车透社评 | 赴美上市一年考，蔚来还有未来吗？

今年6月26日，蔚来ES8召回4803辆时，车透社便曾撰文《电池包存安全隐患，蔚来ES8召回4803辆，股价会跌破2美元吗？》。

时间刚过了3个月，蔚来的股价还真是扶不起的阿斗，跌破了2美元，最低时仅为1.90美元，这距离历史高位时的12.69美元（市值逾130亿美元），已经跌得只剩下不到15%了（市值近20亿美元）。

至暗时刻

不用说，那些投资买入蔚来股票的全球股民，一定都恨到咬牙切齿了，因为亏损实在血淋淋。

不管是想解套的，还是想抄底的，想必关心的都是，蔚来的下跌行情已经见底了吗？还有触底反弹的希望吗？

然而，现实很残酷。在9月25日重启的电话会议上，蔚来否认了4年亏损57亿美元的说法，但证实目前亏损为220亿元人民币。这惊人数字一出，让业界顿时哗然，毕竟特斯拉15年才亏了50亿美元。

更让业界深感担忧的是，从蔚来9月24日发布的二季度财报来看，至暗时刻并未过去。

蔚来不仅营收和利润数据全面疲软，现金流及偿债能力更令人堪忧。

2019年前8个月，蔚来累计交付仅为10322辆，仅完成年度最低目标的约25.8%，且已经连续两个季度整车交付数量持续下降。

蔚来的运营费用在过去三个月呈现大涨趋势；毛利率连续两个季度为负，且二季度大幅扩大。

账面短期可支配现金储备，从2018年三季度末的91.5亿元人民币，下降到二季度末的34.5亿元人民币，其中二季度单季可支配现金净减少了40.8亿元。

此外，蔚来仍有35.4亿元的短期刚性兑付，换而言之，账上可支配现金已经不够兑付了，现金流岌岌可危。

导致蔚来股价大跌，除了财务数据恶化外，在品控、裁员方面的负面消息，也让其品牌商誉形象每况愈下。

当首批ES8交付后，就有车主抱怨，实际续航只能达到200公里（官宣的续航里程可达到400公里）。

在行驶中，ES8系统死机、蓝屏等故障时有发生，甚至还曝出了因系统升级而车子“趴窝”在北京长安街上近两个小时动弹不得的事件。

在ES8投诉量呈几何数增长的同时，更让车主惴惴不安的是其车辆安全存在致命隐患。4月22日、5月16日和6月14日，蔚来ES8在西安、上海和武汉先后起火。这一系列自燃事件，几乎将蔚来车子的安全形象“彻底烧毁”。

6月27日，蔚来终于低头，承认首款车型ES8动力电池包中模组设计存在安全隐患，宣布召回4803辆ES8，为其免费更换动力电池包。

屋漏偏逢连夜雨，蔚来高管离职和员工裁员的消息，也在频繁传出。2018年12月17日，蔚来北美CEO、第三大个人股东伍丝丽（Padmasree Warrior）宣布因“个人原因”离职。8月22日，蔚来发布的一封内部邮件显示，要继续裁员，9月底保留7500人。

垮塌之谜

回望蔚来走过的路，平心而论，蔚来也并非一无是处，满盘皆输。

至少在最初的品牌形象打造上，蔚来达到了造车新势力的巅峰，也成功圈得一大批国内精英车主成为忠粉。为车主提供终身免费异地加电等服务，在各地建立车友会搭建社群，蔚来着实打造出了中国首个产品均价在40万元以上的高端纯电动汽车品牌。要说，蔚来是中国的“特斯拉”，还真非它莫属。

那么，蔚来为何会在赴美上市后的一年间，出现大溃败呢？

归结为一句话，那就是对造车缺少足够的敬畏之心。

资本可以载舟，也可以覆舟。在造车初期，当金主爸爸的钱像滔滔江水般涌入，让蔚来在大手笔烧钱中，渐渐迷失了自我。

2017年底，在北京五棵松体育中心，ES8在上万人见证下发布。蔚来为了造势，包下了9架飞机，邀请了超过5000位的选号车主，国际当红摇滚乐队Imagine Dragons（梦龙）也来助兴。单此一场发布会，就烧掉了8000万元。

蔚来主打车主生活空间的NIO house，更是一座座惊人的“烧钱机器”。2017年，首家蔚来中心NIO House在北京东长安街1号开业，年租金为数千万元，蔚来一口气租了六年。据光大证券推算，蔚来在全国近20家NIO House的平均装潢费用为1000万元，平均年租金约为500万-800万元。光是此项年租金支出，就以几亿元计。

这排场摆得是够大了，但在车企最为根基的造车、研发和品控环节，蔚来却显得很稚嫩，缺乏严谨，仓促出车。当首款量产新车ES8因故障频发而被车主直呼为“半成品”时，蔚来靠烧钱积攒起来的品牌光环和用户口碑，因此迅速垮塌。

汽车制造业，一向具有资产重、生产周期长、研发占比高、短期盈利难等特性。但李斌显然对其估算不足，铁一样的事实证明了，新势力造车，绝不是怀揣着几百亿，就能够把它给玩转的。

未来何来

现在，摆在蔚来面前的，还有两条路，一是自救，二是卖身。

好消息是，蔚来方面不断有新的融资消息传出。前是与北京亦庄国投建立了100亿融资的协议；后是易车网私有化交易传出，若此私有化交易能够完成，按照以16美元/ADS的回购价格，持股11%的李斌将获得1.24亿美元收益。

不过，对于年亏几十亿的蔚来来说，这些钱就算如愿到位，顶多也只能多撑上一段时间罢了。

甚为要命的是，在新车受欢迎程度方面，蔚来呈现出与特斯拉不同的走势。特斯拉虽然也在巨亏，但车子的全球销量蹭蹭地往上增。但蔚来明显不如特斯拉，先发的两款新车ES8+ES6，受口碑影响，销量走势乃是此消彼长。ES6虽然逐渐接棒ES8，成为销售主力，但蚕食的却是ES8的蛋糕。ES8的8月交付量已经跌至146辆。

至于卖身，国内有名的金主，此前几乎都入了蔚来的“局”，如腾讯、京东、小米、高瓴资本等，若至今还没退出，实则都已损失惨重。再要想说动他们掏钱驰援蔚来，似乎有些困难了。

汽车界以外的资本，看到蔚来目前的财务状况及烧钱速度，恐怕都会望而却步。

至于前首富许家印已经摆开架势，一路买买买，把自己的恒驰汽车放在了第一位，自然也无心染指他家。

谈到蔚来和江淮、长安、广汽的合作，能在资本上给蔚来“输血”多少，目前看来，比较有限。

剩下还有些希望的，是请动上汽、一汽或吉利等业内大金主施以援手。但蔚来和江淮、长安、广汽合作在先，他们愿意来趟蔚来这潭浑水吗？

当然啦，身为汽车媒体人，车透君真心不希望看到蔚来的轰然倒下，因为它乃是中国造车新势力的一面旗帜，若一旦倒下，对中国新能源汽车界的阴影将是巨大的。

惟愿蔚来能在幡然醒悟中，逐渐找到照亮未来的曙光。

（车透社出品，主编罗裕，图片来源于网络）