPO不成功，主要原因就包括达不到连续3年盈利的硬指标。

奇瑞汽车今年上半年已亏损13.74亿元，总负债622.94亿元，资产负债率高达74.98%，处在车企绩效评价标准中的较低与较差之间，但若将本次募集到的144亿元用以偿还负债，则可将资产负债率降至57.65%，位于平均值以内。

奇瑞“缺钱”已经是业内公开的秘密，这或与近两年逐渐扩大的亏损与负债和奇瑞令人凌乱的产品战略不无关系。从2009年奇瑞发布多品牌体系后，其产品线似乎就像一张撒出去的大网，试图充分捕捞水中鱼儿，但这种“多生孩子好打架”的策略在奇瑞消费者杨楠看来是错误的思想的革新跟不上当时的潮流。

新股东进场之后虽然可以极大缓解奇瑞目前的现金压力，但是从透出的口风来看，保留芜湖方面的一票否决权，保留尹同跃的董事长位置，说明双方之间肯定有交易，资方让步了，但是对外说不插手管理，毕竟在政府面前也是要低头的。

我们理解混改的核心是改革国有企业体制，改组董事会，建立董事会领导下的总经理负责制。按照奇瑞与新资方的协议，在明年1月25日农历春节到来前，青岛五道口的资金将全部到位，并且将在完成工商变更后召开奇瑞新一届董事会。届时，一切都将大白于天下。

青岛与IPO

已有22年历史的奇瑞虽然曾做过中国汽车自主品牌的“旗手”，但受制于其国企体制，在企业治理、资源开拓等方面依然存在不少弊端，这些弊端已在一定程度上阻碍了奇瑞的发展。

青岛五道口的入股，眼下看解了奇瑞的燃眉之急，长远来看，奇瑞有机会实现最终IPO的终极目标。只不过，现在还不清楚未来奇瑞到底是整体上市、分拆上市，还是局部上市，但肯定会有进一步的动作。比如对现有一些不良资产的剥离。

但由新股东一手推进的奇瑞与中国邮政的战略合作项目或将很快达成。而随着这一战略合作的达成，奇瑞德国邮政公司的合资项目也将大概率落户位于即墨的青岛汽车产业基地。

青岛未来将在奇瑞的汽车版图中扮演另外一个十分重要的角色。在前期谈判期间，政府资金就给予了很大支持。奇瑞提供的信息显示，青岛市即墨区是青岛五道口的“基石投资人”。实际上，青岛五道口的注册地便位于青岛市即墨区的青岛汽车产业新城，而此次牵头参与奇瑞“混改”也被视为青岛进一步发展汽车产业的关键一步。

青岛已经有一定的汽车产业基础，目前汽车城内已经汇集了一汽解放、一汽-大众等整车及配套企业，汽车城也一直希望进一步引入更加高端的汽车项目。今年5月初，2019全球(青岛)创投风投大会上，青岛正式设立总规模500亿元的科创母基金，并举行了落地基金出资协议签约仪式。

奇瑞未来是否会将生产基地建到青岛汽车产业新城？有消息称，奇瑞将会在即墨区落户一家整车厂。上述接近奇瑞的人士告诉记者，建厂事项会按照规划来执行，如果市场有增长，将会把新的产能投到青岛，但需要明确的是，目前芜湖基地不会受到影响，也就是说，青岛只做增量。

百姓评车

在消费者特别看重技术实力的背景下，奇瑞本来应该能快速崛起，但是由于产品战略和营销策略严重拖后腿，使其与吉利、长城等企业差距在拉大。尤其是在“新四化”方面，无论是新能源还是智能互联都没跟上节奏。

奇瑞能否利用这次增资扩股回笼资金的契机重回自主品牌一线阵营，对于这家老牌车企来说实在太重要了，因为随着淘汰赛加剧，规模小的企业将没有生存空间，这或许是奇瑞最后的机会。

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