上半年车市降声一片 比亚迪为何能够增收又增利？

2019年上半年，中国汽车市场继续延续去年的跌势，累计销售汽车1232.3万辆，同比下降12.4%。唯一的亮点是新能源汽车保持增长，销量达到61.7万辆，同比增长49.6%。

覆巢之下无完卵，大多数车企营收和利润都双双下降。但新能源汽车的领军企业比亚迪却实现了营收和利润的正增长，而且净利润增幅超过2倍，成为中国汽车市场下跌周期中的一抹亮色。

根据比亚迪2019年半年报，今年上半年，比亚迪营收为621.84亿元，同比增长14.84%；净利润14.55亿元，同比增长203.61%；扣非后净利润7.40亿元，同比增长209.98%，而去年同期扣非后净亏损6.73亿元。

汽车及相关产品业务的收入约339.82亿元，同比上升16.27%；汽车业务占比亚迪总收入的比例达到54.65%（去年同期为53.97%）。

从比亚迪过去5年的半年报来看，营业收入一直保持增长，但净利润起伏较大，在2016年达到22.6亿元的高点后，连续两年下滑，2018年上半年下滑至4.79亿元。今年上半年，开始止跌企稳，而且增长超过2倍。

新能源汽车销量增长明显

为什么比亚迪能够逆市增长呢？EV世纪认为，首先，今年上半年比亚迪的汽车销量，尤其是新能源汽车销量增长迅猛，带来营收的大幅增长。

今年上半年，比亚迪累计销售汽车22.81万辆，同比增长1.59%。其中，新能源汽车累计销售14.57万辆，同比增长94.5%，远高于行业49.6%的增速。新能源乘用车累计销售约14.07万辆，新能源客车和商用车累计销售约5000辆。

具体而言，王朝系列车型表现都很突出。今年上半年，全新一代唐EV、全新宋Max插电式混合动力版本和全新元EV等多款车型均表现不俗。其中，全新一代元EV、e5和全新唐DM，分别位列国内新能源汽车销量前5名，基本上处于霸榜的状态。

e系列两款新产品e1和S2的市场表现良好，总计销售6229辆。4月份上市的e1总计销售4168辆，6月上市的S2销售2061辆。

根据中国汽车工业协会的数据，比亚迪在新能源汽车领域的市场占有率从2018年的20%左右上升至今年上半年的24%左右，进一步巩固了其新能源汽车引领者的行业龙头地位。

当前，中国新能源汽车市场上的玩家越来越多，除了传统的自主品牌车企之外，造车新势力和合资品牌纷纷开始发力，在愈发激烈的市场竞争环境下，比亚迪一家公司获得将近1/4的市场份额，确实是非常难得的。

能取得如此傲人的成绩与比亚迪长年坚持投入研发分不开。截至8月23日，在已披露半年报的公司中，比亚迪研发投入高达39.90亿元，位列千余家上市公司之首。正是源于持续、大量的研发投入，让比亚迪在新能源汽车的技术竞争中独占鳌头，产品的市场表现也让其他车企难以望其项背。

汽车业务毛利率增长明显

上半年比亚迪汽车业务营收大幅增长的情况下，毛利率也显著提升，从而实现了增收又增利的良好局面。

今年上半年，比亚迪的汽车及相关产品的毛利率为23.22%，比上年同期增加5.89%。相比而言，比亚迪另外一大业务——手机部件及组装等的毛利率只有8.59%，而且比去年同期下降3.81%。

吉利汽车毛利率变化曲线（资料来源：吉利汽车2019年中期业绩报告）

与目前中国品牌汽车的领头羊吉利汽车和长城汽车相比，比亚迪汽车业务的毛利率也是非常高的。

今年上半年，吉利汽车（00175.HK）的毛利率为17.8%，同比下降2.4个百分点。主要原因在于今年上半年燃油车的降价压力。相比而言，比亚迪的汽车销量中，新能源汽车占比很高，达到63.9%，而新能源汽车的价格相对稳定，所以，比亚迪今年上半年汽车业务的毛利率还能不降反升。

长城汽车（601633.SH）今年上半年的毛利率为15.06%，比去年同期的20.77%减少了5.71个百分点，净利润则大降59.95%。长城汽车称上半年净利润减少的主要原因是“公司提高产品优惠额度让利消费者，并继续加大品牌推广力度及研发投入”。

EV世纪分析认为，比亚迪上半年毛利率的提升不仅得益于新能源汽车的售价相对稳定，也源于中高端车型销量占比增加。

今年上半年，比亚迪销量最高的是王朝系列中的唐家族和宋家族，销量分别达到56796辆和49361辆，合计占比亚迪上半年汽车总销量的46.6%，几乎占一半比例。

如上图所示，全新一代唐EV补贴后的售价为25.99万-35.99万元，DM版本的售价为23.99万-32.99万元，燃油版车型的售价也达到了12.99万-16.99万元。

全新宋Pro燃油版售价为8.98万-11.98万元，DM和EV版本的售价为16.98万-25.99万元。宋MAX燃油版售价为7.99万-12.99万元，DM版售价为14.99万-19.69万元。

三季度料放缓 全年高增长可期

展望下半年，比亚迪预计，今年前三季度净利润为15.55亿-17.55亿元，同比增长1.83%-14.93%。以此计算，预计三季度的净利润介于1亿-3亿元之间，相比前两季度又有较大降幅。

比亚迪解释称，第三季度，在汽车行业市场需求下滑及新能源汽车补贴大幅退坡等多重因素的影响下，预计公司新能源汽车销售将有所放缓，业务整体盈利较去年同期有较大幅度的下降。

传统燃油汽车业务方面，市场竞争依然激烈，第三季度公司将通过车型的升级换代进一步提升产品竞争力，推动燃油汽车业务平稳发展。

新产品方面，比亚迪下半年计划推出e2（已经于9月2日上市）、e3、全新秦EV等新车型。此前，比亚迪宋Pro已于7月11日上市，当月（销售期20天）销量达到7531辆，首月订单突破10000辆，符合市场预期。

EV世纪判断，整个三季度市场都要消化今年6月25日新能源汽车补贴过渡期结束产生的不利影响，同时燃油车从国五向国六过渡期将逐渐结束，国五燃油车甩卖对新能源汽车的不利影响也将逐渐消除，预计今年四季度新能源汽车销量将会继续保持较高增速。有助于提升比亚迪四季度的业绩表现。